投资理论-沪深300稳定策略 投资理论

作者介绍

已经忘记ID的NGA大哥，本人于2022年2月偶然求得这份理论，这位大哥打算给女儿写的传家秘籍，也是从这里开始个人开始了寻解之路开始辩证的看待各种理论书籍，其身份为个人投机者主要市场为股市ETF长期投资者。

     

理论介绍-交易哲学的逻辑原理

1 简述

我毕业后，跟大多数人一样，稀里糊涂的接触了股市，又接触了基金、贵金属、外汇。平时闲暇之余，就玩股票，以放松休息一下。所幸，发明了一套赚钱的好方法——指数基金，长线交易，低买高卖，控制仓位。该方法非常简单，初中生即可理解并赚钱，操作起来难度忽略不计，无需分析企业和图形指标，唯一的难度就在于人无法控制自己内心的欲望。交易起来也不占用日常生活，因为是长线交易。收益率也是中等水平，毕竟是ETF，收益跟住市场，几乎跑赢所有的基金经理。唯一的缺点就是年化收益波动大，不能保证每年稳定的收益，通常是三年不开张，开张吃三年的收益分布。

除了发现市场里的一些有趣现象，还发现交易者几乎是180°的犯错，几乎所有的观点（包括风险、股市、市场、人性心理、概率统计等一切方面），都跟正确的方向相反，南辕北辙。所以90%的交易者不盈利是必然的。最近无事，把之前十几年的草稿文档归类整理一下，打算以后给女儿阅读。内容大约是如下几个部分：

1. 必须交易的理由
2. 人们对风险，对市场波动的误解
3. 祖传的十六字交易方法
4. 技术分析的本质
5. 股民心理因素
6. 交易时常见的困惑

2 无法回避

在农业社会，五谷不分节气不知，后果是严重的。在大航海时代，相信天圆地方、地心说也是不行的。在21世纪，对金融常识一无所知，也是不行的。投资理财，是任何人都无法回避的问题。“你不理财，破财会来找你”比“你不理财，财不理你”，更适合描述现在的社会情况，就好像孙悟空逃脱不了如来佛掌心一样。

2.1 金融无处不在

每个人，在有闲钱的时候，都要投资，让钱生钱。所以，每个人都离不开股市交易。即使你不触碰股票，你投资房产、金银贵金属、古董等，依旧需要了解交易的秘诀。现在社会，任何人都知道一些经济常识，躲不开金融事件。比如去街上买早餐，一个人只吃菜包子，结果发现菜包涨价了，原因是肉涨价了。肉涨价关素食者什么事情呢？卖包子的老板可是要吃肉的，他的生活费上涨了，自然卖的菜包要涨价了。

2.2 会被别人连累影响

躲在小楼成一统 管它春夏与秋冬也是不行。即使你收入正常，其他人收入高低，也会对你的生活有影响。以房地产为例：大城市的房价是有钱人决定的，小县城的房价是没钱人决定的。当社会上层普遍很有钱且买房时，就会拉高房价，对普通人造成不好的影响。再举个简单的例子吧。假设小岛上有2个人，每人有10个金币。现在他们买面包，因为俩人资产一样多，所以不管单价如何，他们可以买到相同数量的面包。如果其中一个人，变成90个金币，而另一个人还是10金币不变。那钱少者，就买不到那么多面包了。因为两人资金不同了，社会上的物资还是那么多。资金相对少的那个人，就只能获得少量的物质。事实上，人们的现金存款贬值，主要就是因为央行投放高能货币导致。

2.3 什么都没做，也是一种做

资本市场风险很高，中国有句话叫惹不起躲不起。很遗憾的是，任何人都躲不起。不要以为“我什么都不买，我就没风险，我就没参加任何金融活动”。而且，这也参加了“看好本币”的投资活动。你以为你没买股票，就是最安全策略？你不去兑换美元，只持有人民币就最安全？这是一种心理错觉。认为保持熟悉的现状是安全的，否则会面临新问题而没有经验。

实际上，不买美元，不代表不参与。而是等价于做多人民币，所以你还是参与了。 真相通常与直觉相反：不同重量的铁球会同时落地；持有一部分外币反而可以对冲本币的汇率风险；持有一部分股票在债券组合里可以降低风险（资本市场放水会降低债券收益，提高股票收益）。

3 若干重要的观念

很多著名人物（比如牛顿、蒋介石），炒股亏损一塌糊涂，是因为他们有一些错误的观点，所以在亏钱的道路上越走越稳。所以本文档优先讨论这些问题。如果不改变一些观念，那么不管如何努力，终究是缘木求鱼。下面的部分内容，在后面的章节有专门描述，所以此处写的简略。

3.1 钱是法币，债务型货币

表面上看，钱和古代银票一样。但是根本不一样。还有人说钱里面有个金线，那个是代表钱的价值。在很久以前，钱本身就是财富。但是自从二战后，各国的钱都是法币，是债务。我写这一条的目的就是为了下一条。

3.2 现金、债券、存款、股票、房产、大宗没有区别

石头是石头，树木是树木。铁是铁，水是水…….世间万物各不相同。从分子原子层面看确实不同，但是从更细微的角度看，都是质子中子电子组成。再细微的拆解一下，都是夸克组成。

所有的人，都在心里把现金、债券、存款、股票等，划分为不同的东西。就好像把有的东西归类于石头，有的归类于植物一样，界限明显。其实，它们没有什么不同。它们都是金融产品。就像人有“姓名”、“年龄”、“性别”、“身高”等属性参数一样，这些金融品，也有很多参数：

1. 名称：有的叫现金、有的叫存款。一个代号没啥意义。
2. 流动性：就是交易方便，是否容易成交的程度。显然，现金的流动性是最大的，房产和古玩字画的流动性是最低的，因为它们不是标准化的金融产品。不过对普通人而言，这个参数的意义有限。
3. 波动性：衡量其价格变化幅度和速度的量。显然，很多人就是用这个区分不同金融产品的。现金的波动性最小，债券的波动性就是利息的变化幅度，股票、房子、古玩字画的价格变化最大，所以波动性最大。有趣的是：虽然波动性越大越好，越容易赚取差价（不论是所谓的价值投资还是所谓的投机交易），人们又讨厌波动性，觉得价格大起大落不好。更有趣的是：普遍把波动性作为风险的划分依据，波动性大则风险大，波动性小则风险小。很多人对股票就是这个态度。巴菲特就说过，现金倒是没啥波动性，其价值稳定的下跌。
4. X分位值：就是这个金融品当前的价格，与过去的历史价格比，当前处于什么位置。可以用价格估计，也可以用PB，PE 等。是与它自身的历史价格比，不是与其他金融产品相比。该值越低，表示当前价格离历史低位越近。
5. 时间周期：不同金融产品的时间周期不同，比如A股是熊四五年，牛一两年。债券也有加息周期和降息周期；而现金的周期，就是一个无穷长的贬值期。
6. 风险：显然，综合考虑后面三条，从波动性、价格、当前所处的时间周期，就可以估算出一个金融品的风险。显然，当前价格越便宜，按照波动性推算，越接近历史低价，越是已经处于长期低价，接近了逆转的时间点，越风险低，越值得买进并持有。

所以，不存在用现金买其他金融产品的说法，现金并不比其他产品更基础。而所谓的交易，就是一种理财观念，根本不是“我现在缺钱了我要去炒股赚钱”这种类似于工作，因为对钱有需求而产生的行为，一种可以随时开始，可以随时停止的行为。交易并非如此。交易是一种对待各个金融产品的态度，是一种持续性的行为，在表面上看来，有时候买股票，有时候又不玩股票去玩黄金，去玩古董，断断续续的交易。其实底层思想是持续不变的：卖出风险高的，买进风险低的。当前哪个资产价格低，哪个资产价格低迷的时间接近逆转的时间周期了，就买进并持有，反之的则卖出。

3.3 股市涨跌的推动力量

第一、推动股市涨跌的力量是“供求关系”是现金多还是钱多，是傻瓜多还是股票多。经济周期中，央行会调节社会上的资金，央行放水则水漫金山，各个资产价格都水涨船高，反之亦然。央行放水，那市场上是绝对钱多，但是也能相对的钱多。比如利好故事、业绩故事、甚至涨价本身，都能引来资金，自我预言。导致钱多追逐股票，进而推高股价。

第二、没有第二了。只有资金推动股票涨跌。

3.4 基本面、业绩、价值投资，都是说辞，不是尚方宝剑

老是有人开口就谈巴菲特，闭口就是分析企业基本面、财报，言必称价值投资。好像这是尚方宝剑，财神附体一样。仿佛他是按照价值投资，他买的企业有价值，他就该赚钱，市场就该臣服于他，按照他的交易，以让他赚钱的方式运行。而别人都该赔钱，别人赚钱就是不正常，就是不应该，投机的都该亏钱。这种想法幼稚到了极点。这种想法根本就没弄清股价涨跌是怎么回事，更没弄清赚钱是怎么回事。所谓的赚钱，就是买一个被低估的，然后拿住等春天来了数钱。

分析财报有用吗？如果有用的话，财务人员和研究经济学的教授早发财了。再者，作为普通的交易者，能看懂财报吗？不能！既然这条路不现实，就不要走这条路。有人以为自己是靠价值投资赚钱的，其实只是“价值投资”这个名词，让他全身上下充满了正义感，好像自己是救世主一样来解救市场的，他拿住了股票，等来了牛市，而且买的价格还低。48买中石油的，也是所谓的价值投资者，却完全没弄明白，自己买的太贵了，更没搞明白，企业好坏跟股票无关，股票好坏跟交易盈利无关。企业好股票就好吗，就该买吗？黄金虽好，以钻石的价格卖，那就是太贵了。公司太烂，股票只值十元钱，但是它现在价格是五元，那就该买进，是比好交易。

3.5 股市首先是博弈，最后还是博弈

上年年底，证券版块价格最低，接近历史低位，自上轮牛市顶点跌了70%多，属于超跌。而且从时间周期看，已经跌了三年有余。证券行业最危险的股票抵押爆仓问题，国家已经出政策解决。这就是买进证券股的最好时机。我当时在雪球上看到一篇文章，分析的洋洋洒洒上万字，说证券版块完蛋了，业务模式完蛋了，他想不明白为什么有人要买证券，证券版块以后不会涨了。结果那就是证券版块的最低点，之后开始暴涨，三个月翻倍的比比皆是。

证券公司，当时确实如他所言，存在那些问题，他没有说错。但是他不明白，他说的那些利空，已经包含在股价里了。既然这样，以后就只剩上涨一个出路了。就好比买东西，新手机价格是3000元，有个产品上面有个不起眼的刮痕瑕疵，市场行情应该是2000元才能卖出。现在店家以1000元的价格卖。那就赶快买。不要跟店家纠缠，说此物有瑕疵不该卖3000。店家又没按照3000的价格卖，已经承认了只值2000，而且还是按照1000标价。

股市里就很多这样的交易者。他们永远不明白，自己担心的那些问题，指出的那些瑕疵，已经反映在股价里面了，按照瑕疵，按照业绩，按照行情，应该股价打八折，但是现在已经打九折了，你还不出手，只能等以后追涨了。

同样的理由，利好也利空也经常被解读错误。业绩好了，是利好，所以股价要涨？结果财报出来，虽然利好，但是股价高开低走了。原因很简单，财报出来之前，市场已经预期财报良好，上涨的股价里已经消化了这个预期。利好兑现必然变利空，导致股价下跌。作为一个路人甲，普通的交易者都知道利好，都知道要涨，那几乎可以肯定是要跌了，哪怕它确实该涨，因为股市和棋牌一样，是博弈。你应该出什么牌不重要，重要的是：别人知道你要出什么牌了，那你再出这个牌就没意义了。对家已经知道你要出什么牌了，对方军队已经破解你的计划了，你还说我应该这样出牌，这样出兵，不该输吗？

3.6 价值投资不会高人一等，也不代表正义

总有一些交易者，尤其是交易了十几年还跟刚开户一个水平的老交易者，总是觉得自己代表了正义，代表了月亮。觉得自己是价值投资，就该自己的股票涨，别人的股票就该沉沦，坠入万劫不复地狱。别人的股票涨，那就是颠倒乾坤、山崩地裂。这种交易者，不仅难以接受别人的股票涨，凡是不利于他股票涨的政策，他都反对，认为是不对不合理的政策。完全沉浸在自己构筑的，符合自己价值观的童话王国里。这些人嘴里喊着市场经济、尊重市场，其实根本无视市场，恨不得让市场的一切都符合自己口味，彻底的计划经济者。

最近股市涨了，暴跌股涨幅最大，这个很正常。有的人持有的白马股，因为之前没怎么跌，自然就涨幅小。很多交易者在雪球上抱怨，说现在垃圾股上涨，他手里的白马股业绩良好不上涨，是不正常。国家竟然也不管，这样的政策是有问题的，这种牛市是假牛市，是不健康的牛市，不利于中国经济发展，也不利于股市发展。以后牛市结束，会给股市带来灾难……

首先，这种交易者根本就没尊重市场，嘴里喊着市场经济，其实不符合自己的就不行，非得想让行政力量压制市场，认为自己计划中的一切最好。

其次，这种交易者也没弄明白，股市的涨跌是怎么一回事。

最后，这种交易过于理想化，总是认为政府应该出哪种政策，经济应该按照哪种方式运行才是正确。就算他想象的那些政策更合理，他设想的那些经济情况、股市行情更健康。但是那是幻想不是现实，如果国家政策永远正确无误，如果经济永远健康正常发展，人类早发展的离开太阳系了。既然如此，不如跟着曲子跳舞。

3.7 否定式思维

在描述一个事物，或者寻求一种解决方案时，人们习惯性的采用肯定式思维。比如：XXX是猫；XXX是达到某目标的方法；XXX是正确的游泳动作….在面对股市时，人们自然也会这样思考：XXX是正确的交易方法；符合XXX特征的就是牛市；某数值指标达到XXX就意味着金叉…

这种思考方式，对于简单的问题很有效果。但是面对复杂的系统时，会带来错误。因为判定什么是什么，是个很难的问题，结论容易出错。判定出错，接着操作出错，交易亏损，那就没什么奇怪的。而采用否定式思维，则判断准确，因为判定什么不是什么，是个很容易的问题，结论的准确性很高。以前的哲学家，就用否定式方式定义上帝：小猫不是上帝，树叶不是上帝…从逻辑上讲，没有成功学，只有失败学。一个事情成功，一个方法有效的原因很多，很难归结。但是判定一个事情失败就容易多了。

出于对成功的追求，自以为是的研究者和寻求捷径的学习者，总是对成功学特别喜爱。以肯定式思维得出的结论，显得更具有操作性，否定式思维得出的结论，通篇都是不要xx，不能xx，对操作没有明显的指导意义，它没有在行动地图上，标记成功在哪个位置，更没有标记出一条通往成功的路线。它是在地图上画了一个又一个的叉号和警告，看起来距离成功还是很遥远。

但是，我就是用这种方式学习交易的。不要在心情激动的情况下交易，不管发生什么事情，都等一个小时后，等一天后再交易；不要靠小道消息交易；不要把所有的资金放在一个篮子里…….这一条又一条的约束性条件，就是在教交易者如何防守，如何避免破绽，跟武侠小说里面对高手一样。与市场对决，新手村的交易者应该关注的是如何防守，如何不出昏招，等对方漏出破绽，等市场出现交易时机。主动出击的后果很惨。俗话说“进攻是最好的防守”，这句话得修改一下：在有进攻能力的条件下，进攻是最好的防守。只防守不会给予对方造成直接伤害，很容易贸然出击，然后被市场痛击。不是“进攻才能给予对手伤害”，是“成功”的进攻才能给予对手伤害，在任何一个游戏里，都不是发动技能就扣对方血量的，是技能发动成功，且命中对方，才能对其造成伤害。不管是武林新手，还是交易新手都看不明白这一点，更看不到防守带来的收益：让对方漏出破绽。

3.8 历史只是删减版

要研究股市，自然要搜索历史数据。查看历史价格；历次分红前后股价表现；牛市开启时伴随了哪些事件；历史上数次牛市的高点；历史上牛市结束的原因….不过一些交易者没意识到：历史上所有的数据，只是真相的一部分。这不是说有机构隐藏了历史数据，隐藏了真相。而是说：所有已经发生的事情，也只是全部历史的一部分，完全的历史数据，不仅仅包含已经发生的事情，还包括未发生的事情。

比如说连续投掷一个骰子，点数分别是1、2、4、6、4、3、4、3、1、1….然后，就认为这是全部历史吗？这只是已经发生的历史，当下的历史，或者说，是我们这个世界的历史，还有平行世界的历史，还有没发生的历史，都要看到。所谓的没发生的历史，是说：第一次，还有除1点之外的其他点数，在其他平行世界发生了，第二次除了2点之外还有其他点数在其他平行世界发生了。示意图如下：

完整版的历史有69个，每一次投掷，都会有6个结果，分别产生了6个平行世界。投掷了9次，自然就是69个结果。同样，分析未来也是，不要只看到一个未来，要看到无数个未来。就好像科幻电影《星际穿越》，主角在高纬空间里看到的那样，眼前可以看到无数个平行世界，可以随便进入任意一个世界。历史不是一条线，未来也不是一条线，是一个网，无数条线，你只是恰巧处于当前的世界而已。如果意识不到还有其他世界，那么，就会把过去的历史，当成唯一结果，把未来也看成只有一个解的方程。

这样的思维，就会错误的总结历史经验：因为赵高篡改，所以胡亥登基。因为牧野之战，所以周取代商。这种狭窄的思维方式，很适合人的大脑，因为思考起来省事省力。过去的历史，就像清晰的照片一样，丁是丁卯是卯，简单明了。可惜错误。相反，要把历史看成一个模糊的照片，无数种可能，牧野之战成功的历史照片，牧野之战失败的历史照片，细分之下，牧野之战还有这样失败的历史照片，那样失败的历史照片。所有的照片叠加起来，虽然模糊，但这是完备的历史信息，在此基础上，才能思考问题。看待未来也是，不要只看到一种，看到那一种最符合心理预期的未来，还要看到更多的意料之外的未来。

很多交易者，就喜欢画线，把历史低点连线，寻找底部，并预测未来。暂且不说未来是不是历史的线性延续。单是连接历史低点，就是错误。在我们这个世界，998点、1664点，是当年的底部，单是在其他历史里，可能800点、1800点是当年的底边。投掷了几次骰子，不能只看到出现的点数，还要看到没出现的点数。在这种思想下，就能得出很多结论：过去的赚钱交易，未必是正确的交易；过去的赚钱事件，不要看待的太重要，当时也有失败的可能性。这样，就不会过于随便且乐观的总结出所谓成功经验和成功的必然性，也不会悲观的总结出失败原因和失败必然性。

但是，这种思考方式，对大脑来说压力很大。就像一个精神病患者一样，把没发生的事情，把幻想出来的事情当成真的去感受，而且，还要在当成真的基础上，去总结过去的交易。不是活在当前的世界里，还要活在平行世界里。不要因为过去赚了多少钱，就认为当前的自己是“过去赚了多少钱的自己”，还要考虑当时搞砸了，如果亏钱了，那现在的自己是什么样的。人的大脑会把真发生和幻想的事情区分开来，而交易者必须逆大脑而行，把它们当成一回事去感受。

交易者不仅要穿越空间。还不能活在当下，穿越时间。必须在爆赚的时候要想象亏损的时候，在牛市疯狂大胆买入看好后市时，要想一下当初熊市时候的后悔悲观的时候。在吃山珍海味的时候，不能仅仅只感受当前饭菜的味道，还要主动幻想方便面的味道；在套牢很多年，没有收益，牛市看起来遥遥无期的时候，要幻想赚了太多的钱，具体规划怎么花的问题。这不是正常人能做到的，至少不是人的本性和本能。这不是未雨绸缪、忆苦思甜，就能简单描述的，因为对于不影响人心和情绪的事件，人们可以未雨绸缪，可以在晴天的时候买把雨伞待雨时用，买雨伞行为不会有什么心理压力，它与感受无关。而交易时者面对的问题则不同。它比光顾眼前的娱乐而把作业往后推，更难克服人性。要在面临某个资源稀缺时，幻想处于相反的境地，不止停留在幻想，还要把幻想当真，继续思考在幻想的情境里该如何交易操作。这就是在酷热的屋子里，去感受冬天没有厚衣服挨冻，在网上下单选择羽绒服；在饥肠辘辘的情况下，去感受吃撑了真难受的感觉，再同时提醒自己要减肥；在考试成绩一塌糊涂的情况下，去考虑清华和复旦哪个学校的环境更好…交易者，必须在这种心态下，去观察历史，现在，未来。

3.9 交易的核心是博弈

交易是一种博弈，把交易当成赌博游戏更准确。表面上看，交易是研究经济，研究宏观经济政策，研究行业发展趋势，研究企业核心竞争力护城河财报现金流，研究技术指标。很多人，面对交易的问题，总会想找经济学专家教授、金融从业人员寻找答案，结果缘木求鱼。经济学家的研究工作，银行员工的工作，跟交易没有关系，就好象赌场的保安，赌具的生产者，不精通赌博一样。就好象种菜的不是厨师一样。如果经济学家、银行员工、财务会计的本职工作就能有利于交易的话，他们何必还做本职工作呢？没有任何调查研究表明，这些行业的人员，交易起来有优势。

既然是博弈，那么，最重要的知识自然是：逻辑学、数学（主要是概率统计）、心理学。交易者考虑问题的核心就是：博弈。除了央行的货币政策（收紧流动性还是放松流动性，加息还是降息）其他的都是博弈的说辞而已，都是说辞。千万不要读了几个分析的文章，就被说的动心了，违背了博弈的逻辑。比如：在股市点位很高，央行警告风险的情况下，读了几个分析行业价值的文章，或者分析技术指标的文章，就觉得很有道理，在高位追涨。或者在熊市惨烈的时候，看到别人的血泪控诉，现身说法股市不赚钱，是吃人不吐骨头的老虎，就低位离场。丝毫不影响博弈的逻辑。所有人都知道，要想在赌场里赚钱，必须靠数学概率计算。不会有谁去研究赌场的灯光，大理石地面，赌桌的木料，扑克牌的品牌这些因素。这些在视觉感受上，会带来良好的环境氛围，但是丝毫不影响博弈过程中的胜率赔率这种数学问题。经济政治军事，对交易而言，就类似赌场的装修，赌具的材质。所以，交易者必须明白，自己的研究对象是什么。是数学、是心理学。

在这场博弈中，要想赚钱，在逻辑上，必须保证卖价比买价高。所以交易的核心必须低买高卖。同时，也不能放一个篮子里，分散持有（或者直接购买ETF）。其他的所有说辞理由，都不能和这个矛盾，都得对此让路。考虑问题，具体操作时，优先级最高的问题就是：交易是博弈。因为是博弈，所以你怎么想怎么做不是最重要的，最重要的是别人知道你怎么想怎么做。这个在各种棋牌游戏里，都有体现。如果对方知道你想做什么，那么，你基于手牌认为应该做什么，就毫无价值了，你正在对方的计算中。对应交易而言，交易者看到的听到的信息，很可能就是想让你听到的。所以，以不变应万变的解决方案就是只关注博弈本身的逻辑，低买高卖，分散持有。

交易者一定要是不是的跳出去，思维不要沉迷于分析经济公司基本面技术指标心理行为。要时不时的跳出去，反思一下，自己有没有把交易看成博弈。

3.10 外部性思考的重要性

金融市场变幻莫测，它比牛顿经典力学复杂的多，从理论上讲，计算火箭的发射轨道，比计算飘落的树叶麻烦多了。对于这种复杂的系统，如何应对呢。事实上，最有效最现实的方式就是外部性思考。

一般情况下，面对一个复杂问题，要想了解它。必须先对其简化，减少变量，控制变量，通过实验找出各个变量之间的关系。把复杂的问题，拆分成若干简单的问题。把多个步骤导致的现象，拆分成一个个步骤，研究其因果关系：A导致了B，B导致了C….最简单的例子，就是研究机械表了。拆开表盖，看里面各个齿轮之间怎么运转，弹簧如何提供能量，把弹性势能转变成动能。

可是面对非线性系统时，这种思考方式很不现实。因为现象太复杂，无法拆解，或者说根本就看不出各个变量的关系，也无法建立模型。这个时候，如果还按照原来的思考方式面对新问题，是得不出结论的，只能在混沌系统的八卦阵里迷茫。无数的人，沉迷在分析股市里，他们希望像打开钟表一样，看看股市里的各个齿轮是什么，谁驱动了谁，驱动到什么位置，触发什么。显然，没有谁研究出结果，包括牛顿。钟表的机械看起来精巧，密密麻麻的上百个零件。但是它们的运动是机械重复的，是精确不变的。而经济和股市，不是这样，每次牛熊的时间不同，每次牛熊的点位不同。股市里各个变量之间的关系更复杂了，谁推动了谁，谁反作用了谁，谁和谁互相作用震荡。这跟机械齿轮的运动逻辑不同。

面对这种情况，只有外部性思考。就是只关注事情的外部轮廓，而不关注里面的细节，把它当成一个黑箱即可。这是一种知其然不知其所以然的思考方式，类似量子物理。但是，这种方法有可行性，而且准确度也高。我们不需要知道明年的5月3日是什么气温，也不需要知道那天是比之前2天降温了还是升温了，只需要知道天气开始变热，穿薄衣服即可。我们不需要知道一片树叶何时怎么落下，只需知道它最可能秋天落下，而且是落在地上，距离树根越近的概率越大即可。我们不知道一个高中生是否高考成功，只需知道他所在学校的历年高考结果以及他在年级的排名，就可以估算他高考的大概结果。

交易者总是想研究具体的信息，整理出具体的因果关系，各个变量之间如何影响的，事情如何一步步发展的，如何一步步影响价格的。不仅是交易者有这个心理，其他行业的人也有这种心理，这是人类本性：必须弄清，整理出变化过程，因果关系，才能信服，却把统计结果忽略，忽略基准概率。比如面试官，总是觉得自己面试后，对应聘者更了解，其实，一次见面根本无法预测对方工作效果，而对方过去的学习成绩、工作成绩，更能评价其能力。门诊医生，在这方面犯的错误，跟交易者一样多。现在各种复杂的疾病，哪怕是感冒，咳嗽，也无法确定是哪个原因导致的。即使用各种医疗手段拍片，取样化验，当前的症状， 到底是哪个疾病的可能性最大，当前的症状会导致病情向哪个方向发展，是很难分析的过程。事实上，依据美国心理学家的试验表明，临床医师因为有该病人的具体各个诊断结果，分析病人病因，预测未来的病变变化时，对自己的诊断非常有把握。但是，医师的正确率低于“不接触病人，直接从统计样本里，按照概率预测最可能是哪种疾病，最可能往哪个病演变”。按照统计性结果预测，让医师和病人都觉得不可靠，但是准确率却高于医师针对病人量身定做的思考的结果。这个实验更有意思的是第二阶段，当心理学家把统计结果告诉医师之后，并且从数学上解释为什么统计结果更可信，让医师根据自己跟病人接触获取的信息，再参考统计结果修正，给病人诊断。结果表明，在这种情况下，医师的准确率进一步降低。为什么医师修正后，却正确率更低？因为医师对概率误解，他们的修正是画蛇添足，在后面描述预测灯亮的试验，可以解释这个问题。

卡尼曼在做一个项目时，让同事预估项目的时间，大多数估计是3、4年完成。他让同事查找资料，看其他类似的项目花费多久，最终大量的数据表明：没有超过10年的，有一部分项目会中断取消，大多数项目是6、7年完成。卡尼曼认为，自己的项目组成员水平经验不是全球一流，所以按照7年预估项目完工时间。人们在判断自己参与的工作时，总是觉得：我们加班了；开会激烈的讨论了；下雨的时候外出执行；详细阅读了很多资料……沉浸在这些亲身经历的具体细节中，更容易过度自信，过于乐观。其实，只要考虑一下，难道别人没这样做吗？在其他的项目里也是这样工作的，背景概率，已经包含了别人辛苦工作的效果。所以，你当前的一切努力，都在背景概率之中了，极少有人能认识到这一点。

医师诊断也是如此。假设人们得某种病的概率是1%，用X光透视检查时，有10%的健康者会报告阳性，也会对80%的真正患者报告阳性，那么，如果一个人被X光诊断是阳性，它得病的概率是多少呢？大多数的人估计在75%附近。正确答案是7%，使用贝叶斯定理可以推算。

用背景概率，直接按照统计性结果预测，比对具体事情有针对性的分析，准确率更高。

有一个广为人知的数学题：一个商人5元进货，以10元售卖袜子。有一天一个人拿100元来买一双袜子，商人没零钱，只好找邻居借90元钱找给顾客，然后下午有足够的零钱时再还给邻居90元。晚上回家，商人发现这个顾客给的100元是假钞。问：商人因此事亏损多少钱。倘若按照内部性思考，那就得按照事情发展的步骤顺序，一步步的计算，商人的得失，最终算出商人亏损金额。可是如果按照外部性思考，把商人当成一个黑箱，邻居借出了一些钱，又拿回一些钱，不赚不亏。只有顾客，靠一个没任何价值的假钞，拿走了90元的零钱真钞，也拿走了商人花5元进货来的袜子，他空手套白狼的赚了95元，所以商人亏损95元。

想在交易中赚钱，也需如此。按照历史上的大概时间空间，估算点位，投入仓位就可以了。但是几乎所有的交易者做不到这点，原因如下：

第一：不能接受黑箱和混沌。这就好比开车不看路，很多人无法接受。更无法接受在这种情况下，还要押注。尤其是很多理工科的交易者，更无法接受这种观点，他们想打开表后盖，想看看里面怎么运转的。可是仔细回想一下，物理学家有谁明白引力吗？有谁明白电子吗？人们在讨论一个问题时，有的人认为该先下个定义。比如你跟别人讨论课外活动是否有利学习时，对方可能会认为，先定义一下什么是课外活动，这就是本质主义。可是科学不是按照本质主义发展的，物理学家不是先定义引力再研究引力的，他们是一边研究一边完善甚至重新修改引力的定义。所以，引力、能量、电荷、磁场这些词，它是一个交流的词语。人类大多数时候的下定义、描述现象、建立模型，其实是满足了自身思维的需要。是人脑要求需要这样做，人脑觉得它有意义，就能用它去思考，不是本身必须这样做。这些概念描述，这些模型，它们是桥，是可以让人们思维从一个点跳跃到另一个点的桥。人类认为这种颜色那种颜色，对于其他动物而言，不具有同样的意义，甚至很多动物都没有视觉。比如现在各种AI，它们的认知过程跟人类不同，但是判断识别的结果跟人类一样。人类的表情观察能力对现在计算机很难，但是就算判断不出喜怒，它也能精确计算。这说明智慧可以有很多种，未必要跟人类按照一样的模式运行，也说明不是人类的所有方面智慧，对智能来说是必须的，还说明在人类的所有智慧之外可能还有其他智慧是智能需要的。因为人类从没见过其他文明，所以便认为智能必须拥有人类的各种智慧，跟人类思维模式一样才算智能。对人脑的部分组织手术后，发现不再有常人的那种恐惧心理，这种生理心理异常的人，看待市场自然不会害怕，常人在恐惧心理下产生的各种思维她都不会有，他不仅仅是不害怕，他对下跌途中的看法也自然跟常人不同了。倘若有外星人进入资本市场交易，那思维模式跟人类不同，也是可能的。人类在完成思考过程中需要的很多东西，他们可能不需要。事实上，心理学家已经发现，交易者的各种本能错误。比如：寻找虚假相关，看到涨跌之后总寻找理由，无法接受“这就是一个随机巧合，无分析的意义”这种观点。

第二：不能接受无为。总想去积极的做点什么，发挥一下生物的主观能动性，而不是顺从。心理学家做过一个实验：一个红灯一个蓝灯，每次随机点亮一个，让被试在每次点亮前，预测将要出现的情况。事实上，只要观察一阵，就发现红灯亮的次数多，大约是蓝灯的两倍（实验设置的红灯点亮概率70%，蓝灯30%），所有的被试都发现了这个情况，但是，所有的人都认为是有规律的，而不是随机无序的。当专家告诉被试灯点亮是随机模式以及概率后，实验进入了第二阶段。从理性的角度讲，被试每次都猜测红灯亮，就是最优的，可以有70%的命中率。可是很少有人这样做，大多数人还是想分析一下，他们认为统计上随机，那也得在微观上，在任何有限的次数内，在任何短期时间内也随机（随机其实经常不像随机）。他们在此基础上，再按照被告知的70%概率去预测哪个灯会亮，结果效果很差。可以计算一下，他们70%的情况下预测红灯亮，因为红灯只有70%的概率亮，所以预测红灯亮并且成功的概率是49%，同时在30%的情况下预测蓝灯亮，同样30%的情况下会预测成功，所以预测蓝灯亮且成功的概率是9%，最终成功率是58%。在知道一切都是随机的情况下，总得积极地行动起来，分析点策略，做点什么，结果导致成功率从70%降低到58%。这个例子猜错没有惩罚，所以还可以拓展一下，假设猜中盈利1元，猜错亏损1元。那么收益就从原来的+70%-30%=40%，变成58%-42%=16%。类似市场的行情，比如主体走势是涨势，但中间穿插了很多小的跌势。很多人就喜欢交易短线，想躲开涨势中的回调，甚至还有想去做期货，还想在小跌势中做空再赚一笔，结果交易者吃两面耳光，他们开始时觉得不能做空而亏钱，炒股票不如去做期货，根本不明白是因为看错方向而亏钱，更不明白可以多空随便押注，比只押注一个方向，亏损更大。

交易者在市场里，经常想提高收益率，寻找更多的交易机会，或者因为投入资金过大，受不了波动的压力而频繁交易，在亏损后过度交易（甚至孤注一掷的进行高风险交易，期望一次翻盘）。结果收益更低，亏损更大。在牛市里，大多数交易者的亏损幅度，超过大盘下跌幅度，甚至超过死拿住一个股的下跌幅度。在牛市里，也是收益不如大盘上涨幅度，甚至不如死拿住一个股的上涨幅度。这就是躺赚的原因，辛苦流汗只会后悔流泪。

第三：不能接受一定概率的失败。交易跟钟表不同，钟表的未来所有运动都是可预测的。而交易没法准确预测未来，有一定的不确定性。这种不确定性，导致统计上是正确的，但是个例时会出错。有的交易者无法容忍这种情况。当几次出错后，他们就会觉得之前的操作和思路有问题，其实根本没问题。

不识庐山真面目，只缘身在此山中。根据统计分析的结果，进行外部性思考，不被内部复杂的乱麻线头干扰，是事半功倍的思考方式。

3.11 别把问题复杂化

在魔幻的影视作品里，总会有这种情景：主角一行被敌人设计，吸食了致幻的气体（或者其他），进入了幻觉空间，主角们心里害怕什么，就在此刻看到了什么，真是怕什么来什么，必须与幻想生成的敌人战斗，或者心中无惧波澜不惊，幻象自然消退。交易者，每天就是面临这种情况。他们每天沉浸在幻想之中，以为看到了金叉，以为看到了庄家洗盘，以为看到了阴谋论，以为建立了盈利模型，以为看到了经济的未来。就好像原始部落在祭祀时，众人跟巫师一起吸食致幻植物一样，集体大癫狂。

《反脆弱》的作者举了一个炒作石油的例子。中东发生了战争，油价在开战前已经大涨，华尔街某知名机构，在战争爆发时成立了一个办公室，专门分析油价，该办公室里，插着中东的地图，相关工作人员都是来自各个行业的精英，研究中东宗教文化的；研究天气气候的；研究石油的；研究美欧政治的；研究中东和美国领导人性格的；还有一堆研究军事的（因为每天新闻都在播报，因为军事行动，炸毁油井，油价变更），据作者评价，这就是一个小型的白宫跟五角大楼集合体。结果很遗憾，该机构认为战后油价会继续上涨，导致该机构亏损严重。而作者的一个朋友，单枪匹马的分析油价，结果判定油价在战后下跌，做空大赚。作者给出的结论是：华尔街精英没明白，原油是原油，战争时战争。

我有个更简单的结论：油价涨很多了，白痴都认为油价会继续涨，不懂的人都在做多油价。那么按照交易就是博弈的角度看，油价该跌了。就算不敢做空，也不能继续做多了。那个华尔街专门成立的办公室，就好像玛雅人的祭坛，只不过他们没有在脸色涂抹颜料泥土，也没在身上插动物的羽毛，都是西装革履。他们的致幻方法也不是咀嚼和燃烧森林里采集的植物，致幻剂就是屏幕上的一个个技术指标，一偏偏主观分析。如果他们什么都不想，只单纯的想一下：油价已经上涨很多，白痴都知道会继续涨。就会得出获利离场的结论。

由于以下原因：交易者总是把市场分析的很复杂：

l 客观上，市场中的变量变化是非线性的，大脑里很难想出简单的规律来概括市场变化

l 人的大脑特别想解释所有的现象，认为越能针对某个现象解释，越说明想法正确，接近真相

l 解释现象的时候，又特别喜欢用因果关系来解释

l 认为越是复杂的想法，越充满智慧，越接近真相，越是复杂的模型越好

人们思考后，结果那些复杂的想法结论，反而离真相更远。这是因为：噪音。

很多变化，是随机的，它们没有任何思考的意义，但是人类的大脑，偏向于希望对此解释，而人类又喜欢故事性的因果关系的解释。所以，面对这些毫无价值的信息，虽然最佳思路是无视，但是交易者消耗了大量精力去分析，想从中寻找规律得出结论。不幸的是，刻板印象，导致人们认为随机的噪音也应该是处处随机的，反而把随机的东西当成有规律的，并赋予意义。比如一个笔试题：所有的家庭都有多个孩子，子女性别依次是“男-女-男-男-女-男”，很多人觉得这种结果可信，因为他们认为必须在三四个随机值内，也体现出随机性，而且为了让有点随机的意外，不能出现“男-女-男-女-男-女”这种死板的结果。同样的原因，人们认为出现“男-男-男-女-女-女”、“男-女-女-女-女-女”的概率更低，其实，上述的4种情况，其出现的概率都是一样的（P=0.5^6）。在体育比赛中，更是存在热手现象，认为某个运动员的水平正在提升，现在他很顺。其实就是随机的偏离他水平正常值而已。二战时，德军轰炸了伦敦，人们把轰炸点在地图上标识出来，发现所有轰炸点的分布距离不是均匀的，有的街道轰炸点密集，有的街区毫无轰炸点，人们认为这是德军避开了一些地方，这些地方有德军间谍。后来经过数学家计算，这是一个标准的随机分布。但是，它不会体现在把伦敦地图分成一个个小正方形，轰炸点均匀的分布在这些正方形中，每两个相邻的轰炸点的距离，都有差不多同样数量的正方形。在美国，人们发现某些村庄的癌症比例，高于全州和全美的平均值。于是开始调查，认为这些癌症高发区域存在异常。最终发现，没有任何原因。就是概率分布导致的，假设全美平均十万分之一的人得癌症，不意味着在每个州，每个市，每个村子，都按照这个得病率出现一定数量的病人。随机值不会在局部也体现随机，而且由于小样本更容易偏离平均值，村子反而出现极值。某些村子的癌症病人特别多，会使得人们觉得这是农村环境差，农民生活习惯差导致，有的村子又癌症病人特别少，会使得人们觉得这是农村环境好，农村生活贴近自然导致。其实只要考虑一下，相同状态的农村，为什么有的农村癌症特别低，而有的又特别高，只是概率随机分布导致的，这些现象就是毫无意义的噪音，不能体现出什么规律和趋势，就是最合理的答案。在市场上，人们就是像分析村庄一样，分析市场上各个现象的，交易者生怕错过一分钟行情，生怕错过一条信息，生怕模型里的变量太少，把很多无意义的东西赋予意义，事倍功半。

所以，承认概率的随机分布，承认随机分布在细节上不看起来有规律趋势，就可以把市场看的非常简单，思路简单了，操作自然就简单了。这不是闭门造车的把问题过于简化，以至于脱离实际。是因为客观上，问题确实很简单，是人脑把它复杂化了，所以才要回归到简单的模型。比如天文学的托勒密地心说模型，它认为一切围绕地球转，结果整个太阳系各大行星的模型，在均轮的基础上叠加本轮，先虚拟一个点，围绕地球运动，然后各大行星又围绕这个点做圆周运动。示意图如下解释：

这就是简单问题复杂化，结果它被更简单的日心说模型替代了。需要指出的是，托勒密模型未必是错的，因为运动是相对的，托勒密模型只是用起来很麻烦。而交易者对市场的各种分析，建立的模型，可能根本就是错的，不能像托勒密模型那样使用

金融市场就是如此，你想什么，就能看到什么。我最近玩了《点点亿万富翁》这个手游，炒股票的游戏。在第一个场景里（美国），各个标的物价格变化很简单。我几分钟打开一次该界面，上面会显示美国的很多商品价格。比如可乐吧，我经常看到系统标价2.5元、3元、3.5元、4元、5元，偶尔还见到过2元和6元，甚至7元的价格，但是从来没见过低于2元，也没见过高于10元，其实连8、9元的价格都少见。所以，我就觉得（觉得这个词很重要），可乐的价格，可能就是像个钟摆一样，在2~9的范围内来回移动。当然，在显示当前价格的界面上，是不显示价格走势的，玩家得额外再点击一下按钮，才能看到最近的5次报价形成的价格走势图。我觉得操作麻烦，所以根本不去看价格走势。鉴于我觉得自己已经知道了价格的变化方法（钟摆），我遇到3元以下的时候就买进，遇到5元以上就卖出。因为在美国这个场景里，还有很多物品可以买卖，所以每次，我没有必须买进的压力，如果其他商品的价格更接近底部，我就买其他的，如果其他的商品价格很高，而且我现金太多，反正闲着也无收益，那在3元我就把能买的可乐都买（游戏规定，玩家只能买一定数量的商品），虽然成本比2元高利润少了，但是总比闲置现金好。反之，如果手里现金有限，我就等一会，等2.5元的价格买进，等6元以上再卖。如果其他商品价格更接近底部，那也优先买其他商品，放弃3元的可乐。即使套牢了，也没有关系，因为按照之前经验，价格很快就会涨回来，停留在3元以下的时间很短，不会套牢太久。而且在套牢的时候，还可以把注意力集中在其他商品交易上。

就这样，我交易的很轻松，收益也很好。不会有盈利的压力，专门等待2元和8元的可乐，在套牢后也不会紧张，觉得会继续下跌赶快卖出。因为界面操作麻烦，我都不看K线走势。甚至，我自己想象的钟摆型价格走势，我都没去记录试验数据，验证一下。从分析的角度讲，价格也可能不是这样运行的，像钟摆一样来回移动只是我的假设，也可能价格是在[2,9]范围内随机的，可能概率是平均分布（类似六面骰子），也可能价格离5偏离越大，随机到它的概率就越小。可是，我根本不去为价格建立模型，就交易能盈利。更重要的是，交易很放松，从来没有在股市里发生的那种现象：低位割肉，高位追涨，预测价格，心交力瘁。

起初，我以为是游戏环境导致的，因为一切都是假的，赢的也是游戏里的金额，不是真金白银。但是，当我玩到第二个场景——日本——的时候，事情变化了。我有点像现实中交易的那样：想分析价格走势，想割肉，想追涨。仍旧还是盈亏游戏里的金额，为什么心态就变了呢？因为商品的价格变化，比之前的场景里，更复杂了。与第一个场景的商品价格差异，主要在以下几个方面：

第一：价格变化幅度加大。在美国场景，大多数的商品，最高价大约是最低价的2倍多一点。日本则是5~10倍，这个对心理其实影响不大。

第二：价格的周期不稳定。我感觉，日本场景里的商品，不是把美国那个钟摆的摆动幅度扩大这么简单，各个价格出现的概率，持续的时间，跟美国完全不同。这对心理的影响非常大。举个例子，比如美国的可乐，价格经常是3~6，玩家几分钟打开一次手机，只需数次，几乎就能遇到这之间的所有价格（3、4、5、6）。美国场景里的各个商品，价格是在平台整理，在一个平台内波动。而日本的寿司，可不是价格从3~30这种简单的扩大钟摆幅度。玩家经常发现，它处于10多元，可能又突然在21价格停留很久，甚至会在30附近停留很长时间。玩家看到它经常是10多元的价格，可一旦在此买进后套牢，则不像美国可乐那样，在3元以下套牢一会会，一点点，而是套牢很久，甚至会出现腰斩再腰斩的套牢。既然10元买进，会腰斩再腰斩，那为什么不在4元、3元位置买进呢？原因就是之前说的，价格不是经常的在4~30范围内波动。当时我没有仔细琢磨日本这些商品的价格，现在回想一下，日本商品的价格估计是多个规则：

1. 确定一个最高价，一个最低价，形成一个波段范围
2. 上述的波动范围，拆解成多个子范围，每个子范围的宽度，是不一样的
3. 随机选择一个范围，并随机选择在该范围内出现几次报价，就决定了该范围的持续时间
4. 在已经随机选择的范围内，给出报价。如果当前报价次数达到上限，则返回第三边，再随机选择一个范围

在日本场景里交易时，有点类似现实中股市的感觉：会看到大牛股，价格疯涨10倍；经常有黑天鹅，在一个低价买进后，却又暴跌遇到罕见低价，结果还能再涨出数倍利润。很长时间内价格变化小，偶尔时间段内有价格大变化；套牢的时间很长…虽然还有游戏，但是我玩起来的感觉，跟之前在日本场景里交易，完全不同了。任何玩家，在游戏里，也是在乎分数的，虽然分数不是真金白银。同样，在这个炒股游戏里，玩家也是在乎成功赚钱的。在日本场景里，我不在乎套牢、亏损，不是因为游戏虚拟，而是因为不断的有盈利机会，套牢不了多久。套牢反而是个临时状态。所以，在第二个场景里，我放弃了要玩好游戏的想法，不追求胜率和收益率。按照之前在美国场景里的经验，就把价格当成钟摆运动（虽然我能感受到不是），进行买卖。虽然在客观上，商品价格的变化规律跟之前不同，但是在逻辑上，依旧的低价买进高价卖出，不做任何其他动作，还是赚钱的。还好，游戏里面只有价格信息，没有其他信息供玩家参考，如果里面再有专家分析，有经济变化，有军事动态，那么更难玩。玩家会被各种信息迷惑。

这个游戏很好，它就像一个科学实验，把复杂的场景拆解剥离，先在简单的环境下，看交易者和市场如何互动，交易者如何看待市场。然后再让价格变化复杂，看看交易者如何看待市场，如何操作。在现实中，直接面对的是最复杂的市场，所以没法分解问题。这个游戏，让玩家明白了一些道理：市场确实复杂，但是只要交易者把市场简单化，把价格变化简单化的理解，那么，就能在这种理解上，进行交易并且盈利。如果你把价格变化看的太复杂，那么就能看到更多复杂的东西。但是，这离盈利未必更近。因为面对复杂的东西，交易者就很难思考出一套成功的交易方法来面对它，甚至会被复杂的变化牵着鼻子走而不知。一剑切开死结，是很方便的解决问题方法。这个游戏，还让玩家明白了，很多问题表面看是市场带来的，是客观存在的，其实是交易者主观感受带来的，是在交易者心里制造的新问题，市场里没有这些问题。如果日本场景里，套牢的时间跟美国场景里一样短，那么套牢就不会有任何压力，玩游戏很轻松。很多交易者觉得套牢那么久，受不了，市场有问题。试想一下，如果是乌龟来交易，以它的生命，以它的活动速度来看，套牢也是一瞬间的事情，根本没有任何压力，不会有任何问题。同样，假设某种外星人不轻易欣喜若狂，那么，他就能在大牛市里拿住大牛股，而不会涨一点点就卖出。如果某种动物的大脑只能想象出单摆运动（就好像虾能看出很多颜色，人类能看到的颜色种类很有限），那么它对价格变化的理解就不会太复杂。

4 风险

4.1 误解风险

很多人，对股市感觉如同猛虎。周围的张三李四亏钱了，股市风险很大。连开户的时候，都会听到“股市有风险，投资需谨慎”的官方提示。实际上，股市不等于风险。买股也不等于拥抱风险。

4.1.1 波动不是风险

很多人，包括华尔街的主流思想，把价格上下波动，当做风险。价格波动程度越剧烈，市值回撤的幅度越大，风险越高。实际并非如此，至少巴菲特等人就反对这种观点。昨天涨10%，今天跌3%，看起来比连续2天，每天涨3.5%要有风险，其实并非如此。波动从来不是风险，因为价格还能回去，真正的风险只有一个：资金永失的风险。恰恰相反，波动带来了差价，提供了低价买进的机会和高价卖出的机会。如果价格一潭死水纹丝不动，反而不存在任何收益，没有收益这才是大风险。事实上，存款（包括货币基金）就是如此，所以巴菲特调侃过：储蓄任由通货膨胀吞噬，每天稳稳的匀速持续下跌，毫无波动的下跌。

4.1.2 风险跟标的物无关

由于人们认为，价格波动变化越大，风险越大。所以普遍认为，持有本币比外币风险大；持有股票比存款风险大；持有金银比纸币风险大….上述观点都是错误。中国人认为持有人民币比美元安全，何必购买外汇呢。美国人觉得持有美元安全，何必购买人民币呢..全世界都觉得自己本国货币最安全，就好像都觉得在本城市逛街安全，去外地就要小心。“所有人都觉得本国货币安全”这是有矛盾的。现在早已是法币时代，觉得金银价格波动，所以不如纸币安全，也是先入为主的错觉，古人则觉得金银才安全。每个标的物，都有风险，风险根标的物本身无关，只跟它当前的价格有关。

在上图里，如果本国纸币（现在都是法币）汇率被高估了，就风险高。如果股票价格很低很低，那就风险低。仅此而已。

4.1.3 普遍亏损不代表风险大

在股市里，普遍认为10%的交易者长期赚钱，20%的交易者长期无收益（甚至略输于存款收益），70%的人是亏损的。而10%赚钱的交易者里面，又有一些人，收益是小于大盘指数同期涨幅的。所以从统计上看，可以得出“股市有风险，投资需谨慎”的结论。可是并非如此，任何年满18岁的人，都可以开户交易，购买权益类资产（股票、贵金属、期货、其他衍生品）。毫无门槛，自然失败率超高。试想一下，如果一个连飞行模拟游戏都没玩过的人去开飞机；一个没上过医学院的人去给病人做开颅手术；目不识丁的人接受委托想打赢官司…我觉得成功率肯定不到10%。一想到很多交易者那一塌糊涂的交易思路（准确说根本都算不上是思路），我觉得这个群体能整体上有10%的人长期赚钱，都是上帝和佛祖开恩了。

想一下实业里，就发现，股市的成功率还是很高的，毕竟有10%的人能赚钱。在互联网游戏开发行业，项目成功率1%不到。即使是街上的饭馆店铺，也有很高的失败率。某一个店铺开很久，老板可能已经换几批了。只盯着开业的店铺，没看到开几天就倒闭的店铺，没看到倒闭者尸骨累累，就会陷入存活者偏差的错误思路里去，高估成功率。

4.2 价格隐含风险

4.2.1 价格体现风险

高估值，且高估已经很长时间了，这种东西，就是有风险的。反之则是第风险。因为价格是上下波动的，如果处于高估值，那么，标的物它就有更大的概率，往低价格方向运行，且运行的空间很大，有足够的下跌范围，上涨的概率小，就算上涨了，上涨的空间也不大。反之亦然。所以，价格提供了足够的安全边际，就风险低，收益高。反之则风险高收益低。

举个例子：100人民币/克，贵不贵？这个问题毫无意义。如果是黄金，则很便宜，必须买。如果是白银，则贵的离谱。那么，银行以100的折扣价格卖金条，会不会买呢？任何一个人，在黄金价格超过100的时候，都会去银行购买的，队伍会比超市排队买便宜鸡蛋的还长。显然，黄金价格波动大，不是风险高。现在能3折买到，恰恰是很安全的交易。这充分说明风险跟波动是两码事情。

很多人还有一种误解，认为存在低风险低收益、高风险高收益的情况。其实不存在，当交易者以高价购买时，他承担了高风险，只可能获取低收益。切记，这世界上只存在低风险高收益、高风险低收益。

4.2.2 高估与低估

不同的交易者有不同的思路和方法，来判定价格是高估还是低估。即使用同一个方法，也因为具体参数等不同，得出不同的结论。我个人觉得，下面几个本能的想法，是新交易者习惯性认为的，但是都错误：

1. 0.3元的基金（股票），比1.3元的便宜
2. 1块钱的银行股，比2块钱的银行股便宜
3. PB越低越低估
4. PE越低越低估

上述2个观点都错误。第一个观点，它给所有的基金（股票）都制定了同样高的天花板。自然认为1.3元的比0.3元的贵，已经涨了4倍多，涨幅肯定没多少了。其实，不同的基金股票，其价格根本就没有相同的天花板。有的公司股价可以涨100倍，涨到两万美元一股，有的公司股价则1美元/股，就好像万物不具有相同的身高一样。就基金股票而言，只要拆分一下，就可以改变价格（很多新交易者，不知道复盘价）。一个基金贵，可能是因为推出很久了，净值就涨上去了，另一个基金便宜，可能是因为刚推出。这2个基金可能持仓完全一样，以后每天涨跌幅都一样。

第二个观点，看起来比第一个观点合理，它是针对相同行业的股票，用一个参考系来衡量价格。可惜这也毫无意义，每股对应的资产未必相同。比如两个完全一样的银行，银行甲是发行了一亿份股票，银行乙是发行了十亿份股票，自然后者，十张股票才对应前者一张的资产，虽然前者股价是后者十倍，但是它们价格一样，不存在贵贱区别。

第三、四条观点。思路都差不多，但是它们同样忘记了，衡量不同行业，不能用同一个标准。即使是同一个行业，对于快速增长阶段和已经壮大阶段，也不能用同样数值的PB、PE来衡量。传统夕阳行业，自身已经不再发展的企业，市场已经固化，该行业的PB肯定比新兴产业低的多。新兴产业，因为企业自身在发展，行业在发展，PE肯定相当高，因为等市场壮大，企业成长，未来的业绩就使得当前的PE降低。

4.2.3 客观风险与可感知风险

从某个角度而言，风险可以这样分：客观风险和可感知风险。客观风险根价格有关，可感知风险跟交易者自己的感觉有关。当价格不断上涨，周围都是赚钱效应，本人也在盈利时，交易者会感到很安全，风险在降低，而且愿意在高价购买。可是实际上，此刻风险在升高，因为价格越来越高，安全边际在减少。跌的时候亦然。

4.3 错误的交易心理是风险根源

表面上看，股价下跌了，导致交易者亏损。因此市场下跌，是风险根源。而市场下跌的原因，交易者又找到了一些理由，诸如欧美股市下跌影响、政府机关监管不力、内幕交易泛滥、平准基金在拉指数没有照顾我持有的个股、中东局势不稳…

总之，交易者找到了一万条外界的理由，并把注意力集中在关注这些内容上。其实，风险的真正根源在于交易者本人。同样的市场，同样的交易品种，为什么有的人赚钱，有的人亏钱？因为交易者心理不成熟，涨了追涨，在牛市行情运行很久了，才由于赚钱效应进场购入高价的股票基金等。这相当于播放演员表了，再买票进电影院；服务员已经端上水果拼盘了，才赶到宴席。追涨杀跌自然会亏损，追涨杀跌做任何买卖都会亏损，这跟股市完全无关。有时交易者甚至都不知道自己交易的是什么东西：有把权证当股票的；有把次级债产品当成保本债券的；有不知道该股票的公司是干什么业务的….交易的是什么都不知道，自然交易时有风险了。

5 交易的好处

在我看来，交易有很多好处。体现在很多方面。

5.1 门槛低

各行各业，进去总需要门槛，对方提出各种要求。比如：学历、工作经历、人脉关系、周边环境等。这些因素都会卡住你进去，使得你无法参与工作。无法参与工作，又使得你根本无法学习如何工作。不是每个行业，都是有驾校这种培训机构让你学习，让你进去从零开始。

5.2 匹配

在其他行业赚钱，人们总觉得工作跟自己的能力不匹配，收入也跟自己的工作不匹配。这样，就导致收入跟自己的能力不匹配。比如同样的院校毕业，只是因为专业不同，进入不同的行业，就导致收入差异很大。相同专业的，也因为不同的出生地户籍，进入不同地区的相同岗位，干的同样工作却收入差异很大。又或者，自己是80分的水平，但是本区域只有要求100分和60分的两个工作岗位，只能去干60分的岗位，拿60分水平对应的收入，种种情况不一而足。而且不同的行业岗位，对员工的性格习惯有不同要求，一个粗心的人，很难适应医生这种职业，一个过于关注细节的人，也很难适应项目经理这种负责大方向的工作。

可是在交易股票这个事情上，根本不存在这个问题。你有多大的能力，就可以按照自己的能力圈，采取适合自己的交易策略，赚取符合自己水平的钱。即使存在运气因素，也是短暂的。甚至还可以购买境外公司的股票，随便选择。也可以选择贵金属、期货等各种产品。选择成本，跟实业工作相比，几乎为零。有无数种交易的方法，不管交易者是什么性格，什么文化环境中长大，都能找到符合自己个性的交易方法，这在实业工作里，是不可能的。每种岗位对员工性格有约束。而且交易的时候，永远不用担心回款问题，也没有甲方大爷，更不会有各个政府部门需要应付，唯一需要担心的就是网络信号。

5.3 不增加成本

在实业工作中，如果想收入增加，普遍是开更多的门面，组件更多的生产线…以各种方式扩大规模，才能在利润率不变的情况下（增大规模比增加利润率简单），提高利润收益。可是，人的精力是有限的，时间也是有限的。负责一个小超市，跟负责一个大超市相比，管理十几个人的小工作室跟管理好几个项目组的大公司相比，工作量天地之别。甚至，工作难度都不一样。

可是在交易股票（以及其他金融产品）时，根本不存在这个现象。交易者的交易资金，从一万增到十万，从百万增到千万。不需要额外多付出任何的时间和精力。几千万内资金的交易，都是同样的规则方法，唯一多增加的工作量，就是在交易数量时，多输入一个零而已。

5.4 干扰因素少

在实体行业里，各种工作，都需要多人配合，才能完成。本部门内，相同岗位之间配合，不同岗位之间配合，甚至还要跨部门协调，这增加了很多变数，也导致事情的发展，有更多的外部因素影响。比如游戏开发，要策划美术程序一起协调，而这只是开发部门的事情，开发之后还要牵扯到更主要的运营部门。而交易则不同，华尔街的各种基金，每个产品负责的人也是三四个人而已。对于普通交易者而言，只需一个人单枪匹马即可完成。当然，这也让亏损时，无法甩锅给任何同事，所有错误，都是自己造成的，完全是自己造成的。不要怪股评家、监管机构、大环境等任何因素。愿赌服输。

5.5 风险低

虽然10%的交易者盈利，但是我还是想写这个标题：风险低。除了之前提到的各种理由，还有一些原因，让我觉得，交易的风险低。

5.5.1 浮亏能转换

因为波动的特点，所以即使存在浮亏，只要能操作的正常，就能通过坚持一段时间，变成盈利。而其他工作，沉淀的成本就彻底沉淀了，房东不会退房租给你，员工也不会退回薪水，供货商也不会取消货款把货物免费赠送给你。股市交易里，只有交易时的税费是永远失去的成本损失。

5.5.2 干扰因素少

如前所述，交易的时候，只有交易者一个人，所以干扰因素比起游戏开发等其他事情，要少的多。变数也少。不可控的因素也少。很多人觉得风险在市场外界因素里，其实恰恰相反，唯一的风险就是交易者本人。

5.5.3 躺着赚钱

股市交易，是可以做到躺着赚钱的，就好像鱼顺流而下，鸟在天空滑翔。如果用贴近人生活的来比喻，就像骑自行车下坡滑翔一样。当然很多人反对这个观点，因为炒股的压力太大了，而且还亏损严重。不仅张三李四在亏损，哪怕是牛顿、费雪都亏损严重。而且股市（包括期货等权益类资产交易市场）交易，号称是唯一的努力学习之后，会亏损更多的一门技术。“买就跌，卖就涨，交易很久毫无头绪”，是很多交易者的感觉。从入门到亏损，是70%的交易者真实写照。但是，这种情况，是交易者误解市场，心态错误，操作错误导致的。不是交易本身造成的。鱼无法在天空飞翔，那是鱼自身的问题，跟天空无关。

简单的说，交易之道，有点像魔术。没弄清楚之前，觉得太难，神仙才能做到。一旦揭秘，就发现太简单了，根本不存在任何疑惑，一切明了，小学生都能毫无难度的完成。而其他的技术知识，即使你学会了，依旧会说：“这个问题确实很难”

5.5.4 比创业风险低

目前动辄就提创业，以此来掩盖经济形势之差，难就业的问题。得比较一下创业和炒股投资的风险。表面上看，炒股风险巨大，创业实实在在，其实都是幻觉。创业的风险就是无底洞，除非有专业人士指点。创业风险高，原因有二。

首先，是存活着偏差的错误认知，导致人们以为街上的这个店铺纷纷赚钱，看起来还不错。实际上，大量开了几天几个月就亏损关门的店铺，观察者没看到，或者因为它营业时间段而印象不深刻。大大高估了实业里成功案例的比例。吴晓波的《大败局》，记录了丰富的案例，描述了一批民企，十几个人的作坊，在奇才企业家的带领下，只用两三年就达到国内巅峰位置，然后以更快的速度衰败了。这些企业包括：亚细亚商场、三株口服液、昂立一号、巨人大厦、爱多VCD、秦池酒…这些企业以直线的速度坠落，就好像连续跌停的股票一样。为什么？因为产品和服务不符合市场的需求。这不算是答案，这种说辞太模糊。我发现这些案例都有一些表面原因：企业管理者的水平（或者说企业原来的扩张方式），无法对应做大的企业。比如爱多VCD做大后，虽然产品质量强硬，但合伙人股份有冲突；管理者无法看清未来趋势，亚细亚在郑州的巨大成功，想把经验全国推广，并且以初入中国的八佰伴作为假想敌。可惜，八佰伴这种模式是没有前途的，当时在日本就申请破产保护了，服务堪比现在海底捞的亚细亚，在全国的旗舰店也没有像KFC这样，复制粘贴式扩张成功。三株口服液其公司，员工在全国达15万人，难于管理，各地分公司虚假账目，这种监管难度，不是扩张前的小企业那种难度。秦池酒因为被暴露出使用川酒勾兑，被认为造假，瞬间破产。其实秦池虽然称为标王，可是它最终在央视上的投入没有宣传的那么多，而且当时所有品牌的都是勾兑，也是采用贴牌生产，但是消费者那时候还不接受这种，认为秦池的酒必须在山东自己的酒厂生产才行，让四川的厂商生产，你再贴上秦池的牌子，就是造假。巨人大厦，则因为史玉柱资金链断裂而烂尾。这些原因，归纳起来无非几句：市场不是当初的市场，经营者无法看清那么远；企业规模迅速扩张，内部难于管理，外部难于扩张；产品无法更新换代被市场淘汰。所幸的是，交易就简单多了。市场永远是当初的市场，即使格雷厄姆穿越而来，也能继续交易，虽然表面上看这次是互联网故事，这次是次级债故事，跟你们当年的郁金香不一样，其实都一样。索罗斯说过，世界经济史就是泡沫历史，交易者要参与其中，并且头脑清醒，随时准备离开舞池。交易者也不担心扩张问题，对实业来说，扩张后，更多的店面，更多的子公司，更多的员工，管理难度及其复杂，以前的经验不适用了。但是对交易者来说，手持十万、百万、千万的资金，交易方法是一样的。只要在输入交易数量的时候，多输入几个零即可。

其次，可以从概率上计算。创业后，失败，然后再创业其他的，再失败。试问：从数学模型上，资金能够支持自己创业几次？而每次的成功失败概率是多少？资金是否雄厚到能坚持到成功的项目出现？成功的项目盈利是否能覆盖那些失败项目的亏损？以游戏行业为例。我曾经待的某公司，开发了十几款游戏，结果只有1款赚钱，根本无法弥补余下项目的开发亏损。我曾经遇到的某游戏创业公司，今天找别人谈这个业务，明天谈那个业务，做了大量的尝试，结果没有成功一个。这种情况下的创业，在数学上看，跟乱炒股没有区别，今天持有这个股，亏损了，又换一个股，又亏损，偶尔遇到几个赚钱的，也是赚的很少，完全无法弥补之前的亏损。这样交易股票显然不行，傻瓜都知道。但是这样创业，搞实业行吗？很多人就以为行！只关注了如何装修，如何进货之类的战术问题。这些问题在实业里，相当与战术问题，以至于人们以为，创业，实业，就是搞这些。而上面提到的资金与项目成功失败这个数学概率问题，是最重要的问题。它反而因为过多的表面化的战术问题，被掩盖了。

6 七分钟速成学炒股：低买高卖

下面章节谈了学习炒股要看的书目，可能书有点多。新交易者想知道目的地在哪里？现在看了三四本书，还要再看多久？如果不知道当前位置，或者目的地太遥远，就会对剩下的学习路程失去兴趣。所以添加了本章节，只看本章节即可学会炒股。直接悟道。

无论贩卖什么，从逻辑上讲，必须低买高卖才赚钱，这中间的差价就是毛利润。所幸我在交易的第一年，就明白了这一点。各种分析，不论是技术面还是基本面，不论是看股评还是学股神，不论是世界经济局势还是阴谋论，都不是目的。各种分析都是说服自己的思维，调整自己的恐慌贪婪情绪，这是达到目的的手段。目的是“低买高卖赚钱”。如果把盈利比作到达对岸的话，那这些分析就是到达对岸的桥。交易者应该沉迷于对岸，而不是沉迷于桥的造型设计。不是学会了基本面赚到了钱，也不是跟对了股神才赚钱….是因为这些内容，像定海神针一样，影响了交易者的思维。最终使得交易者在操作上实现了“低买高卖”，并客观上遇到了牛市，才赚到了钱。这些研究内容，只是为了交易者和自己心里产生对话，是交易者的大脑进行推理，它满足了大脑思维的需求。但是，如果仅仅想赚钱的话，完全可以把这些分析，全部进行跳过。直接进行 “低买高卖”操作。

就类似量子物理，无需去理解它，直接按照理论的公式和结果，进行生产操作就可以了。人类对量子物理充满困惑，就是因为它不符合人类的思维模式。为什么粒子即在这里又在那里？为什么能处在生和死的叠加状态，这到底是个什么状态？所谓的力、原子核外面有电子围绕它旋转……都是为了符合人类认知，才建立的模型。倘若有外星人，其大脑思维模式跟人类完全不一样，那么，他们建立起来的物理模型，肯定跟人类研究出来的不一样。

用棍子撬一个石头，这个力，就通过棍子，从手臂传到了石头上，所以，人们认为必须有以太来传播太阳对地球的引力，也必须有以太，作为光传播的媒介。如果没有以太，当时的科学家实在想不通，太阳的吸引力是靠什么传输给地球的，光是靠什么媒介传输到地球的。后来研究发现，不存在以太这个物质（如果有以太，会跟试验观测不符合，所以排除了以太的存在），引力是时空存在导致的，只要有时空就有引力，不需要以太。而光是电磁波，电磁波属于物质波，光就是靠自己传输的自己。对于学物理的学生而言，其实还是不明白，为什么引力是时空产生的，就不需要其他物质传输。但是换了这个说法，就不去产生“没有以太怎么传播引力”这种困惑。可见对人的大脑而言，只要大脑觉得这不是问题，那么就不是问题，可以直接操作。

不用在意这些细节。如果你是想生产材料，那就按照公式，计算出杂质会有多大的概率跃迁出来，产品是否能符合使用条件（生产材料除杂质。微观粒子在一定概率上，会做出超出自己具有的能量之外的事情。就好比一个人，有一定概率能穿过墙壁）。既然交易者想赚钱，那按照“低买高卖”的方法具体操作，就能在逻辑上得到赚钱的结果，除非是为了研究经济学想拿诺贝尔奖。事实上，目前没有一个量子物理学家，懂量子物理的意义，但是这不影响使用量子物理理论公式，来解决具体的材料生产制造问题。交易股票也是如此。

所以，交易者只要进行外部性思考即可。所谓的外部性思考，是针对内部性思考而言。研究一个问题，通常是进行的内部式思考，比如研究钟表零件的运动，那就必须拆开，研究各个零件之间运动的关系，已经背后的物理规律。但是，对于复杂不确定的问题，使用内部性思考却事倍功半。首先是分析的成本很高，更重要的是，得出的结论通常错误很大。比如研究一个骰子，会停留在哪面？内部性研究那就需要详细的数据，桌子摩擦力、骰子表面材质的摩擦系数、旋转的初始角度、速度、角动量方向、空气阻力……而且目前也没法研究预测出骰子会停留在几点？使用外部式分析就相当简单：六分之一的概率停留在任何一面。同样，心理学研究指出，给出一段材料介绍人物性格外面衣着，让被试猜测材料里人物的职业。被试从性格衣着兴趣家庭成长环境这些细节分析预测，结果错误率很高。相反，无视材料描述的细节，从统计上分析，该性别该学历哪个专业的毕业生人数最多，从事哪个职业的人最多，这样去预测，效果更科学。内部性思考面对复杂的问题时，会让分析者沉醉在分析的成就感，让分析者觉得我获得的数据详细，我阅读的资料够多，我建立的模型详细。最终只会提高分析者对结果的信心，根本不会提高结果的准确率。这在分析股市时，就产生了两种结果：内部式思考最终得自以为很精确很可信，准确率很低的结论，这就是精确的错误。外部式思考会得到正确率很高（因为符合统计规律）但是实际不确定性较大的结论，这就是模糊的正确。凯恩斯和巴菲特都认为：宁愿要模糊的正确，也不需要精确的错误。下面说一下“低买高卖”的具体操作。

1. 在价格更低的时候，只能进行买进操作。每次买进，都会降低持仓成本
2. 在价格更低的时候，仓位更大。因为最终的利润=每股差价×股票数量
3. 每次买进，都能很大情况保证，以后有高价买出的机会，否则买的低也没有意义
4. 在价格更高的时候，只能进行卖出操作。每次卖出，都会降低剩余持仓的成本
5. 在价格更高的时候，仓位更低。这样才能在以后的低价中，有足够的现金去购买股票
6. 价格的高低，不在市场上，在自己心里。自己心里画好一个高价区域、一个低价区域，然后瓮中捉鳖，等现实中的大盘指数来到了自己预选画好的区域，预先设置的买进卖出位置，就直接操作。非洲大草原的雨季旱季，导致斑马等动物迁徙，鳄鱼、狮子、鬣狗这些动物，每年都在埋伏守候猎物。交易者把现实中的大盘，当成来回迁徙的大盘即可
7. 价格的高低，按照每轮牛熊的顶点低点附近设置即可。这样成功率最高。就好像在鱼产卵的必经之路捕鱼一样方便。在池塘里，鱼的前进方向不具有预测性，随机性太大。很难提前设置渔网埋伏
8. 如果没有高卖的机会，那么如何低买都是无意义的，所以买大盘指数对应的etf。因为某些细分的板块行业，可能会长期衰老（比如钢铁、煤炭），个股更有很大的可能性一蹶不振

7 学习交易

7.1 学习“学习”

学习什么？能知道“交易需要学习”，就已经完成一半的学习任务了。我很费解，很多交易者，竟然在交易中，没有看过一篇交易的文章，阅读与之相关的书籍。仿佛具有祖传（准确说是遗传）炒股的能力一样，结果铩羽而归，然后愤愤的认为股市有风险。在我看来，不是股市有风险，是交易者的这种心态有风险。都是同样的市场，甚至都是同样的股票，为什么别人能在此赚钱呢？几乎所有的亏钱者，都是认为亏钱是外部因素造成的，公司欺诈、监管不力、股评没有职业道德…这就是心理学指出的归因错误：失败怪罪外界，成功归功自己。

7.2 学习什么

具体而言，交易者，需要了解各方面的知识。需要特别强调的是：心理学是最重要的。很多交易者以为，经济学和市场相关理论是最重要的，天天研究这个。其实相反，影响盈亏的因素是交易者的心理。交易者的心理，分如下几个层次：

1. 市场因素是这样，我要这样操作
2. 市场因素是这样，大多数人很可能要这样操作
3. 市场因素这样，我和大多数人要这样操作。我们为什么会产生这样操作的想法。我真正应该如何操作

只有第三层的想法，这种能自省的想法，能跳出来，就像照镜子一样，自指的观察自己的思路，才是正确的交易心理。很遗憾的是，绝大多数交易者，都处在第一层。

下面涉及的这些知识概念，可以边交易边了解。用不着先全懂再交易，事实上很多交易者交易多年，也有很多基础内容不清楚的。就跟认字一样，可以边学习认字边阅读文章。

7.2.1 股市基本概念

作为从零开始的交易者，需要知道股市相关的概念，就好像学开车，要知道哪个是方向盘、后视镜一样。市场总会有新玩意出来，规则也会随着时间发生变化，不过还好，要了解的基本概念不用太多，它们不会像天天新上线的电影那么多，这消耗不了多少时间。当阅读财经新闻、交易论坛等内容，发现不知道的名词，搜索一下即可。

普遍是这些概念：

1. 各国有哪些指数、指数的名称、点位、成分股
2. 国内A股，B股；沪市深市；国内股票代码前三位数字
3. 大盘的各个版块、不同的ETF
4. 国内股票公司名称前缀ST之类的字母
5. 股票的PB、PE、分红、除权、复权
6. 交易所交易时的规则。交易时段，购买数量，税费，成交报价等规则。甚至交易软件的使用

在书店随便找本理财入门的书籍，就可以看到这些内容。甚至只用搜索引擎，也是可以的。毫无难度，也花不了多少时间。

7.2.2 宏观/微观经济学、货币银行学

先声明一句，交易赚钱，跟学习经济学，是两回事。就好像股票，跟股票代表的公司，是两回事一样。所以很多经济学家（包括经济院系的教授老师）炒股亏钱。学习经济学的目的，仅仅是为了能看明白诸多文章里在说什么。否则，全文遍布的专业名词不知其意，就很难知道作者在说什么了。就好比不识字无法阅读文章一样。

所以，学习经济学的知识，就类似于学习外语一样，知道对方在说什么，表达什么意思即可，也花费不了多少时间精力，毕竟不是为了专业考试。经济学对交易唯一有关的内容如下：央行的货币政策（主要利率政策）是导致股市涨跌的根源。放松银根，导致流动性泛滥，有利股市上涨；反之则因为流动性紧缩，市场上股票多，资金少，股价下跌。资金与股票的供需关系，是影响市场的根本原因。而其他基本面技术面的分析理由，都是陷入故事中无法自拔，不识庐山真面目。

找本国内大专院校的《宏观经济学》、《微观经济学》、《货币银行学》即可，如果觉得枯燥，可以阅读《每天读点经济学》、《牛奶可乐经济学》（弗兰克 著）之类。

大略的了解股市基本概念、经济学、货币银行学的知识，就算是做好准备工作了。可以交易了，然后很多交易者就开始闭门造车的亏钱了。因为下面才是真正要了解的内容。

7.2.3 市场相关理论

这种内容，主要就是介绍股市运行规律，如何交易的。看起来很合适，这就是教人赚钱的书嘛。书店里一堆堆的介绍股票的书，十有八九属于此类。这些知识包括：

1. 市场理论（有效的还是无效的，不同经济学院派有不同观点）
2. 基本面分析：分析企业的护城河，基金经理、公司的CEO\CFO\UFO、行业发展，公司趋势，财报等
3. 技术面分析：技术面分析，准确说就是图形分析，认为一切因素都因为交易者的操作，反应在价格里了，所以只关心K线图的走势。关注很多走势指标
4. 其他交易理论：比如索罗斯的反身性理论，逆向交易等

很遗憾的是，这些书跟盈利没有太大关系。准确的说，不仅仅是书有问题，是看书的人有问题。他们完全沉迷于基本面技术面等内容，而没有跳出来，看了书不如不看。真正能跳出来，并影响交易结果的，就是心理学方面。交易者总是想研究市场，研究股票，研究公司。却从来没想过亏钱的原因在自己，应该研究自己。市场什么行情不重要，自己对行情有什么想法也不重要，重要的是自己为什么会在此行情下有此想法。了解自己，了解人性，才能交易。

推荐的书目就是格雷厄姆的《证券分析》、《聪明的交易者》等。上述这些书是侧重基本面的，而侧重技术图形分析的书就更多了，介绍各个技术指标（MACD、KDJ、均线、布林线、黄金分割、艾略特波浪…）的书更是多如牛毛，找本封面顺眼的书即可，反正对交易盈利没有多大作用，毕竟，发明技术指标的人都没靠技术指标赚钱，最后放弃指标了。

7.2.4 金融史

在其他学科中，该学科的历史，不学习也不会有什么严重的错误。很多人学物理，数学，也未必清楚物理学历史。哪个科学家在哪个年代，提出了什么模型，修改了什么理论，做出了什么证明…这些问题在课堂上从没有专门的学习过，也就在科普读物里有相关书籍。

如果要做好交易，就必须了解金融史，这是相当重要的。虽然历史不会重演，但是太阳底下没有新鲜事，变化的是市场，不变的是人性。如同中国朝代总是在循环转圈一样，股市也是如此。每次的泡沫现象看起来不一样，其实不管是郁金香泡沫、还是南海泡沫，千禧年纳斯达克泡沫，2008年的次贷危机，都是一个故事。不知历史者总以为，这次不一样了，以前那套经验不管用了，现在用点击率代替市盈率了，最终熊市爆发才发现，每次都跟历史一样。健忘的交易者记忆只有七秒，堪比金鱼。等下一次泡沫狂欢时，又忘记之前经历的教训。很多交易者，连眼下是牛市熊市都不知道，别说了解跨越几十年的金融史，他连最近几年的股市K线图都没看过一眼，操作如盲人摸象，思考如夏虫语冰，亏钱是必然的。亏钱不重要，重要的是反复亏还不知道亏的原因。

“以史为鉴”，跳出当下，是交易里相当重要的事情，很多当下问题的答案，就在金融史里了。主要需要了解这500年来的历次金融泡沫，推荐书目是《大癫狂：群体性狂热与泡沫经济》（查尔斯·麦凯 著）。甚至还有很多科普纪录片可以看，比如央视的《大国崛起》。

7.2.5 操盘手心得

这种书，都是各个操盘手、基金经理等人所写，描述他们的操作思想。知名的有：《金融炼金术》（索罗斯 著）；他人著作的《理查芒格的智慧》和《巴菲特致股东的信》；《以交易为生》和《走进我的交易室》（亚历山大·埃尔德 著）、《彼得林奇的投资》（彼得林奇 著）、《投资最重要的事》（霍华德·马克斯 著）、《大作手回忆录》（利弗莫尔 著）、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（马克·泰尔 著）、《笑傲股市》（威廉·欧奈尔 著）、《亚当理论 赚钱最重要》（威尔德 著）。最后的《亚当理论 赚钱最重要》，我要特别强调一下，作者就是很多技术指标的发明者，但是，作者最终决定他一辈子发明的指标都是扯淡。而副标题“赚钱最重要”，这是交易者要切记的。因为太多的交易者，不是来市场赚钱的。到处都能看到这种交易者：他们抨击股市制度不健全，咒骂监管部门；埋怨平准资金在拉升蓝筹股，喊出“任你把蓝筹垃圾股拉到天上去，我也不买”的口号；或者不断的用交易来发泄情绪。这种交易者以为自己是来赚钱的，其实是来跟市场斗气的却全然不知。外人看来觉得很荒唐的心理，但是有一半的交易者如此。这都是因为进化导致的本能。

除此之外，还有国人写的。包括《投资最简单的事》（邱国鹭 著）、《走出幻觉 走向成熟》（金融帝国 著），这本书光是书名就值回价格。有大量的交易者，沉迷在幻想之中，他们以为自己看到了金叉、支撑线、黄金分割点、国家队庄家的影响、美国的阴谋、还从一天上涨中看到了牛市和金山，从一天暴跌中看到了熊市和深渊。如同吸食了毒品致幻梦游一样，却还沉浸在分析技术指标，分析基本面的分析之中没跳出来，以为自己很理性。其实只是名理性，非理性。名分析，非分析。

国人写的除了上述这种描写高手交易的，还有集中大量普通散户得失案例的书籍。比如《散户高手成长日记：59位散户精英的炒股心得》（江河 著）这种。这种书因为介绍的是普通交易者，所以看起来特别接地气，有共鸣，身同感受。这种书我看了好几本，里面案例总结的经验，几乎全错。你只要打开软件，看看那些案例之后的行情，就发现案例本人从当时交易得出的观点，几乎都错，捡了芝麻丢了西瓜的现象很多。而他们真正赚钱的理由只有几个：

1. 大牛市，什么都在涨，所以他们以为得到的这些赚钱方法，其实都不是赚钱方法，真正赚钱的原因是因为当时什么都在涨。
2. 买的价格足够低。所以有足够的安全边际。案例本人自己分析的各种原因都是只看表象，就像看病只看症状一样。
3. 运气好，涨了。不值得归纳任何经验。《随机漫步的傻瓜》详细探讨了这个问题，巴菲特也举个中奖的例子笑话关注这种现象的人。大意是：如果给每个美国人一套扑克，让他们自己随机选出一张，然后说抽到黑桃的人晋级并再抽一张。第二天再说第二次抽到点数大于10的晋级…这种毫无意义的随机游戏，进行几天之后，总有几个幸运儿留下，这些人可能就开始《我是如何抽牌的》、《抽牌轻松躺赚》之类文章，其实毫无意义。

可见，看书之后，只停留在跟案例模仿的程度，是不行的。

7.2.6 心理学

这是最主要的内容，因为真正影响盈亏的，是交易者自己的心理。很多交易者不明白这一点，他们总是研究市场因素。请记住：**对一个技术工来说，必须了解手里的工具是如何起作用的，各个工具有什么局限性。你不能拿着锤子去拧螺丝。对于用脑子赚钱的人来说，必须了解大脑是怎么运行的，尤其是它运行时有哪些局限性。**为什么会产生这些心理，如何自省，这些问题，在行为经济学（国内书籍，有时候也译作：行为金融学）专有研究。心理学方面，主要关注3方面内容：

1. 认知。《人类理解研究》（休谟 著）、《人类知识原理》（乔治贝克莱 著）、《第一哲学沉思》（笛卡尔 著）、《<金刚经>说什么》（南怀瑾 著）、《作为意志和表象的世界》（叔本华 著）、《认知心理学》、《超越感觉》（文森特·鲁吉罗 著）、《幼儿游戏理论》（华爱华 著）是此类代表书籍，需要说明的是，前几本书，很容易让读者有唯心主义的判定。这是因为大多数人被政治课先入为主影响，可谓“我眼本明，因师故瞎”。为了打消对上述书籍的疑虑，只要记住如下即可：笛卡尔是著名哲学家思想家，数学上的坐标系就是他发明研究出来的；红衣主教教主乔治贝克莱让牛顿把微积分拿回去修改，他对数学的批判导致了第二次数学危机；南怀瑾对中国传统文化了如指掌。所以请放心阅读。这些书非常重要，因为只有看了这些，得先研究明白“人的大脑是怎么研究问题的”，然后才能在此基础上，去研究宏观/微观经济学、市场里的基本面技术面等问题。否则，其他的书，看了反而误入歧途。关于《幼儿游戏理论》这本书，是记录幼儿为什么要游戏的，看起来跟股市交易相差十万八千里，实际是一回事。因为很多交易者，以为自己是来赚钱的，其实他没意识到自己是来游戏的，所以看这本书很方便审视自己的想法。
2. 行为经济学。这是此类书籍里最重要的一类，因为此类书籍才是研究如何交易盈利的。主要是研究人的心理，在面对金融市场，面对不确定环境下如何做出判断的。国人出的书只推荐一本《行为金融学》（饶育蕾，盛虎 著）。这是各院校教材，读起来不枯燥。只看这本书是作用有限的，因为国人写书的普遍特点就是拾人牙慧，整本书里没有什么自己的一套思想理论。所以，还需要在此书基础上，继续阅读这本书所引用的其他外国书籍，里面有更详细的研究。具体的书有很多：《行为金融学新进展》（理查德·H·泰勒 著）、《思考，快与慢》（卡尼曼）、《无价：洞悉大众心理玩转价格游戏》（威廉·庞德斯通 著）、《交易心理分析 用自信自律和赢家心态掌控市场》（马克·道格拉斯 著）、《交易心理训练-101条规则》（布里特N.斯蒂恩博格 著）、《股市心理博弈》（约翰 迈吉 著）、《选择的悖论》（巴里·施瓦茨 著）、《乌合之众》（古斯塔夫·勒庞 著）、《怪诞行为学》（丹·艾瑞里 著）、《交易赢家的心理优势》（迈克尔·S·萧普谢尔 著）。
3. 概率统计。只要有高中级别的概率统计知识就行，重要的不是在数学上理解概率统计现象，而是认识到人类对概率统计的习惯性误解。这方面的书首推《黑天鹅》和《随机漫步的傻瓜》（纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 著）

7.3 学习的难度和代价

虽然上面列举了很多要了解的东西，其实并不太多。最无关紧要的就是股市基本概念、宏观/微观经济学、货币银行学。这三块内容在平时阅读财经新闻的时候，遇到了就顺便关注一下即可。稍微重要的是市场交易理论，买基本看看即可，因为它只是稍微重要而已，可以边交易边看这些内容，自己体会。为什么市场交易理论对赚钱不怎么重要，在后面的章节再述。

真正能用得上的就是金融史和心理学。金融史的观看，就像看小说一样轻松。真正难的是要看完之后反思，把当下的情况放在历史的大尺度下去看。

心理学方面，是最重要的。很多人以为交易是在市场里进行的，所以要研究市场，交易的是股票贵金属以及各种金融衍生品，所以要研究什么是股票。错，严重错误。交易不是在市场里进行的，交易是在交易者的大脑里进行的。交易的也不是什么股票之类。如果交易者认为，自己交易的是股票，那就是看山还是山，必须意识到：交易的是风险和收益；交易的是情绪和心态。才是入门。交易的是风险和收益，主要是指要计算好自己能承受的风险，某个价格交易时，获取的是什么风险和收益，这笔交易对于整个交易系统有什么影响。这需要交易者整体看待自己的交易，认识到交易是一系列操作，每笔单独的交易实际是有一个整体的额交易系统。今天跟张三，明天跟李四交易，单独的跟别人交易是没用的。至于“交易的是情绪和心态”这就需要交易者从心理学角度认识自己：跌了就后悔买进太多的仓位，心情忐忑，要是仓位低多好，然后立马卖掉减仓，终于心里舒畅了。可是第二天一看盘面，发现价格又涨了，又后悔自己没有满仓操作，计算如果满仓现在可以多赚多少钱，甚至开始幻想更换汽车、房子了。交易者卖掉的不是股票，而是恐慌，买进的也不是股票，是贪婪，一买一卖之间，也不是股票跟现金的转换，而是心情的转换。从恐慌的自己变成了贪婪的自己。以为自己在跟市场里的其他交易者交易，其实哪有什么其他交易者，他只是在跟自己的影子交易，恐慌的自己在跟贪婪的自己交易。不是股价和市值在动，是心在动。不知如何降伏其心。以为市场稳定心里就稳定，可是当市场不交易时又没精打采心如死水。

学习数学、物理、编程、地理这种门类的学科，它们会增加你的知识点，以及形成一些世界观对这个世界有更深入的思考。不管学到什么程度，是学会了函数方程；微积分；C语言，还是数据库...你的性格不变，你的习惯爱好还是原来的，你不会像修炼《葵花宝典》一样性情大变，也不会走火入魔。因为只付出的是时间汗水，和一些对外界的思考。

交易学的不只是招式，什么基本面、技术面、长线、短线、资金管理....通通都是招式。武林高手总是告诉主角们，重要的是心法。交易者需要的是心法。交易的心法就是交易者的心态。

为什么人会这样？在交易时，可以看到原本正常的人都如致幻一样。原本聪明的牛顿、蒋介石都在市场上变成了傻瓜。因为交易是违法人的心理直觉的，违反人的本能。人是在自然环境进化，现在人的大脑依旧停留在一万年之前，金融市场根本不适合人的大脑。所以任何人在市场里，都会遇到水土不服的情况。这也是心理学对交易最重要，而基本面技术面分析不重要的原因。

所以，学交易就是学心理学，学反省自己，学会跟人的本能作对。各书中所讲的内容，中学生就能看懂。可是能改变自己的天性本能，最大限度的变成一个不正常的人，有不一样的思维方式，很难。看了书就能知道，但是从知道到做到，要很久。要多久，取决于各人顿悟，是否跟市场有缘分。一天、十年、一辈子，都有可能。巴菲特说过，学炒股，只要十五分钟就够了。如果这些时间他不接受我的观点，他永远也不会再接受，因为他就是不接受这种观点的人。所以很多人，交易了十年，思路跟刚开户时，一模一样。

通过看书、交易反馈改变自己的本能天性。要改造到什么程度才算呢？一般流程是：

1. 看书，知道了某些想法看起来合理，其实是错误的本能。
2. 以后继续犯错，但是看书时，看到某一点分析，就能立刻想起来，自己以前就是犯了此错误
3. 继续犯错，犯错之后，不用看书，立马自己事后能想起来是受先天性本能，思维习惯犯错
4. 继续犯错，但是犯错的时刻，大脑理性的一面就知道这是错误的，但是就是控制不了心理的那种想法
5. 大脑已经用新的本能代替了先天性的本能。很少甚至不再犯错，反而看到别人受本能控制交易时很奇怪：你怎么能有这种不合理的想法和习惯呢

7.4 在交易中学习

交易跟战争一样，是需要实践的，否则只能纸上谈兵。有不部分交易者就是夸夸其谈，从宏观经济，到行业发展，公司业绩，甚至技术指标，分析的头头是道。但是一交易就心慌意乱，毫无章法。以前证券公司和财经类媒体也联合组织交易比赛，有在比赛中获奖，但是实盘交易后第一天就尿裤子的情况。

新交易者可以按照上述推荐的书籍，边交易边学习。有一些内容是需要注意的。

7.4.1 持续性

不论是交易，还是学习交易，都是一个持续性的过程，类似长期兼职的状况。每天花多少精力在交易上面，不重要。重要的是要求持续性，每天花一点点时间琢磨交易这个事情，持续两三年下来，也比三天打鱼两天晒网的强。

很多人总是对交易有种误解，低估了持续性高估了每天所需要的精力。总是觉得每天很忙，哪里有时间看盘面呢？没法玩炒股。可是，哪个股神告诉你，炒股需要天天看盘面的呢？不管是巴菲特还是索罗斯，都没有，除非是做超短线交易者。电影里那种交易者，眼前四五六个显示屏，各自显示不同的内容，有价格走势图（甚至都不是一个，而是多个），技术指标图，有新闻播放，有视频通讯…搞得好像要发射宇宙飞船的发射监控中心。

另一个误解，从“你现在还炒股么？”这种问话里就能反映出来。这句话在聊天时候的意思就是：你现在还关注市场么？人们普遍是看到别人都赚钱了，出现赚钱效应，然后自己忍受不了入场高价购入，发现赢头之后加大投入，结果倒金字塔的买进方式导致成本更高，于是在崩盘中损失严重，然后忍痛割肉，跟股市一刀两断，决定老死不相往来。然后等到下一次牛市后期，又再次高位入场，重复昨天的故事。从交易操作本身来说，确实不需要经常性的交易，但是从关注市场这个角度而言，是需要经常性的，持续性的关注一下。很多人平日对市场不闻不问，突然就杀进去了，还幻想着能斩获颇丰，把天天沉浸在市场里的交易者、专业机构杀个人仰马翻。最终自己能全身而退，深藏功与名。可惜这是根本不可能的。一个整日不训练的人想进入赛场战胜专业运动员是不可能的，甚至连战胜业余爱好者都是不可能的。自己平日不关注，说明自己就是最远离市场的。最远离市场的人，都把资金投入到市场中去，说明市场之外已经没有增量资金，再进来继续推动行情创新高了。这个事情说明，交易其实很简单，不需要战胜专业机构，只要战胜比自己傻的新人即可。毕竟在其他行业和赛事项目里，是不允许这样评比的，毕竟有失公正。而这，也是交易赚钱的一个优点。

7.4.2 关注自己

不要关注市场，不要从市场上找亏钱的原因。因为某某政策，因为某某虚假财报，因为某某庄家机构巨量卖出…导致股价下跌，导致我亏钱了。这种思路，是缘木求鱼。想赚钱就要研究自己，为什么你会相信哪个财报？为什么你交易配置仓位的时候没考虑回撤？为什么你要在这种价格买进？真正决定盈亏的，不是市场，是自己在当前市场环境下，进行的具体操作。

也不要关注每日盈亏，这个意义有限。交易是一个持续性的，就好像战争不是一场战斗解决的。要关注自己的交易思路正确与否，因为盈利不代表操作正确，可能是运气好，操作正确也未必能保证今天，此次赚钱。但是只要思路和操作正确，那么最终就可以长期盈利。每次给自己设定的目标是：看了哪个书，有什么体会；要做/不做哪些事情（比如：空仓一周锻炼耐性，1天不看盘，有了想法之后第二天再操作而不是急着操作…）。天天看浮动盈亏，是不是学习交易的方法，终究是水月镜花。交易者天天要做的是学习交易，反思人性。

对于交易，千万不要觉得看盘时间越长，交易次数越多，越勤奋，越会有收获。帕斯卡就觉得：人最无法忍受的事情就是孤独的什么也不做。巴菲特说“交易就是要缓慢的”。交易就和动物捕猎一样。食肉动物寻找食物时，都是花费99%的时间在观察，寻找机会，绝不轻举妄动。发现机会后，则毫不犹豫，势如闪电。只有胜而后求战，才能饱餐一顿。可是很多交易者相反，大量的时间花费在操作上了，少量的时间花费在思考上了，战而后求胜。

7.4.3 学习历程

交易者在学习和体验交易时，大多要有以下几个过程阶段。

第一阶段、就好像幼儿园的小孩，虽然知道自己在玩什么，但是还没有意识到自己是在玩玩具。这个时候的交易者，非常兴奋的交易，很容易被一句新闻，一句股评之类的观点影响而不知。不知道怎么赚的，也不知道怎么亏的，一切都是懵懵懂。在这个阶段，我觉得最好的方法就是只使用一两个月的薪水，频繁的交易，积累经验。交易时，一定要做好记录，日后反思之用。这个阶段，交易者肯定是亏钱的，所以不要指望有金钱收益，这个阶段最大的 就是交易记录，以及对其的反思。必读书目：《每天读点经济学》；《大癫狂：群体性狂热与泡沫经济》、《乌合之众》；《无价：洞悉大众心理玩转价格游戏》、《怪诞行为学》；《散户高手成长日记：59位散户精英的炒股心得》。

第二阶段，就像青少年，浏览了很多书籍，不论是知名经济学家、财经分析员，还是技术面基本面之类的交易技术，都已经了解。但是只是知道，还做不到。而且还没有找到自己的交易系统，没有找到适合自己的一整套交易方法。这个阶段，最重要的是跳出技术面心里面，看到它的真正作用是什么。还有就是要找到适合自己的交易方法。这个不仅仅靠阅读各国成功交易者的自传就能学会的。其实交易，要建立的是自己的世界观，交易者本人对发财这个事情，是一个什么看法。比如：一个以暴发中大奖的心态的交易者，必然想在黑马白马，消息股中寻找路径。必读书目：《大作手回忆录》、《彼得林奇的投资》、《投资最重要的事》、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》、《投资最简单的事》、《理查芒格的智慧》、《巴菲特致股东的信》、《以交易为生》；《选择的悖论》、《行为金融学》、《行为金融学新进展》、《思考，快与慢》；《黑天鹅》、《随机漫步的傻瓜》；《交易心理训练-101条规则》、《股市心理博弈》、《交易赢家的心理优势》、《交易心理分析 用自信自律和赢家心态掌控市场》。

第三阶段，就像中老年。重要找到了合适自己的交易方法，通常是修改了自己的金钱观才找到交易方法的。也不再被基本面交易面这种术的问题而疑惑。交易方法不再花里胡哨。不再担心牛市熊市，就好像鱼在水里游泳一样，顺其自然的轻松交易，不觉得有任何跟市场对抗的劳累。不再固执的因为“今年盈利没达到目标，而继续在行情掉头后继续持有做多”这种情况，跟市场对抗。此刻交易者应该明白，谋事在人成事在天。不是自己祈祷丰收就真能风调雨顺的。必读书目：《走出幻觉 走向成熟》、《亚当理论 赚钱最重要》；《聪明的交易者》、《金融炼金术》、《走进我的交易室》；《幼儿游戏理论》、《认知心理学》、《超越感觉》；《人类理解研究》、《人类知识原理》、《第一哲学沉思》、《<金刚经>说什么》、《作为意志和表象的世界》。

8 躺赢方法

这是我这几年，发现的一个交易方法，它具有如下特点：交易简单、不消耗精力、风险极低、收益可靠的优先。可以五分钟学会。难处就是很少有人愿意这样做，原因后述。

8.1 祖传十六字口诀

**“指数基金，长线交易，低买高卖，控制仓位。”**这16个字，理解起来简单，操作方便可行，收益可观。小学生就能理解并操作。

看起来太简单了，以至于怀疑它是否坚固，是否能对抗市场冲击并取得优异收益。跟人的直觉相反：很多交易方法之所以亏钱，是因为交易者想的问题太多了，又一个没想明白，他们构造出的交易系统相当复杂而漏洞百出。所以看起来固若金汤，实际隐患很多。一个交易系统，就跟火箭等系统一样，越复杂越易错。就算设计没问题，复杂的系统操作起来也难度高。聪明的人，总是追求设计那种普通人也能用的系统。而普通人，总是搞出一套聪明人才能勉强操作的系统。这个情况在产品设计时候很常见。下面详述这十六字口诀。

8.2 指数基金

8.2.1 ETF概念

美国先锋公司70年代开始销售指数基金。现在，交易者可以购买ETF。ETF（Exchange Traded Funds），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。就是说，这是可以在股票软件里，直接按照跟买股票一样的方式购买的基金（税费方面有区别，目前国内是免收印花税）。这种基金，跟其他基金不同。这是被动式基金，就是说，基金经理不可以自己随便配置股票和仓位，它必须完全按照各国的大盘指数成分股配置。使得基金每天的波动幅度，跟大盘指数一样。

具体而言，国内有上证50ETF，沪深300ETF，中证500ETF，当然，还有关注其他指数，甚至关注某类版块行业的ETF。

香港有2个，一个是关注恒生指数的，一个是关注恒生国企指数的，后者是大陆企业在香港上市的一些企业被包含其中，最近也添加了知名民企。

日本的就是跟踪日经225指数的ETF。

美国的有3个，分别跟踪道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数。美国是全球最发达的金融市场，所以除了这3个跟踪美国大盘指数的ETF，还有几个需要介绍一个：

1. 大盘指数ETF。代码VTI。是包括了美国所有的大盘股，类似于标普纳斯达克道琼斯的混合版。市值很大，流动性很好。
2. 环球（非美）指数ETF。代码VEU。是除了美国以外的，全球其他国家的主要公司股票。类似于非美的各国大盘指数混合。市值大，流动性好。
3. 新兴市场iShare MSCI。代码EEM。是新兴国家的主要股票，类似于新兴国家的大盘混合。市值很大，流动性好。

欧洲的英法德各自有自己的ETF，其实在美股市场里，还有直接跟踪英法德三国的一个ETF。所以，购买了ETF，就能享受该国大盘指数同样涨幅的收益（承担同样跌幅的亏损）。最稳妥的方法就是购买多国的ETF，中国的，香港的，美国的，金砖国家的（美股里，有一个ETF是针对多个金砖国家的）

8.2.2 选ETF的理由

ETF是全部通吃。买ETF就是选择一个国家的国运。而买个股，只是选择一个公司的命运。显然前者更稳定，繁荣周期更长。巴菲特说过一个故事：

有一个大家族，很有钱。控制了全世界全部的企业，在全世界任何一个大企业里，都有一定的股份。他们每年什么都不用干，只要地球围着太阳转，就能数钱。全世界大企业，都在为这个家族打工赚钱。即使某企业亏了，另一个企业赚了。因为这个家族在这些企业里全有股份，所以对这个家族而已，只不过是钱从一个口袋转移到另一个口袋里而已。

突然有一天，一群基金经理进入这个家族，对他们说，你们不想赚取更多的钱吗？少数几个家族成员被说动了，他们不再是持有全部企业的股票，而是由基金经理操作：在一定时期持有某些股票，在另一个阶段又持有另一部分股票。不断的交易股票。

几年后，家族成员聚会时，发现家族总的财富减少了，这么简单的问题，连讨论都不用讨论，答案明显的很：损失的就是被基金经理拿走啦。以管理费、持有费、买卖股票的交易费、佣金印花税等。于是，他们赶走了基金经理，按照以前的方式，持有全球所有的大企业股票，并且不再进行选股交易，减少了损耗成本，自然收益又回复了。

对于购买个股的交易者，请谨记：股票，与该公司、公司的产品服务，没任何关系。因为喜欢某个品牌购买其产品，潜意识的就会对其股票有感情。因为熟悉某公司，就认为该公司的股票比其他的更安全，更好。全是不靠谱的错觉。股票跟公司的唯一关系，就是交易者觉得它们之间有关系。业绩？业绩也是故事的一种，股市就是故事。古今中外都是如此。经济发展就是如此，犹如航海开辟新大陆一样。必然大量的公司发现它实际业绩跟它最初预想的相差甚远（不是故意欺骗投资者）。所以故事讲不下去就完蛋了。公司完蛋股票也完蛋。不仅创新、朝阳产业如此。传统行业也如此。因为站在长的时间尺度上看，现在的传统行业就是当初创新产业里，少数存活下来的。从长期角度看，所有公司都是要破产的。所以，千万不要以为ETF是一种基金，是一揽子股票，所以它就是股票。ETF跟个股，完全是性质不同。就好像化学里面，不能把氢离子当做氢气一样。不能因为水分子里有氢元素氧元素，就认为水跟氢原子，氢离子，氢气是一回事。

学习，要跟最厉害的人学，自己进步才大。竞争，要跟最烂的人竞争，自己胜算才大。交易不是挑战极限耍杂技，而是柿子捡软的捏。选择个股难度特别高，而买大盘指数ETF难度小的多，类似于微积分跟加减乘除的区别。买个股要看太多的信息资料：行业趋势，公司业绩，市盈率。如果有如此水平，何须炒股。而且就个股而言，下轮牛市可能就没有它的入场券了。买进大盘指数ETF则不同，就算新牛市没创出新高，但是总会3，4年的熊市后有一个牛市行情，不会错过。持续1，2年的牛市行情。这种周期性比个股好分析的多。至于想一夜暴富找黑马股，更不靠谱。在金融市场上，积沙成塔才是唯一安全的途径。

买ETF不仅难度低，而且收益高。牛市来的时候，买大盘指数可以跟大盘保持同步的业绩。而个股即使在牛市也无法把握，很可能别的板块在涨，持股的板块没涨，或者所在板块的其他股在涨，自己持有的没涨。交易者只能换板块，却根本无法把握板块轮动，最终在牛市里错过一个又一个板块。赚了指数不赚钱，是很多交易者面临的情况。此刻，交易者的心理压力，其实比熊市还大。熊市里大家都亏钱。而且熊市里，还有对未来牛市的希望，可以指望牛市赚钱。如果牛市里搞得不好（别人都赚你赚的少），牛市都没怎么赚钱还指望在未来的熊市里赚钱么？美国近200年历史数据已经表明，长期的赢家只有大盘指数，持有被动式的ETF，可以战胜99%的基金经理。投资个股最终收益超过大盘指数的投资者，几乎没有。

类比于其他行业，就发现：想制造一个东西或者研究一套流程，对于没有经验的人，最稳妥的方法就是找到一个好的产品去抄袭，然后按照自己的需求迭代修改。研制飞机，开发游戏，甚至是商业的运作模式......都是如此。如果闭门造车就增添很多风险。既然大盘是最好的，那就先买ETF，保证自己不错过任何大盘行情，跟住咬住大盘指数，然后再慢慢研究怎么调整，能不能使得收益超越ETF。

目前世界上规模最大的ETF就是美国的标普500ETF（代码：SPY），全球最大的基金就在管理全美员工的退休金，它投资的标的就是标普500ETF。

8.2.3 排斥ETF的原因

很多人沉迷在寻找白马股、黑马股的迷宫中无法自拔，并且效果不好，却屡败屡战，屡战屡败。找到一种方法挖掘出白马黑马，自然是成功的。但是找到一种方法，能不依靠白马黑马就能盈利，也是成功的。其实，ETF里面的一揽子股票，并不是市场上所有的股票，为什么只有这部分股票能进入大盘指数，被ETF持有呢？因为专业人士经过筛选，这是好股票。很多交易者却无视这种筛选，要自己筛选，很多交易者追逐版块轮动，结果步步踏空，却无视ETF已经整合了所有版块绝不踏空。为什么？因为交易者觉得ETF盈利少，觉得ETF没乐趣。

对于第一个理由，交易者通常只查阅了几天的日内涨跌幅，甚至一轮牛熊下来的涨跌幅，就妄下结论：ETF赚钱太少。这种人我觉得智商有问题。因为判定ETF利润多不多的方法很简单：查阅一下资料，到底ETF赚不赚钱？到底是一两天赚钱少最后累积的利润多，称为赚钱；还是一两天内大起大落，长期看积累不了多少利润，才叫赚钱？短期内，每天的涨跌幅波动小，这根本不算问题。只要最终在长线收益上跑赢个股就行。夏天温度肯定是比冬天高的，难道因为来了一拨暴雨降温，就认为夏天比冬天冷了吗？事实上，美国的百年历史数据表明：ETF赚钱，能盈利长期超过ETF的基金经理和基金，没有！而且查阅这些资料不难，只要在百度上输入“ETF 指数基金 跑赢市场 赚不赚钱”之类的词语，自然能找到很多文章。更何况，根本不用主动去查阅资料，交易者在无意的情况下，就能发现网上经常有诸如“赚指数不赚钱，国家队操纵指数，大盘牛市骗人的个股都跌了”之类的言论，财经新闻也经常报道ETF涨幅如何。从结果反推才重要，ETF短期内波动是比个股小，个股涨跌幅是比ETF高，那又如何？最终的结果就是搞个股的没有达到ETF的涨幅，却跌幅经常超过ETF。

对于第二个理由，则是普遍具有的，是人的本能。而交易者自己其实意识不到自己买个股是因为个股好玩。有互动的乐趣，跟小孩玩积木一样。你可以这样解释个股，可以那样解释，今天有这个军事新闻用来解读行情，命题有那个国家政策用来预测未来行业发展......很多交易者（牛顿除外）对自己本行业都了解的算不上精通，却还能分析其他行业和公司。没有哪个运动员认为自己长跑体操篮球全精通，也没有哪个画家认为自己各个风格的画风都拿手，但是在选股这个事情上，很多交易者觉得自己全能。选股会带来乐趣，但是这只是自我表达而已，就跟小孩玩玩具一样。所谓的买卖，只是进进出出市场，发泄之前的恐慌贪婪情绪。真正的交易，是个很机械无聊的事情，不带什么感情色彩。

我幸亏是做过游戏设计，才能突然意识到这一点。然后才有目的性的阅读心理学（比如《幼儿游戏理论》）书籍，解释人的控制欲，以及人总是追求解释，总是把无序的无意义的随机结果感觉成有规律的各种心理。对于新交易者，意识到这个问题，确实需要一点运气，被点拨一下方向。交易者分析基本面技术面，研究短线也是这个本能所致。

8.3 长线交易

很多书的名称，就跟长线短线有关。短线还是长线，是一个问题。交易者对此没有共识，不管是理论，还是经验，还是举例子。双方的支持者都想证明自己的正确。短线交易者普遍认为：短线都看不清，还看清一年后的趋势价格，几乎不可能，难度高。越长期积累的风险越大。长线交易者普遍认为：短线波动太随机，长线就像一年四季一样，细致的描述很难。但粗略的判断趋势很简单。

8.3.1 长线简单效果好

主要有俩原因。首先，很多著名的交易者，都是支持长线的，认为长线难度低收益好。巴菲特，彼得林奇，甚至包括利弗莫尔，最后都认为长线难度更低，赚钱的风险更小。

其次，就我个人经验，发现长线确实如此。见下图。

如上图所示，股票走势一般如上图，不同颜色，表示不同周期的MA均线。其中：

1. 蓝色：最长期的均线，如果标的物是某国大盘指数ETF，则它是表示该国经济实力，表示国运。对美英法这种国家而言，蓝线是斜向上。不是每个国家都是永远昌盛，比如墨西哥巴西南非等国家，没有跨越进发达国家，在跨越门槛的时候，蓝线跟抛物线一样，最终向下。如果标的物是指企业，那蓝线最终也是抛物线，因为从长期看，所有的企业都是要破产的。（所有为了安全起见，标的物可以是美、欧、金砖ETF混合）需要强调的是，蓝线的年化收益率是低的，欧美长期的统计结果，表明蓝线收益大概是10%（国债大约5%）影响该线走势的，是国家的兴衰。

2. 绿线：周期更短，波动很大。因为受到每轮牛市熊市的影响。能看到牛市里是向上的粗略走势，熊市里向下的粗略走势。牛市熊市的细节是看不到的。绿线记录的是每轮牛熊，所以影响它走势的，是该国的货币政策（当然货币政策也是经济导致的结果），降息放水，则股市走牛，加息紧缩则股市走熊，本质上，就是货币和股票之间的供求关系变。

3. 紫线：周期更短，能看到牛市熊市的细节：牛市行情里的回撤，熊市里的反弹。影响因素很多：企业财报，突发小时间，交易者情绪

4. 黄线：周期更短，其实已经不是MA均线了，应该是每日的K线，或者日内走势曲线。在这里，走势具有很大的随机性。最大的影响因素是情绪和价格本身，它是震荡的，就好像电子云一样。

   有种理论认为，股市是分型图形的结构。打开行情软件，粗看确实如此，部分包含了整体。可是根据我交易的情况看，不是分型图形。因为在微观上（超短周期的MA均线，短期内价格）跟宏观是不同的。股市有点更像物体的运动。长期周期（上图的蓝线，绿线），就好比把物体看成一个质点的宏观运动过程。黄线这种就好像微观的分子原子运动。

   为什么，有人认为长线难预测，短线好预测呢？这是因为：觉得自己短线预测的准，心理上觉得短线持仓时间短，变数累计的时间短，更安全。其实预测的根本不准。预测者觉得预测长线要考虑的运动轨迹更长，要猜测的不确定性事情更多，更无法知道3年后的某天，价格在哪。

   其实预测长线很简单，只是要预测的足够粗糙。对于上图的蓝线，是无需预测的，而且收益很低。更多的人，想的是牛市赚钱逃顶，所以只要预测绿线即可：判定牛市熊市的拐点。就预测本身而言，预测牛熊拐点很难。但是就实际需求而言，根本对预测不需要太高的精度，甚至根本不需要预测，则预测操作就简单了。简单说：想知道后年7月14日的气温，是否下雨，确实很难预测。但是如果仅仅想知道：当日是否气温比1月高，那就简单多了。想预测后年的夏天会持续的比往年长一点还是短一点，平均气温比往年夏天高一点还是低一点，很难预测。但是仅仅想知道：后面会不会有夏天？那就简单了。这甚至根本都不算个问题。仅仅做出这种判断，就能抓住绿线，并取得足够的收益。

8.3.2 短线的诱惑和难题

为什么还要很多人，对上图里代表短线超短线的黄线更感兴趣呢？原因主要有以下几点：认为预测的越准确越好，更细微的黄线波动都能预测把握，赚钱更大；心理上被动，被发生的行情牵着鼻子走；潜意识的想发挥主观能动性，追逐预测短线甚至超短线。

但是这带来几个难题：

1. 毫无疑问，在更小的尺度上能测量的准确有利于工作。关键是，有的工作无需测量太小尺度的数据。比如称重，测量汽车当前载重量，需要的精确度，与上街买菜是不一样的，而上街买菜的称重，跟测量药物的重量也是不一样的。而且超短期的黄线很难预测，切记：“一个数据误差很大的微观数据”，还不如“一个误差很小的宏观数据”有用。后者无非是让交易者少赚钱，而前者会让交易者连续的亏损
2. 被动的交易，是不利的。用比喻的说法就是：追逐黄线就好比在水里抓鱼，等待绿线则好比结网在鱼的必经之路上。不从比喻的角度考虑：长线的在概率上更好把握。如下图所述。

8.3.3 短线的随机波动

观察上图，可以首先发现，股价的波动范围，类似钟形曲线。其实准确说不是，有两点跟钟形曲线不一样：一点是丰尾，导致极端事件的发生概率，比正常的钟形曲线大，所以市场上到处黑天鹅。另一点是非对称性。它不应该是轴对称图形，应该右边的灰色区域面积大于左边，如果它是轴对称图形，就表示本章节开始的图里，蓝线是水平走势了。

其次，价格像醉汉一样，随机行走。具体说：

1. 超短期的走势是随机的（黄线）
2. 距离初始时间越短，价格偏离越小，累计时间越长，价格偏离初始位置越大。且偏移距离的比值，跟移动时间的平方的比值
3. 中长期的走势，不是随机的。时间越长，随机性的影响越小，被中和抵消，变成绿线走向（黄线围绕绿线波动）用一个例子假设一下：假设一年的涨幅是12%，平均每个月的涨幅是1%（不考虑复利计算），假设每个月的随机波动范围是+-3%，那么就可以看出来

1	1%	-2%~4%
2	2%	-1%~5%
3	3%	0%~6%
4	4%	1%~7%
5	5%	2%~8%
6	6%	3%~9%
7	7%	4%~10%
8	8%	5%~11%
9	9%	6%~12%
10	10%	7%~13%
11	11%	8%~14%
12	12%	9%~15%

把上表格，绘制成图标，则是下图里的左图。可以看到，在初期，每个月的最终盈利在A,B,C,D,E,F,G之类的点，几乎是盈亏差不多的概率，长线的收益折算到短期内，对价格造成的影响很小，不如短期内的随机扰动造成的影响大。这也说明：频繁的看浮盈浮亏毫无意义。如果股市的年化收益率更低，短期内波动性更大（A股跟美股比，就是这样的情况），则实际情况更接近下图里的右图：在前期，甚至方向跟长期方向相反，亏损的概率比涨的还大；中期时段，短期因素造成的影响和长期趋势造成的影响平分秋色，导致股价还在原点附近晃荡；直到后期，才体现出长期趋势的力量。短线交易者早在中前期就割肉出局了

8.3.4 总结

绿线走势比黄线更好预测，因为均值回归嘛，这也是俗称的“买的足够便宜，才能有足够的安全边际。下跌空间和风险有限，上涨空间和利润无限”

即使买入后短线看是跌了，也能时间换空间，把短期的亏损转换成利润。这就是巴菲特和彼得林奇说的，买了之后跌了，就买更多（前提是基本面没质变，买的价格也足够低有安全边际）。就好比坐车出行，路是曲折的，不是直通目的地。中间甚至还有一段路跟目的地方向相反。不会有一个乘客要闹着下车，因为他知道这路最终是通往目的地的。可是在股市里，很多追逐黄线的人就是这样，反复上车下车。

长线和短线的选择难题，本质就是：

1. 持续持有一段时间T，获取一个大的差价，一个大的收益
2. 短期持有，频繁的止损（或者止盈），然后找到下一个位置买进。每次都是很短的时间，所以在T时间可以交易n次，每次的差价可能都小于T时间的差价，但是n次累计获取的总差价利润是T时间的总收益

这2种方式，如果每次短线都是盈利，那么收益应该比长期持股的收益大，因为在随机行走的模型下，持续时间放大K倍，位移增大K^0.5倍。就是说：1天能获取涨幅10%，9个交易日持续持股，虽然时间增加了9倍，但是涨幅只是增加3倍（9^=3），涨幅是30%；如果这9个交易日都是每天更换到一个10%，那就是9*10%=90%的收益，远大于长期捂股。但是这有个关键，必须每次都是盈利10%，考虑到短线的成功率没有100%这么高，所以实际估算下来，短线交易连续9个交易日，是否能超过捂股呢？

有时候，交易者因为短期涨幅太大，又抛出等回调再买入。这种思路在图里，就是：黄线虽然方向跟绿线一样，但是偏离的太大，可能会回来，所以先卖再买回，降低成本。用随机行走距离说明就是：假设每天随机+-1个距离，9天后应该是在+-3的位置附近，结果这几天每天都是+1，才刚过4天就到达3的位置，所以我先卖掉，等它靠近0的位置再买。可是在实际的股市行情里，这种交易者通常卖出后就接不回来了

依靠短线进行交易，很多时候被震荡出局了，参见图表就可以看出来，即使中长期绿色是往预期方向发展，但是短期内黄色往预期外的方向发展，只好止损卖出，结果卖完之后行情又往原来预期方向发展

8.4 低买高卖

8.4.1 追涨杀跌

股市跟其他任何行业一样，最终要以低买高卖的方式实现盈利，这是所有行当的赚钱方法。很多人总是追涨杀跌，最后亏损严重，把错误却归结与市场。以这种方式，走私军火毒品，也是要亏损的。短线交易者，无视中长线大局者，总是搞出追涨杀跌的亏损交易方法。看书多的交易者可能会疑惑，很多交易大作手，就是推荐的高价格买，跌到低价格了就止损卖啊。其实并非如此。大作手的这种交易方法，强调的是趋势。价格创新高，说明冲破了之前的趋势，虽然买进价格高，但是趋势向上。而跌出新低则止损卖掉。也是因为判断趋势往下。这种交易方法，就单次看，有亏损的。但是交易者应该从宏观上，把握其思路。而且，通常是在整体长期处于历史低价区域的基础上，只是相对于近期而言是个高价而已。

很多交易者之所以追涨杀跌，就是没有纪律性，不保持客观性。买进之前不设置止盈，自然是永远不会卖了。涨100%的时候希望200%，涨200%的时候希望500%，赚了一辆车就希望继续赚一个房子。这样永远不卖，跌的时候，又觉得亏损的是盈利，本金还在，继续持有。大跌之后，有的人看到马上损失本金了则迅速离场，空欢喜一次。有的人还继续持有无视行情，希望要再赚回来，结果深套其中。从逻辑上讲，既然不设置止盈点，那就只有面对亏损了。

这是很有趣的情况。低买高卖是个小学生都知道的常识，可是很多交易者却无视了，他们在判断买卖时，忘记了这个，却反而关注其他方面：技术指标，基本面，剧烈变化的价格、新政策通知、他人的建议意见…沉迷其中不能跳出来。住相啊。须知凡所有相皆虚妄，见住相非相，即见如来。所有的交易思想，技术分析，财务报告，专家意见，都是为了什么？都是为了帮助人们低买高卖。可是交易者却沉迷于这些表象，忘记了交易赚钱的真正逻辑：利润来自低买高卖的差价。

8.4.2 自定拐点区域

打开交易软件，查看ETF的历史走势（建议：A股的沪深300ETF、香港的恒生指数ETF，美国的标普500ETF），就可以看到它们的K线图。什么是高位，什么是低位呢？只要在K线图上，看出历次熊市的低点附近区域。大约就是此次熊市的低位。同样，历次牛市的顶点附近。则是顶部区域的概率大。所谓区域，可以是一个水平矩形，矩形范围内是区域，也可以是一系列熊市低点的连线是底部区域（顶部区域是一系列牛市顶点的连线）。参考矩形和连线即可。这种方法，隐含着一个标准：衡量价格贵贱的，是把它跟自己的历史价格（历史PB,PE）比较。上述，是从空间上寻找高点低点，从时间上，参考历次熊市的持续时间，历次牛市的持续时间，也能估计出。所以，对于一个二维的K线图，通过历史点位，确认出买点和卖点区域的纵坐标范围，通过历史上牛市熊市持续的时间，确认出该区域的横坐标范围。

就技术指标而言，我发现周K线的情况下，MACD的背离，可以作为底部的参考。顶部的参考用MACD的顶背离，有点不妥。因为熊市通常持续时间很长，是慢慢磨出来的。而牛市则迅速掉头向下。按照国际标准，价格下跌20%可以确认熊市，必须彻底离场。

就感性而言，可以观察市场环境。切记此方法仅仅是一个辅助参考，不可以作为操作的主要触发条件。在熊市底部，一般有这种言论思想：无视政策和经济数据的利好；媒体播报指数创多年新低（不是一两年的新低）；交易者没有抢反弹的，因为抢反弹的早已埋葬；大家都在低头看空，等待更低点，决定再跌多少就加仓。牛市的顶部，一般是相反的思想：相关政府部门频繁的提示风险；几乎人人都在谈论股票，连平时不关注股评的群体都开始关注；无视利空；所有人都在翘首盼望新高。

8.4.3 两个大盘

很多交易者总是觉得，交易那么难，预测大盘点位也那么难。如夸父追日一般追逐市场，事倍功半。这是错误的交易思想，正确的交易思想是：心中有大盘。

按照自己的性格习惯，按照自己对金钱的世界观，制定出一个合适自己的交易系统。然后，标记出买点和卖点，机械式的交易。以守株待兔的方式，去等待外界客观存在的那个大盘，进入心中按照交易系统画好的区域，进行交易。如果总是心随外界大盘而动，就好像牛被牵住了鼻子，相当被动的。在战场上，如果被敌人的各种手段诱惑，频于奔波各处，被敌人玩弄于鼓掌之间，不等对方发动攻击，就自乱阵脚，无心恋战，未战即败。市场像一个魔鬼，变化莫测，一会变成怪物恐吓交易者，一会变成财富美女诱惑交易者。交易者必须降服自己的心，如入定的僧人一样，不为所动。炒股软件看到的那个市场，那个走势和价格，那个图形指标，那个买卖挂单，那个筹码分布，“有如梦幻泡影，如梦亦如幻，如露亦如电，当作如是观”。

8.4.4 定量操作

每次调整仓位，调整的频率是多少？比如说跌到接近历史低位买进，价格幅度变更多少，就再次买进？买进后跌10%就再次买进，还是买进后跌40%再次买进？显然：价格波动一点点就买进，这样交易次数太多，会导致交易费用增加。更大的问题是导致每次急着买进，使得最终买进的成本太高。简单的初中几何图，就能看出来，跌幅很大的时候再次买进，才能大幅度降低成本。可是如果设置的跌幅太大，比如跌40%再第二次买进，结果跌20%就到底反转了，失去了低位再次买进的机会。所以：交易时，价格变动的幅度不能太小，也不能太大。经验如下：

1. 如果本次行情最高点，距离之前最近的最低点涨幅超过1倍，则此轮行情是牛市。
2. 股价距离最近低点上涨20%，是技术性牛市。但是也可能是反弹。根据此刻距离上轮牛市的时间确认差别。如果距离上轮牛市很近，则反弹概率大，可以卖掉一点仓位。如果距离上次牛市已经很久（历史数据里，通常是A熊4年，美熊一年半）则此刻反转成牛市的概率远大于反弹，可以满仓。
3. 牛市里，不要涨一点就卖出。需涨一大截才降低一部分仓位，可以取得更大的利润：距离熊市最低点翻倍，卖出一部分，保持半仓。以后每涨10%（针对卖出时的价格计算涨幅），可以卖出15%以上。一旦距离本轮牛市最高点跌20%，清仓，使得仓位=0%。因为下跌20%以上，称为技术上熊市，通常会反弹，但是反弹后还是确认熊市。
4. 熊市里，距离最近牛市的最高点，跌幅40%时（A,H,美股不同，A可以放宽到50%，美股可以缩到30%），买进，保持仓位=50%。熊市里，距离最近牛市的最高点，跌幅继续扩大超过上述的数值时，每扩大10%，仓位+15%。
5. 熊市里，如果持续时间已经很长（比如A股的两三年，美股的一年），肯定是距离牛市更近了，所以理论上，随着熊市持续更久，仓位应该更大。周K线的MACD底部背离，是加仓的好机会。日K线不足以体现趋势，月K线又反应太晚。

8.5 控制仓位

8.5.1 仓位跟价格反向

如上所说，低买高卖，那自然是要在是价格越低，仓位越大，价格越高，仓位越少了。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。手上做到这一点很容易，点点手机，点点鼠标即可。心理做到这一点很难。因为心里会胡思乱想，一会贪婪一会恐惧，束缚了自己理性行动。总喜欢追涨，觉得再不买就买不到了，跌了总喜欢割肉，觉得再不割肉就跌的更多。因为人总对刚发生的事情印象深刻，所以最近剧烈的价格变动强烈刺激大脑，而之前做的计划早就被抛弃。就好像追逐猎物的恐龙，它的视界及其狭小，只能看到猎物，周围的背景一片模糊，而且还是黑白色的，大脑都无法处理色彩。被价格和市值影响的交易者也是如此，价格就是那个猎物，他们关注于此忘记交易的大计划。交易者就好像被狮子追逐的猎物一样，慌不择路。

当然，有人会提出反对，因为按照趋势交易的规则，要在价格创新高时候，加仓买进做多，在低位反而不能买，甚至还要卖掉，这不是高买低卖么！其实并非如此，这是正确的交易方式，它不追求在最低点最高点交易，不吃鱼头鱼尾，只吃鱼身。追求趋势，就是追逐安全的概率。看起来是在创新高买，在跌新低卖，这里的高低，其实只是最近的价格比较，是短期内行情里，显得是新高，新低。而在更大尺度上，查看软件里更长的时间和空间段里，交易者还是追逐的低位买进。最近出现的新高，在整个大走势的背景下，还是处于底部区域。

仓位只看当前价格跟历史价格（或PB、PE）的比较，以及当前持续时间跟历史周期的比较。去掉任何主观性的想法，也去掉任何理性的分析，纯机械交易。因为所谓的理性分析，通常是名理性，还是感性的结果，只是交易者以为自己在理性分析而已。

8.5.2 分批成交

因为购买的标的物只有ETF这一种，所以控制仓位就相当简单了。在拐点区域里，分批买进即可。新交易者很容易陷入极端，买则全买，卖则全买，不给后面的行情发展留下余地。可以在建仓的时候，分成2~4次完成，卖出的时候也是如此。不要寻求最低点最高点，这毫无意义，从概率上讲，能在拐点交易的概率极低，不值得大费周章的寻求。从安全的角度而言，最低点不是最安全的购买点，最高点也不是最安全的卖出点。

8.5.3 对十六字的总结

这16个字的交易方法，看起来很简单直白。没有技术面，没有基本面，也没有刀削面烩面炒面。看起来跟粗糙的石器一样，毫无科技含量。其实相反，我最大限度的去掉了主观因素，去掉了分析要素，使得交易方法特别简单。在逻辑、可操作、可复制性方面，都是可行的。如果说这几年交易心得，有什么值得一说的，那就是这十六个字的交易方法了。其他的内容，都是泛泛空谈。投资组合、资金管理、业绩分析、图形研究…它们不是目的，它们是桥，桥的作用就是让交易者走到对岸。不要执迷于桥而忘记目标，更不要把桥当成目的地。由于图形研究自身的局限性，以及交易者习惯本能，导致犯错而不知。以为是在分析基本面技术面，其实是名分析，不能分析自己的分析就是名分析，而非分析。以为是在交易其实是名交易，不知道自己在交易什么自然就是名交易，而非交易。

9 经济兴衰

9.1 宏观分析陷阱

交易者有一部分比例，会痴迷宏观经济的分析陷阱中。世界知名经济学家，10个人对经济至少有11种看法，等两天再采访，又会冒出更多新的看法。宏观经济的知识体系远远没有达到物理学这样科学的地步。所以交易者不要沉迷宏观经济分析。分析的过程虽然过瘾，但是对交易的效果有限。通常是夸夸其谈过了一下指点国计民生的瘾，内容太空泛。华尔街有几个股神就觉得，交易者每分析一天宏观经济，就浪费了一天时间。

9.2 经济兴衰模型

本章节，简单的勾勒了经济兴衰的模型。这种周期性的经济兴衰变化，就好比春夏秋冬的季节变化一样。春耕秋收是农业规律，股市也是按照经济兴衰的周期操作，才能盈利。

9.2.1 注意点

本章节的兴衰模型，有以下几点先特别指出：

1. 讨论的是美国的经济周期，对其他国家也有一定的参考价值
2. 银行，指的是央行，是美国的央行——美联储。其他国家的央行，也对本国经济有同样作用。但是全球经济一体化，其他国家央行政策受到美国影响
3. 模型里，提出货币强弱走势，利率影响黄金和大宗。这是针对美元而言的。因为美元影响世界的黄金原油和其他大宗商品价格。模型套用在其他国家时，本国货币的流动性程度，只能影响本国的物价，无法像美元那样影响黄金原油和其他大宗商品
4. 模型里，以消费为实体经济循环的开始，因为美国的GDP是消费拉动的。如果套用到中国身上，则要特别强调政府投资项目（比如：基建），因为中国的GDP不是居民消费拉动的，是出口、房地产、政府投资。但是，其资金影响股市的规律，同样有效
5. 模型里，指出的是粗略的因果关系，不细分。比如只写了通货膨胀，不把它区分输入型通胀和其他通胀。但用此模型作为交易参考，足够了
6. 只是粗糙勾勒模型，与其说模型指出了因果关系，不如认为模型里的各个现象，就是如此先后出现的。可能它们是其他原因导致的结果。虽然如此，该模型依旧可以表面化的描述经济现象，也可以作为交易的参考
7. 金融市场，通常强调预期。市场在预期的影响下，就已经发生变化，等预期的事实已经发生时，事实造成的影响，可能已经在股价里表现了

9.2.2 商业循环

上述循环，其过程如下：

1. 假设初始值：经济不景气。商业生产活动低迷
2. 存货：太低，企业决定稍微增加产量
3. 原材料：因为增产，所以对原材料的需求增加
4. 就业：因为增产，所以开始加班，甚至开始需要雇佣更多工人
5. 产能利用率：因为增产，所以产能提升，也降低了每个产品的成本
6. 消费者信心：因为更多的人被雇佣工作，提高了消费能力
7. 销量：销量因为更多人有工作收入以及收入的提高，而得到提升。刺激了商家厂家对存货的需求。继续1~7循环。但是慢慢就发生如下情况
8. 资金：因为增产，所以要购买更多原材料，增加人力，甚至添置新的生产线，都需要资金的支持
9. 利率：因为资金的需求量增加，会导致借款成本提高，尤其是短期利率提升
10. 酬薪：因为对劳动力的需求增加，失业率降低，工人缺乏。酬薪会提高
11. 生产力：产能提高到全能产能后，生产力的成长率下降
12. 获利：获利虽然在增长，但是随着1~7循环的次数增加，企业的成本提高了，企业获利在降低
13. 通货膨胀：1~7的循环不仅仅降低获利，还使得企业对商品涨价，通货膨胀提高
14. 销量：1~7的循环，最终导致销量减慢甚至降低。企业的存货显得过剩。削减生产
15. 反方向循环：因为企业削减生产，所以1~7的循环在此开始，只是各个数据都是下降的：降低产能，降低对资金的需求，降低对劳动力的需求。由此导致工人收入降低，也降低了消费能力。导致企业继续削减生产。循环若干次。也导致利率降低，酬薪成本降低，原材料成本降低。又开始第一步的循环

9.2.3 商业循环的四个阶段

上述的循环，导致经济不是匀速增长，跟春夏秋冬一样，分成四个阶段。有时候热的像夏天，增长速度超过平均增长速度，然后又像冬天，增长速度低于平均增长速度。示意图如下：

阶段2	阶段3	阶段4	阶段1
央行货币供应增速提升到顶部	央行货币供应从峰值开始降低	央行货币供应持续降低	央行货币供应开始加速，提升供应量
股市继续上涨（但是积累风险）	股市从峰值开始下跌	股市低迷，从谷底开始企稳回升	股市上涨（比实体经济先触底）
实业的生产销售指标强劲	实业的生产销售指标从峰值开始降低	实业的生产销售指标依旧不佳	实业的生产销售就业指标在低位止跌
原材料价格提升	原材料价格降低	原材料价格降低	原材料价格降低
CPI****开始提升	CPI从峰值降低	CPI继续降低	CPI降低至谷底
利率开始提升	利率从峰值降低	利率继续降低	利率降低至谷底

9.3 重要的几个经济指标

9.3.1 常见的指标

l 领先指标

u 制造业平均工作时间

u 每周初次申请失业救济金人数

u 制造业新订单、消费性物品和原材料

u 建筑许可

u 大盘指数

u 货币M2

u 消费者预期心理指数

l 同时指标

u 非农就业人口的薪资

u 工业生产指数

u 只要贸易销售

l 落后指标

u 平均失业时间

u 存货/销售比

u 工业放款总额

u CPI

u 利率（短期利率比长期利率先变化）

9.3.2 指标的时间关系

由于商业循环，导致若干指标也是循环。但是各个指标的周期不同步，有数月甚至一年的时间差。具体而言，是如上图所示：

l 领先指标出现高峰后下降

l 同时指标出现高峰后下降

l 落后指标出现高峰后下降

l 领先指标降到谷底，同时、落后指标都在下降

l 领先指标触底回升，同时指标下降触底，落后指标下降

l 同时指标触底回升，领先指标已上行，落后指标触底、

l 落后指标触底回升，领先指标继续上行至高峰

所以，整个经济的循环，可以归纳为：

1. 领先指标（比如M2）走高一年半载之后，同时指标（工业生产）的成长率提升
2. 工业生产的各个指标（同时指标）提升两三年后，落后指标（比如利率，CPI）开始提升
3. 落后指标提升数月之后，领先指标（比如M2）峰值出现
4. 领先指标过了峰值，继续下跌一两年之后，经济增长放缓，同时指标下降
5. 同时指标下降数月后，落后指标开始下降
6. 落后指标下降数月后，领先指标再次反转，开始上升

以上循环，其中的时间长度，仅供参考

9.4 股市与经济兴衰循环

9.4.1 股市是领先指标

股市，尤其大盘指数，属于领先指标。

9.4.2 股市涨跌的力量

主要是供需关系，影响股市涨跌。而影响供需关系的因素有多个。首要因素是央行的货币投放（M2和利率）。货币流动性过剩，则股市上涨，反之下跌。

第二、股市上涨/下跌之后，吉芬商品的属性，也导致股价继续沿着原方向前进。

第三、每天，会有各种各样的故事（业绩、重组等关于企业行业发展的事件、国家政策）来影响股价的中短期波动。需要特别强调的是：第一，业绩也是故事的一种。第二，每天有无数的利好利空消息，甚至一个消息事件，也有利好的一面，利空的一面。如何解读这些消息，其实都取决于当前是什么行情。如果当前的大趋势是因为货币流动性过剩（M2增速很高，利率很低），导致牛市，则会有大量的事件解读成利好，继续推动上涨，即使有利空，也会被忽视，或者只在中短期内造成下跌效果。反之亦然。

第四、经济情况也会影响股市。跟很多交易者的本能相反，经济特别火爆， 不利于股市上涨，很多时候伴随着熊市。经济变差，也会导致大量资金从实体经济进入虚拟经济，推动股市上涨。

9.4.3 股市与经济循环

股市与经济，也是周期性循环，其中，央行货币政策和CPI是影响股市中长线行情的核心力量。归纳如下：

1. 经济衰退，继续下滑还未到谷底。生产销售相关指标下滑严重，全国GDP下降严重。失业率提升。媒体会宣传软着陆。
2. 央行的M2增速提高，利率下跌接近谷底。其中，短期利率比长期利率更快更早的反应利率的变化趋势。
3. 已经下跌很久的股市，在之前行政部门喊口号救市后依旧下滑。但是，一旦央行M2增速提高，利率下跌接近谷底，便立刻开始上涨，牛市来临。股市会在实体经济变好之前走牛。
4. 经济变好，在央行的货币政策放松之后，在股市走牛之后，实体经济开始变好，GDP提升，生产销售指标回升，失业率下降，股市也继续因为公司业绩变好，继续走牛
5. 经济热度超过历史平均水准，生产销售的相关指标过热。导致CPI和短期利率走高。货币M2增速下降，股市开始下跌

从上述的股市与经济循环中可以看到：

l M2增速提高，利率降低，股市已大幅下跌，牛市开始。

l M2增速降低，利率提高，CPI提高，股市已大幅上涨，牛市结束。

这两条规律，是股市（尤其是大盘指数）的牛熊转换规律。而其他的消息和政策，只影响中短期内价格，无法影响牛熊转换。当然，不排除及其个别股票会穿越牛熊。

10 交易系统

10.1 没有交易系统的单笔交易无意义

新交易者，总以为每笔交易是独立的。千万不要这样想。“整体看问题，不能孤立看问题”，这句话是交易的基础，绝不是泛泛空谈的大道理。

每个交易者，都要有自己的一套交易习题，保证自己连续重复机械式交易。每笔交易，不是单独的，有前因后果。所以，不能跟着别人交易。今天跟张三买进这个股票，明天跟李四买进另一个，结果张三李四都赚钱了，自己去亏损严重。我听过很多炒股思路。有的人是拿出一点点钱，就跟消息炒股，每次都是all in。就纯粹把股票当彩票玩的。也有人全仓PE<1,波动性最小的蓝筹银行股，等分红打新的。也有追涨停买的....这些都是一套完整的交易思路（虽然不一定长期盈利）。

前面列举了ETF要长线交易，如何分批买进，分批卖出，这就是一整套交易的逻辑。切记，每笔交易毫无意义，每笔交易组合在一起，维持每笔交易的那个共同的逻辑，才有意义。如果把交易比作战斗的话，交易系统，就是大战略。而每笔交易，只是这大战略框架下的小战术而已。可惜很多交易者看不到战略，只看到战术。只要战略正确，即使战术一般，也就是盈利少一点而已。一旦战略错了，再完美的战术都无济于事，无非是输掉五十步和百步的区别。

这三者之间，交易系统被调整优化好，变成了具有盈利模式的引擎，资金管理则是对引擎的保险系统，交易者就是机器的操作者，具有正确的交易心理，才能优化交易系统、进行资金管理 。这三个事情，就学习而言，交易心理，是最容易阅读书籍学习的，最容易了解知道，但是最难做到。交易系统调整成具有盈利的模式，是最难了解知道的。

10.2 正确的交易系统

10.2.1 特点

完整的交易系统，必须具有如下特点：

首先，确切客观的买点，卖点。有买入的理由、持有的理由、止损的理由、止赢的理由。这些理由可以是龟壳占卜；小道消息；技术指标；基本面；波浪理论等。采用哪种理由，不是特别重要。重要的是这些买点卖点，在逻辑上构成一套完整的交易循环。这个完整的交易循环，就是战略，长期交易盈利的战略，而这个战略，是由一系列的交易买点，卖点，风险估计等战术内容，链接起来。大多交易书籍，详细的介绍了MACD指标，波浪理论，左侧交易，高频交易等，交易者阅读群书之后依旧亏损。原因就在于这些书的知识点，介绍的是具体战术方法。而交易者不仅仅会前线的局部战场的战术安排，更要在更高一级的层次上，安排整个战场的大战略。确实有些书籍，写作者的那套交易方法，但是对读者作用有限，生搬硬套刻舟求剑是不行的。就好像乐高积木，说明书里也会有少数几个例子模板，告诉你怎么拼接。真正的玩法，拼出什么东西，由交易者自己决定。

其次，具有使用范围和使用条件。在某些条件下能使用，在某些条件下不能使用。

第三，在统计上，必须能保证长期盈利。能亏得起。错误的交易，付出的成本也不大，能被盈利的交易抵消掉并且有盈余。

10.2.2 以亏损回撤为准则

不要把“盈利多少”作为思考的出发点，要以“最大回撤多少”、“回撤多久”、“能否承受这种回撤”之类的问题，作为建立交易系统，进行每笔交易的出发点。盈利这个问题，毫无意义，因为不是想盈利就能盈利的。想盈利多少并不重要，因为能赚的越多越好，钱多无害。所谓的盈利，其本质就是在交易时，按照所能承担的亏损制定出交易策略。并执行的时候，因承担策略的风险，所获得的奖励。能承担多少亏损才是重要的，不管是心理上能承受到什么程度，还是实际数据金额客观上能承担多少程度。

10.3 改善交易系统

持续性的进行机械式交易。要做到符合条件就交易，有足够的统计覆盖。不要在符合交易条件的时候，有时候不交易，有时候交易。不因为几次交易的盈利，亏损。就认为这个盈利模型是正确，或者错误。进而改变交易理由。就好比押注一枚硬币的正反面，你对事情的判断是“50%概率正面50%概率反面”，一直以这个观点判断并且押注赌博。不要因为连续出现数次正面，就觉得原来的判断出错了。就少数次数的抽样而言，不需要处处符合宏观统计结果。必须对概率统计有正确的认识，通过阅读相关的书籍来达到目的。

11 资金管理

资金管理是一个很复杂的事情，但是，一旦交易者购买的是ETF，那么这个问题就被圆满解决了。不用再关心某个股票持有仓位过大，组合的不够分散，持股数量过多。

11.1.1 资金管理

这个问题，被简化成了投资ETF时候的仓位控制，按照上述说明控制好仓位即可。

11.1.2 投资组合

针对购买ETF的交易者而言，这个产品已经考虑到投资组合了。而且总是有烂公司被提出指数，好公司加入指数。如果想进一步减少单个地理区域带来的投资风险，还可以混搭多个ETF：中国大陆的ETF、香港恒生ETF，美股的道琼斯，标普500，纳斯达克ETF（欧洲跟美国相关系数接近1，可以忽略欧洲）、金砖国家的ETF。

投资组合的目的是降低风险，不是为了增加利益。很多交易者，总是以收益来描述交易的结果，比如今年赚20%这种说辞。但是这个不准确，描述交易的应该有两个变量：收益、该收益潜在的风险。比如一个人是在银行存款，收益率20%（只是一个例子），另一个人是走私军火，随时被查，收益率21%，显然。后面这个收益，毫无质量。

人本能的关注于1个涨幅最大的股票，然后琢磨“如果全仓持有它，则收益最大化”，因为思考对象就在涨幅软件的排行榜上，收益最大化也是最容易想象（全仓持有）和方便计算的（小学数学问题）。而投资组合，考虑的是各组情况意外发生时的情况，是以不变应万变。而这个万变，是理论上，概率上存在的，不是真已经发生，可能永远都不会遇到，所以投资组合面对的情况，投资组合的收益（避开了没发生但是有可能的风险）是看不到的，甚至都无法测量。

投资组合，就是为了减少不必要的风险，并且在收益变化不大的情况下，降低回撤的程度和发生概率。说白了，就是拟合资金曲线，使其每年的投资收益更平滑，或者说更中庸。当然会导致极端高收益的情况减少，但是会减少极端亏损的情况。极端高收益带来的收益，不足以弥补极端亏损带来的最终损失，可以excel模拟计算一下。

所以投资组合，是被动防守型的操作思路。就好比菜鸟运动员跟高手过招，就不要指望出奇制胜了，这是武侠小说电影里，有主角光环才能做到。现实生活里，中规中矩的减少自己出错的概率和出错后果，等待对方犯错，是最佳测量。

投资组合里，有以下几点，是跟直觉违背的：

1. 满仓的收益不是最大，80%多的股票（股票型基金）+10%多的债券（货币基金也行），偶尔调平一次（股票市值超过总资金80%多久卖股买债券，反之就卖债券买股），收益比100%仓位的股票，更佳。新交易者，很喜欢满仓持股，结果次优。
2. 对于坚决不碰股票类产品，只投资纯债券，货币基金的交易者而言，略微持有10%的股票，效果更佳。在保持收益差不多的情况下，还能降低债券熊市带来的危险。

12 中短线的整体思想

上面提到的十六字交易方法，是我的长线交易方法。很多交易者是做中线、短线甚至超短线的。而且交易品种未必是ETF，可能是个股，期货，甚至期权之类金融衍生品。这种短周期交易，以及交易品种的选择，使得交易难度几何级提高。而交易者又完全没有整体的看待自己的交易，他们错误以为“一段长期的收益结果，是每次短期交易的代数叠加”，没有意识到在整体上看待自己的交易系统，是什么情况。最终导致交易的结果太差。下面简单了解一下这个问题。

12.1 构造正期望的机械式交易系统

12.1.1 机械式交易系统

交易的卖点，卖点，入场离场的触发条件，必须是机械式的。大量的交易者是随心所欲的交易。能达到机械式交易的交易者，很少。

12.1.2 正期望值

每一次交易，有盈利的概率，亏损的概率。盈利时有盈利金额，亏损时有亏损金额。必须保证期望值是正数。假设每次交易：盈利的概率50%，亏损的概率50%，盈利时大约盈利30%，亏损时大约亏损20%，那这种机械式交易，期望值=50%×50%+50%×（-20%）=5%，初略理解是：虽然不知道每次具体是赢是亏，但是长期看，可以赢取押注额的5%的利润。

交易者可以以任何方式构造自己的交易系统。比如听消息，买涨停板的股，买新股，按照某技术指标作为买点卖点，听某股评家分析….八仙过海各显神通。

大量的交易者，每天沉醉股市，做出了一个有正期望值的机械式交易系统。以为就收工了，可以数钱了。其实离盈利还早着呢。做的种种辛苦劳动，都可以用几个参数概况：入场条件、离场条件、押注金额、赢的概率、赢时候的收益、输时候的亏损。（输的概率=1-赢的概率）。交易者到此刻之所以亏损，原因如下：

1. 正期望很难。能够建立一个正期望的交易系统，很难很难。因为输赢的概率，输和赢时候的收益亏损，都很难量化。
2. 很难做到机械式交易。一个是因为心理，需要强大的心理素质。还有一个原因：即使是正期望的，也会有经常连续亏损的时候，这个时候，交易者无法用已知的经历来继续证明交易系统是正确的，具有正期望。对统计的整体而言，连续出现5次反面硬币，没什么意外的。可是交易者在面对复杂的交易系统时，连续亏损5次，就很可能要怀疑交易系统，是否具有正期望了。他无法看到未来几千几万次的交易数据，来证明当下的事情一切正常，只是不走运而已。
3. 每次的押注额。在上面的参数里，有这个。这个相当重要，下面要用试验计算一下。先看一个赌注游戏：抛掷硬币，正面和反面出现的概率都是50%。如果出现正面，玩家盈利100%（假设玩家押注m，则出现正面后可以拿回2m,所以盈利=（赢时拿回的金额-押注成本）/押注成本）。如出现反面，玩家亏损60%（假设玩家押注m,则出现反面后，亏掉的金额= 60%×押注额，即0.6m。只能拿回m-0.6m=0.4m）。

	玩家甲	玩家乙	玩家丙
资金M	1000	1000	1000
押注仓位F	10%	20%	80%
第一局 盈利	押注额=MF=100 赢利额=100100%=100	押注额=MF=200 盈利额=200100%=200	押注额=MF=800 盈利额=800100%=800
资金	1000+100=1100	1000+200=1200	1000+800=1800
第二局 亏损	押注额=1100F=110 亏损额=1100.6=66	押注额=1200F=240 亏损额=2400.6=144	押注额=1800F=1440 亏损额=14400.6=864
第二局结束后资金	1100-66=1034	1200-144=1056	1800-864=936

玩家乙，比玩家甲每次押注的都多，所以两局结束后，玩家乙有1056元，而玩家甲只有1034元。这个是很容易理解的。但是玩家丙，押注额更多，结果却不足1000元，反而在正期望游戏里亏损了。这说明，正期望未必保证长期盈利，因为钟形曲线，导致连续发生若干次不利的情况，如果每次押注额太大，就会变成亏损，无法东山再起。交易者通常是重仓交易看好的股票行情，结果即使交易系统里，期望值是正的。但是因为仓位太重，导致资金回撤很大。在现实情况里，由于交易者没有足够的资金，维持足够次数的交易，所以期望值就好像地平线一样，可望而不可及。下面详细计算仓位的问题。

12.2 长期收益不等于期望值

上面的赌注游戏：抛掷硬币，正面和反面出现的概率都是50%。如果出现正面，玩家盈利100%（假设玩家押注m，则出现正面后可以拿回2m,所以盈利=（赢时拿回的金额-押注成本）/押注成本）。如出现反面，玩家亏损60%（假设玩家押注m,则出现反面后，亏掉的金额= 60%×押注额，即0.6m。只能拿回m-0.6m=0.4m）。可以看到，这个游戏，对玩家的期望值=赢的概率×赢利+亏的概率×亏损=50%×100%+50%×（-60%）=20%>0。这说明赌局对玩家有利，长期看，可以获取押注额20%的收益。很多交易者，立马脑子里浮现出一个函数图像，一根斜着向上的线，表示自己的资金，在反复进行这个游戏之后，以20%的速度增长。

上图里，交易者每次押注相同的金额，那么盈利速度是匀速的，总资金会以固定的步长匀速增长，是个直线。如果后期随着资金增大，押注额也更大，在相同期望值的情况下，盈利也会更大。资金积累的速度会增加，越往后期，赚钱的速度越快，资金曲线类似二次函数。

其实不是这样的，正的期望值，就好比火车离开了始发站，离到达目的地（资金长期增长）还远着呢。这中间的障碍是二项分布。

12.3 二项分布比期望值更重要

按照上面的试验，可以看到玩家丙仓位太大，导致亏损，如果是连续出现四五次亏损的情况，则回撤严重。可见，计算亏损次数，比只考虑期望值还重要。还是上面的投掷硬币问题：假设正面反面朝上的概率都是50%，70亿个玩家各自拿1个硬币试验，每日都投掷100次，会有什么结果呢？凭感觉，就可以知道：正/反面出现的次数，应该接近50/50。但是，不会每个玩家，都会得到50/50这个结果。大多数玩家能投掷出40多次正面（或反面）这种，少数玩家可能投掷出了30次的正面（或反面），正面和反面出现的次数，相差很远。可能还有个别玩家，出现了10次正面（或反面），甚至还有玩家连续100次都是正面的极端情况。就好像有的家庭连续生出七八个男孩一样。定性而言，越接近50/50的情况，是越常见的，越偏离的越是罕见的。具体有多少个玩家是幸运儿，投掷出的正面相当多呢？数学上，多重伯努利方程，可以计算这个问题。公式如下：

；

其中，n表示试验重复的次数，即机械式交易的次数，赌局进行的局数；k表示该事件出现的次数，P表示该事件出现的概率。

举例计算一下：在投掷15次硬币，出现正面2次这种极端情况的概率是多少呢？在这个问题里，正面出现的概率P=0.5，n=15次，k=2次。所以

计算得P=0.32%，

用一个图形，来表示二项分布，它大约是如下图形：

上图表明，在中间，最接近概率的区域，出现的情况最多，越往两边，越是极端情况（正面特别多，反面特别多），极端情况出现的概率低。把这个类似钟型的曲线，跟图1联系起来。

12.4 期望值的二项分布

在本章节的图1里，可以看到一个斜着向上的红色曲线，表示资金积累。但是从表格里，玩家甲乙丙3人的试验里可以看到，玩家的资金曲线，不是严格按照红线运动的。原因很简单：期望值是一个在整体统计时才有意义。可能有的时候，玩家运气特别遭，多次出现反面，有的玩家运气好，多次出现正面。

假设有几万个玩家，独自拿1个硬币玩同样规则的赌局，好比几万个赌徒进入赌场，每人都进入一个桌子，跟荷官对赌。即使初始资金一样，游戏规则一样。但是，有的玩家运气好，玩了一天，赢的次数特别多，有的玩家则输的次数特别多。这样，同样进行一样次数的赌局之后，每个玩家的命运并不相同。不是每个玩家的资金曲线都是图1里的红色，而是下图：

在上图里可以看到，长期博弈之后，玩家的资金曲线，不是颜色紫色箭头那样，严格限制在期望值那条直线上。而是有各种可能，分布在这个期望值曲线附近。颜色越深，表示更有可能接近此区域，颜色浅，表示在此区域的概率小。颜色的深浅分别，就类似钟形曲线。如果上面是个3D表格的话，则概率轴是垂直资金/次数这个平面的，越红表示在概率轴越高。

运气好，运气差的时候，资金相差巨大。甚至倒霉到，在绿色水平线的下面。这说明在连续的正期望博弈下，却亏损了。怎么改变运气呢？把图2，变成图3的情况。

在图3里可以看到，期望值曲线没有变化，但是概率分布变了，每个玩家都运气好起来了。难道钟形曲线改变了么？投掷100次硬币，出现80次正面的概率变多了？正面比反面更容易出现？

不是。当然，靠提高赢的概率，提高赢时候的收益，减少亏的概率，亏时候的亏损。是可以达到这个效果。但是这对交易者很难。在不改变这些参数的情况下，只要改变每次押注额即可。按照之前甲乙丙玩家，在表格里表现的一样，每次押注额越多，确实收益越大，试验的结果也符合直觉。但是押注额过大，就导致不好的结果了。就是图3里面的虚线三角形。可见押注额太大，会过犹不及。押注额的最合适情况，参照凯利法则即可。

12.5 凯利法则

假设：对于独立事件的反复博弈，胜率是P，输掉的概率是Q，（Q=1-P），获胜时，盈利时，盈利的收益率是a，（比如：押注额m，赢时候可以拿到3m，则a=(3m-m）/m=2）。输掉时，损失率是b，（比如：押注额m，输时候只能拿回0.6m，损失0.4m，则b=0.4m/m=0.4）。每次押注的仓位按照凯利法则，f=P/b-Q/a .每次的押注额=此刻的总资金×f。

还以上述赌局为例，其中正面和反面出现的概率都是50%，所以P=Q=0.5，赢的时候奖励100%，表示押注多少赢的时候就赚多少，a=100。输的时候，损失60%，表示押注100如果输了，则损失60，只能拿回40。期望值=P100%+Q(-60%)=20% 。每次押注仓位f=P/60%-Q/100%=33.33%。说明每次拿出总资金的三分之一押注，是最有利于长期结果的。

而交易者，准确的说，是短线交易者，他们进行这种多次反复博弈时（每次买进卖出，当做一局博弈），没有看清这种统计结果。只是单纯的按照期望值，以为长期收益等于短期的算术相加，重仓交易，甚至会杠杆交易。结果即使期望值为正，依旧亏损，除非运气特别佳，投掷硬币的时候，他正面朝上的次数短期长期都远大于50%。

为什么巴菲特、查理芒格、彼得林奇等人，都说对于看准的机会，对于有足够安全边际的投资，要重仓买进呢？这看起来跟凯利研究的结果相反。凯利法则表明仓位过大会过犹不及，类似抛物线一样，有一个远小于满仓的最佳仓位。原因在于：凯利法则的使用条件。要求的是频繁性、重复的、不相关的博弈。这类似于市场上的超短线期货交易。在这种条件下才能使用凯利法则。而巴菲特等人，追求的是长线交易，而且也不是反复交易，是对一个产品多次追加投资，等股价体现价值或者股价高估时卖掉。这不是反复进行的投硬币游戏。所以自然可以在看好的情况下，重仓买进持有。

交易者，通常被每一次交易的具体情况所迷惑，沉醉于产品使用，市场分析，走势图形解读，再加上自己幻想的未来业绩…一切像故事一样，丰富具体。人的大脑对具体形象的故事很迷恋。结果，无法在统计角度上，看待自己当前交易行为，是个什么数学模型，累计后的交易结果是什么样的概率分布。没有看到每次交易的本质，对统计结果意味着什么。这是符合人性本能的，因为人就是在自然界进化而来，不是在数学公式里进化而来。用数学的角度看问题是很别扭，不符合人性的，被大脑本能的排斥。

不谋万世者不足谋一时,不谋全局者不足谋一域。

13 技术分析

13.1 常见的技术指标

13.1.1 KDJ

专业的书籍，详细解释了这个指标。有几点是特别重要的。

首先，KDJ是个震荡指标，它不是趋势指标。在日K线，或者分时图上，看看KDJ即可，不用在周K线，月K线这种大尺度的情况下观察。其次，KDJ出现新高，不代表价格出现新高，KDJ出现新低，也不代表价格出现新低。它们只是同涨同跌，不是定量的成正比。第三，指标到达高位或低位，不代表指标要掉头转向，更不代表价格会掉头转向。因为在主升浪大行情里，价格一路上涨，KDJ在不断钝化，千万别忘记钝化，不要急着判定物极必反。看KDJ交易，是无法看到长期趋势的，这是这个指标的使用范围。

13.1.2 MACD

MACD是趋势指标，做日内交易的看这个没啥作用。只有日K，周K才有效。这个指标，有几点容易被误解。

不要以为红柱子变长，绿柱子变短，就代表涨。不是的，别说柱子，就是指标里的黄线白线（DEA 、DIFF），都未必代表股价方向。它们代表的，是股价变化的快慢。用个存款的例子打比方。假设现在存款利息是10%，每年的存款利息都调低，明年9%，后年8%...连续调整到2%为止。这期间，利率是下跌的，但是利息收入都是正的，增长的。存款的本息是增长的，只是增速是下降的。股市也是如此，MACD的红长绿缩，白线黄线向上，不代表股价到底，只代表股价的跌速降低，可能价格还会创新低，只是不会像之前那样跌的快速。同样，MACD的红缩绿长，白线黄线向下，不代表股价下跌，只代表股价上涨的速度慢了。我个人觉得，在周K线上，观察背离，可以辅助判定拐点。指标出现新高新低，不意味价格要出现新高新低，切记。

不要看月K线的MACD，因为反应太迟钝，在熊市里，如果月K线的MACD出现了金叉，不意味买进。因为它出现的很晚，通常是反弹结束了，月K线才出现金叉。在牛市里，也不要在月K线出现死叉就卖出，它的出现，通常在走势调整结束，得到均线支撑的时候出现。

MACD会有多种金叉死叉，不同的，有不同意义。一般而言，白线黄线在水平线以下时，意味着空头力量强大，金叉也是熊市反弹。在水平线以上金叉，好于水平线下金叉。在水平线上金叉，则距离水平线越近的金叉越好，因为此刻意味着涨势刚启动。

13.1.3 均线

均线跟K线价格走势在一起，有多条均线，代表最近不同时间段内的加权平均价格。一般是价格在均线上，均线多头排列就买，反之则卖。价格在均线之上，均线是支撑线。价格在均线之下，均线是阻力线，均线有支撑买，均线有阻力卖。

13.1.4 波浪/黄金分割/通道等其他图形

这种指标，毫无意义。因为太主观。事前，什么都分析不出来，事后，又总能绘制出来，觉得真相早就在图形里。之所以有这种感觉，是因为大脑彻底糊涂。经常有玄幻新闻，公布一个照片，说在火星上发现了什么建筑，什么东西，像人脸，像文明制造出来的某个东西。其实数学家早已证明，这种相像毫无意义，纯属巧合。宇宙那么大，虽然没有两片完全一样的叶子，但是如果所有的叶子都不相像，也是在概率上不可能的。交易者可以看到，不论大盘点位是多少，总能重新按照结果数浪，重新绘制通道，重新绘制W顶，三角形等。

13.2 不要迷恋图形指标

13.2.1 价格决定图形

任何图形，指标公式，都是对价格的转换处理。就类似数学上的坐标系转换一样。不要以为价格是跟着图形指标走的，价格变动的原因，不是图形指标。恰恰相反，图形指标的变化，才是受到价格影响。人们之所以使用图形，就是为了视觉上的处理，看起来更方便而已，就好像人们在处理大量数据的时候，要绘图一样。当然，绘制不同的图形，能方便人们在视觉上更方便的了解数据。技术图形也是，不论均线还是MACD背离，只是让人们更方便的看出来价格已经进行的走势里，有什么特点而已。想从此再预测未来会怎样，是不可能的。技术指标没有这个功能。

13.2.2 关注形成过程

不是因为金叉，股价在上涨。而是因为股价上涨，才导致当初的线变成了金叉。不是因为布林线开了喇叭口，股价暴涨，而是因为股价暴涨，导致布林线开了喇叭口。其他指标也如此。老师无法在试卷上，看出来学生先做的哪个题。同样，交易者也无法在事后，通过交易图得到真相，因为真相被最后的结果给掩埋了。当在软件上看到金叉时，千万不要后悔：为什么当初没在金叉里买。更不要简单得出结论：下次再出现金叉我就买进。因为事情有个过程，金叉不是瞬间出现的，现在看到金叉，它最初的形态不是金叉，可能当天，当周当月的前一段时间都是死叉，只是在后来，价格上去了，才变成了金叉。所以，对于现在的行情，虽然上午是金叉，可能下午就死叉。虽然周四还是死叉，可能周五就是金叉。虽然本月几乎死叉，可能月末最后一天变成金叉。

其他技术指标，也是如此。

13.2.3 指标的作用

交易学的不只是招式，基本面、技术面、长线、短线、资金管理....通通都是招式。武林高手总是告诉主角们，重要的是心法。交易者需要的是心法。交易的心法就是交易者的心态。

人是在自然环境里进化出来的，人的几乎所有本能，思维方式，对概率的感受误解等方面。对交易而言，都是致命的。事实上也确实如此，所以很多聪明的人物在交易上，都败下阵来。牛顿、丘吉尔...因为他们关注错了目标。他们总是关注市场，而没有关注自己。没有颠覆自己的本能思考方式，没有颠覆自己的潜意识。如果把人脑类比电脑，数学物理技术指标等各种知识点，就相当于在操作系统基础上运行的程序。而人的理性就相当于操作系统本身。交易者要做的是：修改BIOS系统。因为这些本能习惯都是在潜意识里面的。

14 常见心理谬论

本部分内容，重要性仅次于十六字交易方法。想详细了解交易者各种心理误区的，还是直接阅读前面推荐的书籍，我这里记录的也是拾人牙慧。

14.1 锚定

生活中常见到商品定价非常有趣。比如：大杯的奶茶，20块钱，而只有其分量一倍的中杯，则15块钱。这样，人们就会选择大杯了，觉得有性价比。其实这是价格策略。没有20块那个夸张的价格引导，谁会觉得15块钱中杯合适呢。锚定还能在无意识中引导人的判定，教授先写出一个数字（比如喜马拉雅的高度8844米），然后让学生猜测非洲有多少国家。结果研究发现，如果教授这个数字写的大，则同学们普遍猜测的国家数量也多，虽然谁都知道，之前的数字跟非洲国家数量没任何关系。对交易者而言，最大的锚定就是股价价格。40元的价格不愿意买觉得贵，那就跌下来，变成35元出货。而交易者，又通常被自己的买入成本这个价格束缚，一切该买，该卖的判定，又受到这个成本价格限制。有个交易者在书里记录，有一次他弄错自己的买入成本，反而交易起来的更放松。

锚定无处不在，交易者的思维，也会锚定在指标图形，基本面之类上。

14.2 心理账户

人们即买彩票追求风险，又购买保险规避风险。人的很多行为其实是冲突的，但是心理账户的原因，人们会把问题归类各个处理。比如一万块的额外奖金，如果分成2年发放，每个月发放一部分到工资里，人们就把这个部分按照工资来看待，处理方式也是跟对待工资一样。如果一次直接发放，可能就会拿出一部分（甚至全部）消费，处理方式跟工资完全不同。这就是因为人把这笔钱归属于不同本质。再比如去看电影，到电影院发现昨天购买的电影票丢了，会再买一张票观看么？（假设电影一般，不算特别想看也不算难看），心理学家的研究发现人们普遍就不看了。如果到电影院发现丢了50块钱，跟票价一样，会继续看电影，还是把票原价推掉？研究结果发现普遍是继续看电影，没有几个被调查者想退票。同样是亏损，相当于100元成本看电影，但是人们的行为却差别很大。这就是因为前者把成本全计算到了票上面，后面把成本计算成日常小损失。心理账户会导致人们赋予金钱事情各种具体的意义，对财富来源和开支进行分类编码，而不能整体看问题，做出不理性的经济决策。

比如股票套牢时，很不愿意割肉。因为账面亏损和抛售亏损，被人们放在不同心理账户之下，后者是难以忍受的。比如在遇到亏损时，如果是盈利产生回撤，盈利出现亏损，人们容忍度更高，认为反正亏掉的是赚来的钱，而本金产生亏损则压力更大。其实盈利，也是自己的钱呀，只不过有个“盈利”的名头包装它，就导致人做出了更能接受风险的决策行为。

在实际的金融活动中，因为收入的来源不同，或者支出的目的不同，以及其他原因（为近期使用还是远期使用）而把自己的钱分成好几类，分门别类的考虑各比资金的投资组合。在心理建立一个金字塔，最底层的大量资金是储备的，比如以后子女上学、看病等，这笔资金最考虑安全性，主要投资于长期存款国债。中层中量的资金用于投资用，为改善生活旅游啊换新家具家电之类的，可以接收高一级别的风险，这笔资金主要用来投资黄金、股票、基金等，金字塔顶端的资金最少，用于高风险投资，亏了就亏了，反正对生活影响不大，赚了就当意外之财了，这笔钱可以用来买彩票甚至赌博。人们经常有“别把钱全投资，用一点点钱去买股买黄金，亏了就亏了不影响全体资金"之类的想法，很多刚入市的人也是这样，不投资金融品的人也以这种言论警戒参与者。这种看似最合理最正常的思路，却没考虑投资组合。钟情心理账户，而不理性的看待经济账户，是因为心理账户符合生活习惯，它一切以资金的来源使用目的来分类，很形象。无差别的把赚来的钱与捡来的钱同等对待，只有计算机程序才做到。还有一个原因是：较全体资金处于一个中风险投资下，不如让一笔小资金处于高风险中，其余资金处于低风险中。即使它们的期望值是一样的。花100万投资一个+5%的金融品，不如只投资10万在+50%的金融品，这样其他的90万处于彻底安全状态中。当然有时候人也会反过来，为了赚钱把更多的资金投资于债券型基金，却不知道仅使用一半的资金投资于股票型基金也有同样的效果。

14.3 认知不协调

心理学家对赌马者进行研究，发现他们在押注之后，对自己的信心更大。就是屁股决定脑袋。一开始心理学家以为，人们会因为决策影响行为，后来发现也存在相反的现象。因为已经做出了决策，之后其心理受到决策的影响，不论收到多么反面的信息，反而都更坚信之前的决策正确。交易者满仓就能看到上涨，空仓就能看到下跌。比如大盘出现十字星，多空双方总能做出有利于自己原有观念的解释。大盘出现T型下影线，看多者认为是下跌有支撑，多方胜利。看空着认为还有下跌的压力没释放完毕，还要继续下跌。交易者平时，也是抱团取暖，总是查看符合自己原有观点的信息内容，并进行过度解读。结果，虽然查阅了更多的资料，反而离客观判断更远，更坚持了之前的观点。

14.4 幸存者偏差

第二次世界大战中，美国哥伦比亚大学统计学沃德教授(Abraham Wald)应军方要求，利用其在统计方面的专业知识来提供关于《飞机应该如何加强防护，才能降低被炮火击落的机率》的相关建议。沃德教授针对联军的轰炸机遭受攻击后的数据，进行研究后发现：机翼是最容易被击中的位置，机尾则是最少被击中的位置。沃德教授的结论是“我们应该强化机尾的防护”，而军方指挥官认为“应该加强机翼的防护，因为这是最容易被击中的位置”。沃德教授坚持认为：（1）统计的样本，只涵盖平安返回的轰炸机；（2）被多次击中机翼的轰炸机，似乎还是能够安全返航；（3）而在机尾的位置，很少发现弹孔的原因并非真的不会中弹，而是一旦中弹，其安全返航的机率就微乎其微。军方采用了教授的建议，并且后来证实该决策是正确的，看不见的弹痕却最致命！这个故事有两个启示：一是战死或被俘的飞行员无法发表意见，所以弹痕数据的来源本身就有严重的偏误；二是作战经验丰富的飞行员的专业意见也不一定能提升决策的质量，因为这些飞行员大多是机翼中弹机尾未中弹的幸存者

死人不会说话。不能只针对部分样本进行调查。记着不能跑到火车上，去调查大家是不是都买到票了。也不能只采访中奖者，看看是不是买彩票的人都中奖了。不能因为很多长寿者喝葡萄酒，就得出喝葡萄酒能长寿的结论。因为喝葡萄酒短命的人早死掉了，根本没去调查他们。

交易者，通常会看到电视里，网络上，各种成功的案例。介绍某人采用某种方法成功盈利了，就真以为此方法成功率很高。其实，还有采用此方法失败的案例被忽视了。所以就会高估，甚至错误的以为此方法就是成功法。巴菲特说过，潮水退了才知道谁在裸泳。我看很多交易者谈论各自的赚钱方法，有看基本面的，有看技术面的，有看内幕消息的…八仙过海。等熊市一来，都歇菜了。其实这些赚钱方法之所以赚钱，根本原因是因为这是牛市。牛市，所有的交易者都是幸存者，找出的有共性的经验，也不是成功法。

在幸存者陷阱里，就会到处寻找成功学。比如要代理一个产品，不知道未来如何，那就去拜访一下其他代理商吧，结果发现效果不错，自己也代理吧。结果提出的太匆忙了，只拜访了成功的代理商，只看到了营业的店铺，那些代理失败的店铺，有没有统计在内呢？

不要因此，导致调查的样本严重偏离全部，也不要因此就太乐观，相信成功学。要记住还有如下问题：这样做成功的人有多少？这样做失败的有多少？没这样做成功的有多少？没这样做失败的有多少？4个问题是一个整体。只看第一个问题，意义有限。

14.5 认知偏差

主要分为：启发式偏差、可得性偏差、代表性偏差。

14.5.1 启发式偏差

面对复杂的市场，变幻的价格，精力有限的交易者，为了节省思考成本，通常相信专家的判定，查看周围的人如何行动，或者只是初步思考就下结论。轻信专家，羊群效应，就是因为这造成的。比如面对2个数学问题：1×2×3×4…×7×8×9，和9×8×7×5…×3×2×1。心理学把被调查者随机分成两组，各发放一个数学计算题，让他们迅速预估结果。结果发现：拿到前一道题目的小组，预估的结果，小于后一组。因为人们只是针对前面四五个数值计算，其结果影响了对最终结果的预估。

14.5.2 可得性/代表性偏差

交易者在判断，哪种情况更容易出现的时候，依靠自己的经验。但是大脑会把易于提取的信息，当成高频率信息，让交易者以为某情况现象出现的次数相当高，由此得出错误的经验判断。人们因为知识的局限性，也更容易的使用自己所了解知道的知识和案例，思考判断。这也会导致人们做出错误的决策。心理学家研究发现，大多人认为，r开头的单词，比r作为第三个字母的单词更多，其实相反。只是r开头的单词更容易想到，便以为它常见。

哪些因素，导致信息更容易被大脑提取呢？自然是形象的、最近发生的、周围发生的这些因素。比如介绍交通危害驾驶。如果仅仅用一条数据，说全国每年多少人死于交通意外，对读者没有任何影响。如果是图文并茂的报道一个交通案例，进行安全教育，这种形象的事情有更好的教育效果。如果这个案例，是最近发生的，是在某人身边发生的，则更能影响他对交通安全的认识，比起枯燥的数据，更能影响人注意安全。

一个人准备做飞机去旅行，突然看到新闻说1小时前发生了2起空难事故，机组人员乘客全部遇难。看完这个新闻后，这个旅行者对继续乘飞机旅行会重新考虑，如果他是一个很清醒理性的人，会依据“航空普遍比汽车火车安全”这个统计结果继续乘飞机。但是他登机后肯定心情略微激动，比以前略微担心一点，最近发生的新闻事件在他心理肯定有影响，绝对不会是纷纷表示影响不大。如果这是一个没有统计学训练的人，则彻底修改出行计划。类似例子很多，看报纸报道KFC吃到脏东西了，则立刻换一家，随着时间的流逝，慢慢情绪变的平淡了，才能消除心理影响。

股市也是如此，最近发生的事情，最近的暴涨暴跌，最近新闻里图文并茂的分析文章，周围亲朋好友的谈股论市，尤其是本人资金的浮动盈亏，更能影响交易者的判定和行为。人脑总是被这些形象深刻的记忆影响，但是印象深刻不代表它具有客观代表性。牛市火爆的时候入市，高位大胆加仓，暴跌的时候胆战心惊，决定割肉，远离市场永不回来。全然忘记了当初牛市时对价格的乐观。就是如此。

14.6 高估复合概率

两个不相关事件，一个事情发生的概率是P1,另一个是P2，则它们同时发生的概率应该是P1×P2，远小于P1，P2。虽然数学证明如此，但是人的思维确不是这样预估的。交易者在阅读新闻时，依靠一个很重要的依据就是“文章写的是否详细”。“某日发生什么事情，由此导致价格XX,然后受此影响，全球资金往XX流走，由此造成某金融产品又XX如何，此时某政府部门会因为什么原因出XX政策......”这种预测文，看起来可信度非常之高，因为里面写的太详细了，每一步走势，每一步走势所带来的连锁反应，它都考虑到了，预测的非常丰富，非常有细节。看着这种预测文，就感觉好莱坞特效一样真实，甚至比真还真。感觉它不是在预测未来，而是在描述历史一样。从概率上讲，它所描述的事情发生的概率，远小于只预测一个事情的粗略文章。因为它预测了太多的事。多事件同时发生，属于复合概率，其概率远远小于单一事件的概率。常规的思维反而觉得这种细节丰富的预测很真实，成真的概率大，所以阴谋论很容易让人信服。

人的大脑，是以故事来理解世界的。必须描述的非常具体形象，虚构出很多因果关系，这样就觉得分析的结果可信，而无视概率常识。举个简单的例子：_ _ _ _ n_，_ _ _ ing。哪种单词更常见更多？因为ing结尾的单词更容易思索出来，所以大多数被试都认为这种单词多，其实从数学上，明显看出前一种包含了后面一种，后面是要求P(i在第四个位置)*P(n在第五个位置)*P（g在第六个位置），相乘的结果比P(n在第五个位置)小多了。同样，在分析未来行情如何发展，未来会发生什么政治经济事件时，预测的越详细，描述的细节越多，听着越觉得可信合理，但是这跟概率常识矛盾。如果要按照这种详细的预测来发展，其概率是各个细节发生的概率乘积，最终事件发生的可能性直线降低。真相都是模糊的，太清晰的反而是幻觉。

14.7 小数法则

数学上，有大数法则。意思就是只要反复的次数足够多，就必然朝向概率方向接近。“小数法则”不是数学术语，是心理学家，针对赌徒式错误心理，写出来的一个词汇（有时翻译为“小数定律”）。它主要指这样一种现象：人们在面对有限次数的数据时，总认为，局部也应该反应整体的特点，认为小样本也存在跟大样本一样的概率分布。比如：假设出生的男女比例是1:1，如果一个小医院，出现2:8的结果，也是正常的。投掷6次硬币，出现“正-正-反-反-反-反”也是正常的，但是在赌场上，总有赌徒觉得：庄家连续出现数次大，最近大牌出现的概率很大，所以必须出现小牌，使得最近几次的概率，符合其概率值。所以我要押注小牌。交易者在股市里，也是这样，在期货市场上面对短期波动，更是如此。

小数法则，反应了人的刻板印象：既然一组数据在整体上是随机的，那么在局部也该随机。其实随机的最大特点就是局部看起来不随机，看起来有规律，看起来有趋势。

14.8 相信故事和因果关系

人类的大脑，除了偏向于寻找规律，从无序中能看出不存在的规律。还有一个特点就是特别迷恋因果关系和故事。如果一个虚构的故事非常生动，细节丰富，剧情的发展过程，有一个个明显的因果关系在里面，那么就会被认为可信度很高。如果对未来的预测也是这样描述，那么人类就会高估这种预测的可能性。其实从概率上讲，存在如此多的细节，如此详细，反而降低了事情发生的概率。因为复合事件，其最终概率是各个部分的概率乘积。比如预测未来某年发生核战争，如果穿插了详细的过程，描述了领导人性格，中东宗教局势，俄罗斯和西方的关系，那么就会让人觉得可信度很高，如果只是单纯的说未来核战争的概率是多少，没有故事内容，只是根据以前的概率估算的，反而没人相信。同样，对于一个事情，如果整理出因果关系，分析其发展过程，这种解释就会得到大部分人的信可。如果没有分析出事情的发展步骤和内部属性数值变化，只是单纯的说根据经验判断，百分之多少的可能性会导致某种结果，人们就觉得可信度很低。可是事实已经证明，在分析复杂系统时，与其沉浸在抽丝剥茧的分析中，反而不如直接参考统计结果。赌场里，按照概率计算骰子的点数和牌型的概率是最准确的。医师按照统计结果预测病人的病情发展非常准确，而针对该病人的临床资料，对其量体裁衣的具体问题具体分析，反而降低了分析的准确率。

所以在思考市场的时候，不要在意细节，也不要在意具体的什么事情，不要自己沉浸在别人编造或者自己编造的故事里。应该跟具体的信息保持距离，甚至无视他们，就好像医师无视个案的临床数据一样，就按照统计规律预测最可能的结果。就好像按照数学预测骰子的各个点数一样，不要在意骰子材质，桌面摩擦系数、旋转的初始角动量之类的细节问题。后面的思考方式看起来思路合理，其实南辕北辙。

14.9 迷恋规律、过度拟合

寻找规律，是人脑思维的一种方式。这会导致人，在面对没有规律的数据信息时，面对噪声时，认为其有规律。追求炼金术的交易者，总是想发现什么规律，并一本万利。看起来，好像寻找到了一些涨跌规律，最终会亏损。然后又寻找下一个规律，这就是打着科学思维的名号，进行的封建迷信行为。尤其是寻找机械式交易系统时，为了验证交易系统的效果，进行对过往的行情验证，为了提高准确率，结果过度拟合，使得交易系统，特别适合过去若干次行情。看起来效果很不错，跟历史的某些行情几乎分毫不差，其实差远了，离真相更远了。越拟合的符合某个特殊案例，越没用通用性。这是社会历史学家在研究历史兴衰时也遇到的问题。一个模型，越能准确解释偶尔几次的现象，那这个模型越没法使用，因为它不具有通用性，对预测未来毫无价值。就好比服饰（或其他标准化商品），除非私人订制，否则所有的衣服都是标准尺寸，这样，就导致某型号的衣服虽然不能适应某一个消费者，但是能让普遍大多数的消费者感觉还算合适。如果为某一个消费者量身定做，结果就是只适合他自己，对于更多的消费者来说，不如通用款的合适。

15 无欲无为

交易者的心，里面全是攀援心，各种想法的冒出来，心里就是不能平静，价格稍微变一点，就使用自己的想象力估计以后会什么走势，自己被这些想法所左右。表面上看，这些想法是自己理性思考：画趋势线，算黄金分割点，数波浪，琢磨经济基本面，实际上，这些都是妄想。无欲则刚，在制定交易计划之前（交易是个系统性连续性的，不是指制定某一次交易）脑子里只要有百分比就成了，涨X%出几成仓位，再涨X%出几成仓位，跌X%加仓几成....有这些抽象的简单的想法就成。交易计划要尊重市场，不要被自己的目标所束缚：要具体赚几万，要赚个汽车电视钱，要在持有之后一个月内看到收益…这种计划太自以为是。市场不会按照你的计划行事，不能因为某个交易者制定了赢取一个房子的目标，就把价格涨到浮盈如此的地步，也不会因为一个交易者刚入市，就立马启动行情让他赶快赚钱。

所以虽然制定计划，也要尊重市场。不要住在计划目标上，要尊重市场。但是也不要被市场的短期波动所迷惑，而住在了波动上，忘记了自己的长远目标。这就是即住，即非住。

交易者其实一直也在降伏自己的攀援心。比如最初学交易，就看高手的分析。然后就自己学会分析，但是这个时候还没把握，总想再看看高手分析的和自己一样不一样，一样了就踏实的交易了。若哪天高手没发贴、没联系到，则如无头苍蝇，心里无底，不知道该怎么办。去看高手分析（包括看技术指标，基本面分析，新闻政策，内幕消息等），也算是止住攀援心，看了之后心就定了，不过这个还不是止攀援心的最终目标，最终目标就是不看。

无欲则刚，交易者一旦有了欲望，就被其左右，导致交易时破绽百出。要呆若木鸡，不为其他鸡的挑衅所动。泰山崩于前而色不变，麋鹿兴于左而目不瞬。不论发生什么，都要放松，一旦紧张，未出手交易就已经输掉了一半。

16 困惑和错误

16.1 如何识破骗局

出身未捷身先死。交易者千万不要一开始被骗到。市场上骗子很多，骗局大多分多个层次。

第一类是最没技术含量的，但是因为新交易者完全不了解，自身无法识破。这种骗局变化莫测，不断包装。人们无需去鉴别哪种蘑菇无毒，只要谨记“野外的蘑菇都当它有毒，只吃菜市场和超市销售的”。这类骗局，通常是吸引人们去开户交易外汇原油黄金期货，P2P理财等。交易者只要找个专业人士，找个有经验的人，去咨询即可。就能发现都是诈骗。

第二类则打着心灵鸡汤的内容，虽然道理都是大道理，但是举得一些例子没有普遍性，或者有选择的只说有利的数据和案例。而且心灵鸡汤所讲的内容，都是假大空。和最后的建议没有任何关系。不代表最后提出的建议是合理的。比如建议人们要理财，理财的好处，最后扔出一个天价的股票让人购买。或者分多步诈骗，虽然每一步都看起来合理，但是交易者只要跳出对方所描述的，就会发现：我为什么因为陌生人问路，就要被他引着来到这个四下无人的街道呢？面对感性的心灵鸡汤，交易者需要在平时思考的时候，把一切形容词副词都去掉（所以我选了很简单的16个字，总结交易方法）。这些词汇都是中学议论文的裹脚布，用堆砌的词汇和句式语气，来代替逻辑推理。很多人读到一堆堆砌的词汇，便觉得内容很有道理。其实换个相反的论点，以中国词汇的博大精深，还有另一串词汇堆砌起来支持相反的论点。思考过程，是逻辑推理在堆砌，而不是词汇。从来没见过哪本数学书、物理书上有众多的形容词副词。希尔伯特就建议从若干形式公理出发将数学形式化为符号语言系统。

第三类和第二类类似，区别是不再以心灵鸡汤包装，也不再只片面的使用案例和数据。他们会以理论逻辑，来给交易者洗脑。交易者完全无法识破，因为对方所言全是真话，全是正确的观点。连利弗莫尔都被欺骗过。他叱咤华尔街之后，跟一个棉花期货高手接触，想学习了解一下对方的方法跟自己有什么区别，渐渐被对方影响，最终发现自己在接货对方的卖单，亏损惨重。利弗莫尔瞬间明白：我现在的交易方法跟以前的我不一样，我以为我还是我，但是我的大脑其实被对方控制了，全是按照对方的思路走。如果是以前的我，我会在这种情况下买进么？不会。所以交易者必须有相当大的定力，才不能被迷惑控制。其实识破的方法也非常简单：只要交易的时候，关注价格即可。打开软件查看历史行情，不论什么天大的理由，处于历史高位坚决不买，处于历史低位坚决不卖。华尔街有个股神说过，即使美联储主席和总统给我打电话，说要出什么政策，明天哪个东西价格会涨，我也不会相信，也不会按照这个来交易，我会依旧坚持我自己的交易方法。

16.2 如何看待阴谋论

新交易者因为经验不足，如刘姥姥进大观园一样，总是遇到各种阴谋论。暴涨暴跌，总有人解释成什么国家内部机密政策，国际之间的金融战争。比如《货币战争》这书就是标准的阴谋论。阴谋论有个好处，就是吸引人，也能让交易者放松一下，就好像阅读明星八卦新闻一样。不过，把这些当成真相，并想以此来引导自己的交易，那是不行的。其实阴谋论根本不重要，因为交易本身，不需要知道一切真相。交易，处理的是不确定下的判定问题。雷达里奥在《原则》中就表明，他之所以成功，就是因为他能在未知的情况下做出判断。

16.3 为什么亏钱不能怪制度

交易者在亏钱后，总是埋怨外界因素，应了心理学研究的“失败怪外界，成功归自己”这个结果。每逢市场大跌，一部分交易者，尤其是新交易者，就怨声四起。怪罪美国；怪罪证监会；怪罪T+1制度；怪罪停牌制度窗口指导政策；怪罪涨跌停制度；怪监管不严上市公司没技术含量…反正从来不在自己身上寻找原因。这种想法是错误的。首先，这样解决不了亏损的问题。不会因为在美国大使馆微博上骂几句、搞个顺口溜骂几句证监会主席就能盈利的。更重要的是：这些根本不是亏损的原因。

中国股市有个特点：牛市时鸡犬升天，熊市时泥沙俱下。从监管的角度看，确实不如欧美制度好。可是这些交易者忘记了，自己是怎么赚钱的。如果真像欧美那样，少数股市在牛市涨，大量的公司无视牛市行情，股价主要靠业绩说话。你还能赚钱么？你有这种看透行业发展趋势，看穿公司的能力么？没有！中国公司没有技术含量，股价还暴涨，交易者大多数是沾了牛市的光而已。2017年倒是如此，大量股票没有什么业绩，PE\PB很高，股票没有太多成交量，价格下跌，大量的交易者亏损。交易者没有认清，自己也是这种监管的既得利益者。

至于呼吁取消T+0，涨跌停制度，就更是可笑了。这种制度比欧美好还是不好，这是一个问题。这种制度，会不会导致交易者亏损，又是另一个问题。表面上看，交易者没法当天交易，有涨跌停限制，没法挂单离场，第二天才能卖出。会因为时间延迟，买进当日晚上出现利空消息而亏损。实际上，亏损的原因就是自己水平不行。开放T+0，还是原来的交易水平。依旧不知道怎么系统性的交易，情绪化的追涨杀跌。只会导致过度交易，以更快的速度亏损。至于取消涨跌停限制，看一下为什么建立这个制度就知道了，以前一天跌50%，上午买进，下午就有交易者跳楼自杀。我不是维护现存的交易制度，我只是觉得交易者应该认清楚，亏钱的原因不是在制度上，改了制度还是亏损。否则自己去期货市场，去欧美香港股市交易一个月就知道了。

至于呼吁降低做空门槛的，更是错误。有的交易者总是认为：如果能零门槛开户做空，那就能在下跌过程中赚钱了，现在下跌只能亏钱。仿佛他亏损的原因是因为下跌不能做空，而不是交易时看错了方向。既然没看出下跌，错误的做多导致亏损，那么也会因为看不出上涨，在上涨时候做空亏损。如果总是看错市场行情方向，那做空无非是又加倍了亏钱的速度，吃市场的两面耳光。很多交易者因为没看清这一点，进入期货市场，以为多空都能赚钱，其实是多空都做亏损了。我曾经打算在当前做多的交易系统里，增加做空的方法，想提高年化收益率，不能浪费熊市。结果根本没成功。发现很难把做空的一套交易系统，镶嵌在做多的交易系统内。至于把两个整合（不存在谁嵌入谁的说法），也没成功。就好像把玻璃和石头融合一样困难，毫无头绪。如果认为有了做空机制，自己就能在下跌行情中开几笔单子，熊市赚钱，说明还没意识到交易系统是一个整体。

所以，亏损时千万不要怪罪市场，怪罪监管机构。要看清亏损的本质原因是自己，才能改善交易水平，减少亏损。

16.4 关注能力圈

大自然里有各种生物，它们有自己的特点，强项和弱项。都有自己的活动范围。这就是他们的能力圈。狮子不会跑到水里跟河马打一场；鳄鱼抓住猎物也是往水里拖动；骆驼不会跑到森林里去…整个金融市场，就好象大自然一样。每个交易者，有自己擅长的和不擅长的方面，有自己的能力范围。巴菲特有自己的盈利方式，他看不懂科技股，所以他自己从来不碰纳斯达克上市的股票。索罗斯也有自己的盈利方式。他们虽然是金融大鳄、大鲨鱼。但是也有自己的能力范围，不会越界。巴菲特没有去做短线，外汇期货。索罗斯也没有去价值投资长线持有可口可乐公司股票。就跟自然界的猛兽一样，没有哪个动物会在自己的圈子外活动，风险大于收益。交易者总以为亏损的原因是自己的能力圈太小了，其实这不是亏损原因。亏损的原因是越界了，交易的时候超出了自己的能力圈。很久之前有个姓孙的高手提醒过：呆在圈子里，不要出来，外面很危险。可惜唐僧和八戒没有做到。

其实，这就是我推荐购买ETF的一个主要原因。因为很多人没有选股能力，甚至连选择板块的能力都没有。结果任何行业的股票他都能分析一番，任何状态的市场他都敢进去游荡一下。如果是报名参加体育比赛，不会有哪个运动员觉得自己全能，随便报名任何项目都能赢，哪怕是擅长跑步的运动员，还要区分到底擅长耐力还是爆发力，要么选择100米短跑，要么选择几千米长跑。文艺活动也是如此。可是一旦开户购买股票，仿佛每个人都是全能一样，能力圈是无限大。

16.5 价格合理能买么

这是个很简单的问题，但是新交易者容易碰到。尤其是在大跌之后，通常会听到“错杀了，这个股现在价格合理”之类的说辞。这个时候千万不要买，因为现在的趋势是下跌的，同样的价格点位，在上升的行情位置可以买，因为还有更高更贵，在下跌的过程中不要买了。因为合理，不是下跌的终点，只是中点，下跌的终点是低估。有高估就有低估。千万不要因为价格合适就买，价格猛烈打折时候才买。

16.6 现在该买（卖）么

面对大跌的行情，交易者普遍喜欢继续买入，探底成本，好像探底成本就能赚钱一样。面对大涨，交易者总忍不住要买进，结果导致自己是倒金字塔式加仓，持仓成本越来越高。面对这种情况，交易者只有假设自己空仓才能得出理性的结论。应该这样思考问题：假如我空仓，现在这个价格愿意买么？如果不愿意，觉得还不是底部，不够便宜，那就不要买，千万不要被套牢的成本锚定了思维，以为这个价格有买进的价值。同样，现在这个行情，我愿意入场吗？面对大跌的市场，要想一下，现在这个价格，有没有买的欲望，是不是价格比合理价格还低，如果是，那就不用割肉了，割肉是被恐惧所驱动，而忽视了现在是买进的好时机。

16.7 如何预测市场

表面上看，如果能预测未来，就能赚钱。其实未必。只有提前对涨跌行情都提前做出对应计划，就能赚钱。再强调一遍：**赚钱不是靠预测行情，而是靠行情之前，就已经制定了计划对应。**如果沉浸在预测市场的目标里，那很玄幻。不论是黄金分割理论、还是千人千浪的波浪理论，还是事后，也只能事后自圆其说的图形走势。都完全不靠谱。做预测很难，然保持不预测更难。让一个老交易者，对K线图，对未来走势没有任何观点，并且进行交易行为，更难。正确的交易思路，是在大盘的必经之路上，放置机关，等待它自投罗网。在鸡窝门口设置陷阱，而不是在院子里追它；在非洲雨季旱季食草动物迁徙的必经之路上等候；在鱼回游产卵的必经之路等候......软件上的那个大盘不重要，跟着它会很被动。心理设定一个大盘，设置好买点和卖点，闲庭信步。“宁要模糊的错误，也不要追求精确的错误”，巴菲特很喜欢凯恩斯的这句话。对这句话我是这么理解的：不要追求预测，预测具体哪天反转，哪天要到什么价格（很多理论还预测到小数点后两位），这种追求精确的预测，最终会因为偏离事实太远，形成错误。交易者应该追求的是模糊，对未来只有个模糊的概念，认为大概会在什么时间段，大概会到什么点位。太多的大概，初看起来没有预测性，但是它能正确的指导交易，因为它有容错性。一个交易者预测指数在73个交易日之后，会跌到3023.46点反转，看起来精确细致，但是以此为交易就彻底失败，万一到3200点反转，怎么办？继续等待幻想中的点位么？万一此点位是下跌中继怎么办？岂不是满仓太早？相反，如果预测在未来一年里，可能要下跌到2500~3200点之间，那么在这段时间内，分批次交易，反而更好。这种模糊的算不上预测的预测，反而使得交易起来更能容错。

**计划你的交易，交易你的计划。**交易时，按照原定的计划执行。如果交易后，总是盼望涨或者跌，关注每日的浮动盈亏。说明交易者还在关注预测，还在盼望行情按照自己的预测发展。成熟的交易者不是这种心态。因为之前早就做好了应对涨跌的两套计划，在满足计划的触发条件时，就执行计划。对行情走势没有感慨，也不关注每天账面金额的浮动，只关心行情走势是否触发了之前的计划而已。涨跌，并不重要。为涨跌做好准备并执行，才重要。

所有成功的交易者，从不预测未来，只有算命和股评分析家，才预测。而股评之所以预测，不是因为预测能赚市场的钱，而是因为有交易者和媒体愿意花钱听他们预测。

16.8 不预测市场那如何交易

交易者要制定出一个能机械性反复持续的一套交易机制，这就是它的交易系统。这个系统自己有交易的触发条件，请君入瓮的看待市场价格，符合条件就触发交易。不用跟随市场而动。被市场诱惑恐吓，频繁乱动，必然心中起来的都是权宜之计，交易起来毫无章法，交易之后亏损速度远超市场下跌速度。不知道市场会如何发展，不会导致持续亏损，不知道却以为自己知道市场会如何发展，才会。

格雷厄姆评价过市场先生。交易者只需把市场先生，当成一个神经病邻居。他每天都在找你交易，报价格给你。可能会把废铁爆出金子的价格，可能会把珠宝爆出粪土的价格。你大可不理会他，毕竟他没有拿着枪强迫你交易，而且他不会离开，还会再来找你。你只要选择有利自己的报价，跟他交易即可。

16.9 本金少应该追求高风险高收益么

首先，就不存在什么高风险高收益的说法。高风险只会带来低收益，低风险才会带来高收益。其次，本金少，就更应该追求低风险。因为钱少亏不起。凡是在高风险里获得高回报的，都是幸存者，不具有参考意义。因为成功率跟资金量正相关，本金少，就算参与低风险的交易，哪怕是正期望，都有可能因为交易的次数太少，而爆掉。比如交易者有一万元钱，玩一个硬币游戏，正面能收益200%，反面亏100%。虽然期望值=200%*0.5+（-100%）*0.5=50元，那也应该每次压100或1000之类，如果直接一次押注所有的钱，则50%的概率输光本金。

16.10 投资还是投机

到处都是这个问题，很多书籍的名称就提及，并且还传达出作者的判断。实际上，不存在什么投资投机。所以这个问题，就好像问“宇宙爆炸之前发生什么”之类的问题（因为时间是在宇宙大爆炸瞬间产生的，在爆炸之前没有时间这个东西，所以宇宙大爆炸之前的说法没有意义）。

投机，好像是一个贬义词，好像是交易者心术不正，亏损活该。在市场下跌时，总是有人这样评价。总是有不甘心者大喊：“我这股票是投资的，为什么我还要跌这么惨？亏损如此严重？”仿佛投机就该遭受恶果，亏不足惜，投资就该受到上帝光环普照。幼稚的想法。

投资，投机，只是一个名词。它跟技术指标的金叉死叉，支撑阻力一样。只是一个虚幻的名词。这个名词，对交易者的行为产生了心理影响，支撑自己去交易而已。不要高价买进，还以为自己在投资，忽视了安全边际。这个时候倘若市场转熊，被“投资”这个名词，束缚了理性的思考，就会亏损严重。这是名投资，非投资。不要鄙视低价买进的人，以为他们是投机。不要鄙视为市场提供流动性的短线交易者，也不要看不起追求长期趋势无视短期波动的长线交易者。投资和投机，就是一种安慰交易者本人行动的名词而已（跟股评分析一样），能让交易者稳住心态即可。信仰投资和投机不重要，不要纠结于文字，其名称本身毫无意义。

16.11 影响涨跌的是利空利好吗

因果关系，不是在世界里，而是在人脑里。因为人需要用因果关系，完成思维过程。市场跌了，就到处找原因，寻找利空。市场涨了就寻找利好。最终，仿佛真找到了一样。其实，每天世界上发生很多事情，没有哪个事情是绝对的利空，也没有哪个事情是绝对的利好。价格涨了，能产生赚钱效应，就是最大的利好，价格越涨，安全边际越小，风险越高，高价就是最大的利空。反之亦然。事后解读的那些利好利空，都是说辞，满足人寻找原因的心理安慰。

关于利空与利好，还有一点要注意。利空出尽是利好，利好出尽是利空。市场只对预期有反应，一旦预期变成了现实，就起到反作用了。比如下周公布财报，那公布当日普遍下跌，因为利好已经出来，在利好出来之前，因为对这个利好的预期，价格持续上涨。股市也通常在经济最差的时候企稳上涨，等数据表明经济一片大好之时再入场，可能就陷入高位买入的危险境地。这是博弈的问题。交易者不要只看到“因为利好所以会涨，所以我要买进”这第一层，要看到下一层：价格已经反映利好了，利好出来就是靴子落地，价格该调整了。

16.12 公司很好怎么股价如此

股票是抽象的，公司是具体的，公司的产品和服务，更是具体形象的。很多交易者觉得，这个产品很好，这个公司服务很好，我很喜欢它，对此有深厚的消费习惯。所以便买进该公司的股票，而无视当前价格。千万不要这样，股价跟公司产品，是两回事。新交易者总是按捺不住激动的心情，看到优秀公司的股票，就不断的买进，脑子里浮现了巴菲特购买可口可乐的影子。全然忘记，巴菲特是在便宜时候买进的。公司产品虽好，如果价格再涨三四倍，你觉得还适合买吗？还是好产品么？显然不是。股价也如此。

可以对公司的产品和服务产生情感依赖，但是千万不要对其股票产生感情。

16.13 公司的业务毫无技术含量怎么办

很多人，觉得某公司光亮新鲜，生产的产品，提供的服务，高端大气上档次，便觉得其股票也鲜亮。觉得某公司只是靠政策垄断，卖的是水泥，墓地等土里土气的商品，便觉得其股票不值一买。其实并非如此，生产高科技产品的企业，通常面临很大的技术风险，导致公司瞬间被市场淘汰，比如诺基亚、黑莓、康佳。倒是海螺水泥其产品覆盖很多地区。基本面的爱好者频繁的寻找护城河，工商银行虽然对消费者而言，是个效率低下的银行，可是它依靠行政力量参与市场竞争，每天获取巨额的利润，只要其股价便宜，那就是好公司好股票，值得买进。

16.14 交易要有纪律性

做到者寥寥无几。普遍的行为正好相反：不做交易计划，所谓的交易计划，都是两三天就变方向，然后收到最近日期的行情走势影响，重新制定新计划。以为自己是随机应变，其实是毫无计划章法。莫名其妙的计划，莫名其妙的交易。造成这个情况的外因就是：股市太自由了。除了开盘/收盘时间，涨跌幅限制，T+1结算，就没什么其他规则了。这给交易者带来2个影响：

第一：迷恋交易。因为没有什么规则约束，交易者可以为所欲为，这种感觉，是相当舒服的。这种情况下，交易就像小孩子玩耍一样，充满乐趣。小孩子喜欢把握主动性，在约束相当有限的情况下玩耍。如果施加了外界规则：跳绳X分钟，必须固定X分钟；玩沙子必须堆成某个沙雕模型；画画必须素描到某个完善程度.....这就不是儿童的玩耍，而是学习训练，甚至是工作了。显然，在这种情况下，乐趣直线下跌。因为玩耍变成了任务。

第二：无法自己建立一套有规律的交易规则，也无法按照原来的交易规则去交易。完全违背本文开头的箴言。这是因为没有外在条件啊，交易者怎么操作都可以。原本重仓1个股的，改成彻底分散投资，买入十来个股；原来长线，改成短线；原来看业绩基本面买卖，改成看技术图形交易；原来左侧交易，改成右侧交易；原来上午交易，改成下午交易......

总之，交易者可以不受约束的，随时变更。这就为交易者不遵守交易计划，提供了客观基础。从这个角度讲，交易比赌博游戏自由的多。各种赌博游戏，都有每局的开始，结束。以及洗牌、发牌、叫牌、出牌、判断大小的规则。

如果交易者被如下规则约束：不准杠杆融资；不准交易个股，只能买指数ETF。（或者允许交易个股，但是单一个股的仓位必须在2～3成之间，不能过度分散导 致没精力查看，也不能让一个个股占据太大仓位）；距离底部涨幅翻倍后不准买进。腰斩后不准割肉恐慌卖出…交易者虽然受到了约束，心理上不舒服，却能少犯错。

16.15 不要孤注一掷

交易跟打仗一样，钱就是士兵。每一笔交易，要考虑好目的是什么。就好像派出一队士兵去执行任务：要么是先遣队探路、要么是敢死队去完成一个任务、要么是守卫一个地点......

比如用1成的资金买入某东西，你到底是想做什么？是赌博一个预期消息么？是抢夺一次反弹么？是打算重仓进入作为第一笔进场的资金么？如果是赌消息的，那打算什么情况下离开？如果是强反弹的，打算什么时候离开？别搞到最后，为了给首批资金解套，而把全部资金押注上面（除非一开始就准备全押注上面）。或者因为首批获利而满仓。总之，要事先想好，而不是发生获利或亏损后，想出的偏离原计划目标的权宜之计。事实上，亏损的交易，卖卖买买，就是大脑不停的生成权宜之计造成的。要不忘初心。

16.16 不要急忙交易

对于新交易者而言，即使是进行短线交易，我也建议第二天行动，不要在当天。因为新交易者非常容易情绪化交易。很多交易者，遇到了一个事情，就改变了之前的种种计划，又按照其他的逻辑去交易了。原来打算做短线的，结果暴跌后也不止损该做长线了；原来打算卖出的，看到政策新闻又加仓买进了…因为人脑，总对新发生的事情反应特别敏感，在思考中会给予特大的权重，所以交易者总是不断改变，却还以为自己有B\C\D计划，以为自己在兵来将挡水来土掩。并非如此，因为这所有的计划，都是权宜之计，整个交易下来，所有的交易，不是依靠同一个目标，不是一个完整的交易系统，每笔交易的目标都是孤立的。应该让每笔交易，都坚持与一个共同的目标和规则，并在此目标上，制定了多个应对措施。这些不同的措施，如果都是基于一个整体的交易目标（千万不要说，自己的整体理由就是赚钱，这根本不是交易系统的目标），才称得上兵来将挡水来土掩。

对于中长线交易者，更要少动，否则就是拔苗助长。谁会在刚播种之后，就赶快挖出种子，看看是否发芽呢，因为根本没到时节么。谁会在刚开花，就摇晃一下去看看是否结果呢。从长线的角度看，市场是很久才转变方向一次，所以操作肯定次数越少越接近真相。千万不要因为近期的涨跌，就在大脑里，一天之内，对行情牛熊的认知，改变了数次。

16.17 计划与交易

俗话说，计划你的交易，交易你的计划。大多数交易者，交易前制定了计划。但是交易后，因为纸面的盈亏，则立马改变之前的计划，引用另一套操作方案，甚至改变了之前对市场的多空看法。最常见情况如下：

1. 想赚一点小钱的，结果涨了，立马加大仓位，并且仓位成本更高。原本打算赚个烟钱，现在打算赚个手机钱...
2. 原本想赚3成涨幅的，到预期点位时一股也不卖，继续等待更高涨幅。结果趋势反转，由盈利变亏损。心态调整成：解套不亏损我就卖。白坐电梯。
3. 原本亏损套牢了很久，大行情来了。结果解套就立马卖了。目标从最初的“涨到XX价格”，变成了“涨到解套价格”（此价格远低于最初计划的盈利目标价）。感情你就是来解套的？不是来赚钱的。
4. 原本打算进去博个短线（暂且不提这个计划是否靠谱），结果因为被套，思路立马改成：做长线价值投资

交易者在交易后，总是根据当下的新情况，重新制定了新计划并执行，偏离了最初的计划。看起来是随机应变，其实最终全以失败告终，犹如狗熊掰棒子，每次都是权宜之计。最终：导致仓位大幅变化；短线变长线；盈利变解套就好...

16.18 错过很多信息怎么办

交易者，总觉得离市场越近越好，关注的信息，越多越好。越近看得越清楚，信息越多越能做出更好的判定。其实不是这样。

观察距离设定多久，取决于你要观察到什么精细度。精细度不是越高越好。太近了，太精细了，会因为关注细节而失去对整体的把握。研究物体运动，有时候只要把它当成一个质点即可，不考虑其形状，更不用考虑其内部的原子作用。太复杂的信息，导致自己无法驾驭，信息过载会导致大脑做出更差的判断。

通过心理学家的研究，信息更多，不会增加预测的准确度，只会增加预测者对预测的信念。他们更相信自己的预测而已。交易者，要对市场即若即离。

16.19 频繁交易好不好

减少交易频率，也不要因为突发事件立马交易。面对突发事件作出的第一个想法，肯定是大多数人的想法，大多人都有的想法，肯定是亏钱的想法。少交易最多踏空，交易错了则是亏损。亏损比踏空严重的多。亏损了，还需要一个大盈利，才能达到踏空时的金额。“知止而后有定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得。”老子的这句话相当有道理，新交易者，总是着急交易，买了急着卖，卖了又急着买。不愿一日空仓，不愿意一日无交易。能不交易，就不交易。正如虎豹扑杀猎物，不轻易出击，能不出击就不出击，一直潜伏寻找好的时机。然后势如闪电。

事实上，很多交易者，因为亏损的原因，会过度交易，并且加大押注力度。要么是使用负债加大押注额，要么是追求高回报但是低概率发生的爆赚事件。这两个方法，都是彻底错误。孤注一掷会导致输的更快，不是翻身的方法。

16.20 如何看待空仓

从逻辑上讲，熊市的时间不算短。交易者必须躲开这段时间（不考虑做空情况）才能躲避亏损。但是大多数的交易者，很难空仓，空仓难受。所以，检查自己，是否有足够的时间在空仓等待机会。如果不是，那就说明在熊市里还持仓交易。这不安全。人的潜意识里，总是觉得与工作接触的时间越长，操作越多。越接近成功。但是金融市场不是如此。首先，操作次数，跟利润没有正相关。其次，持股时间长，跟与工作接触时间长，没任何关系。持股，就表示你在发挥主动能动性么？就表示更勤奋么？就表示离工作更密切么？毫无关系。持股，只是意味着做多。不存在“持股中=工作状态”的观念。也不要以为：持股长，一分耕耘一分收获。毫无依据。其他行业里，三天打鱼两天晒网，是不积极工作的表现。金融市场里不是，有足够的时间空仓休息，才是正确的交易方法。什么都不做，只持有现金，不代表消极的行为。

16.21 为什么想卖出盈利股保持亏损股

截断亏损，让利润奔跑。最初的亏损是最小的亏损，否则会扩大到流血过多而死亡。但是，很少有人这样干。普通交易者，都在干相反的事情：卖出盈利股，持有亏损股。原因如下：

1. 跌的会往上回归，涨的会往下回归。所以盈利的赶快落袋为安
2. 股价已经便宜了，更安全，以后涨幅会比那个上涨的股票大
3. 潜意识里不能接受亏损的事情，要必须把这个事情以盈利收尾，直到涨了才卖

显然，上面的说法是错误的。先看下图：

实际上，股票1和股票2，不存在相同的预期价格，根本就没有可比性。从趋势的角度看，更会导致涨的继续涨，跌的继续跌，分化走势。同样，当龙头股启动后，很多人感觉涨幅大了，转而购买该板块的二线股，认为二线股还没启动或者刚刚启动，可以追上龙头股的涨幅。大多数情况下相反，龙头股总是涨幅比二线股大，调整的幅度比二线股小。强者恒强！

当然，如果从更长的时间周期和趋势看，股票1和股票2，都会回归。股票1因为涨幅大，在更长周期看，有回归的力量在加强，股票2则同样如此。交易者应该关注的是“你到底是关注当前的周期趋势，还是更大周期趋势”。否则就南辕北辙。虽然我要去南方，但是我往北越过北极，确实可以到达海南岛。但是为啥不直接南下呢？从涨幅上看，按照当前的趋势交易赚钱，最后累计出来的盈利。比反方向押注，等待逆转的所谓最大涨幅，赚的钱多。而且反方向上，时间的成本是数倍于当前顺势交易的时间

至于上述理由里的第二条，越跌越安全，则说法不严谨，甚至错误。看下图：

从整个牛熊大周期这个框架下看，确实安全性随着股价的下跌，更安全。但是安全性的曲线，不是向上图的虚线那个样子，而是如蓝色实线：

第一阶段：股价没有出新高，出现反复，均线纠缠。此刻趋势可能完结，随着股价的下跌，可能后面有大调整（调整大小与之前的涨幅正相关）。此刻随着股价的下跌，安全性是降低的。如果暴跌或者下降通道开启，也是越跌越危险。

第二阶段：股价已经大幅下跌，幅度和时间都很大。MACD指标甚至出现背离。此刻，股票虽然下跌，但是跌幅已经很大，风险释放很多。不论从技术指标看，还是从PE,PB看。股票就是廉价的金子，此刻不该恐慌，而是勇敢建仓。在这个阶段，股价跌的速度也降低，此刻越跌越安全，可以部分建仓，利用眼前的低价先投入资金。

第三阶段：股价出现上涨，出现中长期的新高。出现上涨，牛市的概率很大。对于右侧交易的散户而言，最大的利空释放完毕。虽然股价升高，但是鉴于出现上涨趋势的概率加大，此刻反而是安全性更高的阶段。比第二阶段安全的多，也比第一阶段安全。千万不要以为最侧交易好，因为左侧的价格明显比右侧交易的价格高。这是错误的观点，从表面上看确实如此，从实际看，左边的这个低价，虽然白纸黑字的显示在软件上，但是它不在那里，由于存活者偏差，它只是可能在那里，左侧可能还会有更低的价格，只是在我们这个世界没发生。没发生不代表没有。不能因为骰子出现了6点，就认为历史上出现了6点表明骰子只有6点，不存在其他可能，不考虑其他可能出现的情况，而高估6出现的概率。

16.22 为什么越努力越亏

在1929年，美国有个基金经理说：“经过我的勤奋和不懈努力，终于从贫穷到极端贫穷。”任何一个新交易者，都能感受到，从来没有哪个事情像交易这样，让人从入门到破产，越费心越亏损的。绝大多数的行业，都是渐悟。学习付出的越多，你的收获越大。当然随着边际效应递减，因为研究的越深入，难度越大。

在金融市场里，交易的收益分3个阶段（只考虑水平导致的收益高低，不考虑操作总资金规模）

1. 第一阶段：几乎毫无进展
2. 第二阶段：找到了交易方法，收益直线上升，直逼市场波动幅度。好像顿悟了
3. 第三阶段：反而吃力不讨好，更辛苦的交易、阅读资料、分析盘面...

对于第一阶段，就是没摸到交易的方法，所以一直事倍功半，甚至毫无进展。例子数不胜数，相当多的股民，炒股20年了，还是刚入市那几年的水平。我在网上看到很多帖子，都提到了这个现象。那么，怎么才能进入第二个阶段呢？

进入第二阶段的方法很简单：就是只买ETF。100多年（如果算上李佛摩尔时代就接近200年了）的美国金融数据表明，没有哪个基金经理，操盘手，能长期跑赢大盘指数，战胜市场是不可能的。当然，违法的情况下，靠内幕交易是可以的，所以中国的基金等机构，普遍跑赢市场，对应的就是散户跑输市场，牛市赚的没指数多，熊市亏得比指数跌幅大。

我们把市场分成3类群体：只进行ETF交易的，收益=大盘指数波动。自然另外2部分人，一部分人能跑赢大盘指数，另一部分人就跑输大盘指数。很多交易者，就总认为自己能是跑赢大盘指数的，战胜金融机构的人。根本毫无可能。学历、水平、智商、计算机、资料、心理素质、内幕消息....任何一个方面，普通散户都比专业的金融机构要差，所以被机构打败，跑输市场是必然的。偶尔确实有跑赢的，但是没有持续性，按照《随机漫步的傻瓜》所言，这种偶然性的结果毫无意义。

为什么买了ETF，就能如此呢？一方面是因为数学上，持股种类变多，风险系数变小。更重要的是，不再沉浸在幻觉当中了。购买个股，需要考虑的问题太多。 在各个论坛和群里，看到太多的人在分析：分析庄家在出货还是压货；分析管理层面对当前市场要出什么政策；分析市场板块要怎么轮动；分析某行业前景（这一点特别奇怪，自己本行当都很难看清楚，却用业余时间分析其他行当，结果还认为自己分析的很准确）....分析的太多太多，然后形成了对当前股市的认识。可是，这个认识里，有多少观点内容是客观存在的，有多少是扭曲的？想法模型越来越丰富，细节越来越多，可是距离真相越来越远。

**离开第二阶段，进入第三阶段的原因，也很简单，就是更勤奋一点，想超越市场。**这个世界上的很多现象，都有边界，临界值。物体运动太快，就进入地球卫星轨道了，这是第一宇宙速度；物体速度不超过光速；标准大气压之下0摄氏度水开始结冰......一个交易者，也应该有自己的收益上限，不是你想跑赢市场，就能跑赢市场的。用巴菲特和理查芒格的话说，要关注自己的能力圈。有自知之明。如果有一个人，突然定出目标：自己百米赛跑成绩达到2秒；研究出永动机；每顿饭吃百斤米...那肯定是荒唐的，也就童话故事可以这样编写。在金融市场上，大量的交易者，都制定出了类似的目标：以一人敌一国，战胜装备丰富的专业金融机构、战胜市场超越人类极限..... 只要放弃这些虚幻的观点，每个人其实都可以有不错的交易，按照目前的牛熊周期，跟住市场，有大约20%的年化收益率，在美国能达到这个水平是基金经理的目标。

在第二阶段，不仅仅收益最高，要付出的努力也是最少的，远少于第三阶段。真是躺着就能赚钱。在中国股市，有7成的人在亏损，那是因为他们乱想的太多，想透的内容太少。

只要躺下就能赚钱，不要像唐吉坷德那样。除非是为刺激而交易，不是为赚钱。

16.23 不要跟市场斗气

有很多交易者，以为自己是来赚钱的。其实他们是来跟市场吵架的。我经常能在网上，听到类似这种言论：国家队就是把蓝筹股炒到天上去，我也不买；想骗我买蓝筹是不可能的；政府这个经济政策糟透了，不该这样救助市场，市场应该继续下跌…

这种交易者，总是纠结于应该实行什么经济政策才正确，市场的行情应该怎么走才健康，以自己的行动捍卫自己所坚持的观点。可是这里是股市，交易者是来赚钱的，其他事情不重要。不是要捍卫什么经济学理论，也不是要宣传什么思想。更不要心有幻觉，总觉得哪个版块上涨，是阴谋。太多的交易者，明明看到某版块上涨而故意置之不理；心里认为国家队在蓝筹里，却还在中小创股票里寻找有实力的庄家。有没有庄家这个事情暂不谈，这种思想本身就是有矛盾的。既然最大的庄家都在蓝筹里了，为什么你不追随呢？

当市场没按照预想的那样发展，不要纠结自己的那些妄想，不要斗气。